出口暂缓——2024年9月外贸数据点评

事项： 以美元计价， 2024 年 9 月中国出口同比增长 2.4% ，前值为 8.7% ； 进口同比增长 0.3% ，较上月下降 0.2 个百分点； 贸易顺差 817.1 亿美元，同比增长 8.8% 。

分国别看， 9 月中国对俄罗斯、欧盟、非洲出口的拉动均有进一步增强， 但对东盟、拉美、印度、中国香港、中国台湾和韩国出口的拉动回落较为显著。 海关总署指出， 9 月出口增速下降主要是受短期偶发因素影响，包括： 长三角两次台风天气导致出口有所滞后； 受全球航运不畅、集装箱短缺等影响，企业的出货、物流节奏有所调整。 考虑到中国与俄罗斯、欧盟、非洲都有铁路运输连接，受海运条件冲击较小，这可能是 9 月中国对这些地区出口保持较好增长的主要原因。 相反，中国对拉美、中国香港和台湾、韩国出口可能受海运条件冲击较大。

这与我们从高频数据观察到的 9 月港口集装箱吞吐量同比增速回落相符。 从 10 月以来该指标增速的显著回升来看，对 9 月出口增速放缓不必过于担忧，更需关注的是美国总统大选所衍生的对华外贸政策风险。

分产品来看， 9 月中国出口钢材、船舶和汽车的拉动有所增强。 钢材和汽车除了价格优势突出外，可能还包含加征关税前的抢出口因素。 相反， 9 月中国出口集成电路、自动数据处理设备、手机等高技术产品，以及塑料制品、家具、服装等劳动密集型产品的拉动回落较为显著。

进口方面， 9 月中国进口的影响因素主要在于，一方面 ， 原油和铁矿石进口的拉动明显下降 ， 其中，铁矿石拉动下降受到价格走弱与需求下降双重影响，与国内黑色产业链疲软有关，原油进口则主要受到价格走弱因素拖累。 另一方面 ， 农产品进口的拉动显著增强 ， 国际农产品价格下跌是进口增长的重要背景， 9 月量价因素皆有改善。 上述两方面因素此消彼长，使得进口增速总体平稳。

风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。