周末监管偏向正面的谈话对周一市场产生一定促进作用，但并没有发生决定性的推动，市场聚焦于煤炭、非银金融进行炒作，带动核心蓝筹指数强势，概念板块有所提振，微红收官。
宏观：强监管下经济形势可能好于预期
食品饮料：豆奶行业暨伊利布局展望深度报告—国民营养，东方饮品
石化：产量！库存！油价一夜回解放前
石化：丙烷季节性回落明显，PDH盈利有望继续改善
化工：全球石油库存大增，油价跌幅扩大
计算机：CES Asia群星璀璨
旅游：上海迪士尼客流超预期，继续重点推荐首旅、宋城
建筑工程：三条选股思路，中报季把握业绩确定性
食品饮料：食品饮料行业周报—风格真的切换了？
纺织服装：掌握高质量低成本流量及优质供应商资源是C2M模式胜出关键
建材：重点推荐中材科技，伟星新材
军工：行业反弹中，继续推荐价值合理的个股
造纸、轻工：大亚圣象—激励再启动，业绩暖人心
造纸、轻工：永艺股份—十年磨砺，方可“椅”靠
机械：浙江鼎力—深耕细作高空作业平台细分行业
医药生物：通化东宝—甘精胰岛素即将申报生产
恒生行业指数仅电讯业小幅下跌0.02%，其余行业均上涨，其中资讯科技业领涨，涨幅1.99%。6月19日，“沪股通”截至收盘净流入12.03亿元，“沪市港股通”截至收盘净流入7.54亿元，“深股通”截止收盘净流入11.95亿元，“深市港股通”截止收盘净流入4.51亿元。
今日沪指反弹，总体就是近期表现的板块一个个轮番活跃，还有近期调整的上证50和白马，不过这么多强势的热点表现但市场整体量能没放大，略有不足。
军工和本周主推的券商上午带领反弹，券商周一就表现而带领性不够，略低于预期，但仍有补涨需求可继续关注本周的交易性机会。军工早盘和电力一起异动，混改意味较浓，深圳国改由于叠加粤港澳也表现，可跟踪上海国改的轮动机会。
军工内部，电子信息、卫星导航等个股大涨，有扩散轮动的迹象。煤炭也是，不少低位的大涨。钢铁受特钢（之前军工带动已涨不少）、带路新疆（八一钢铁）带动由于超跌也涨幅领先。带路的新疆板块和之前一样，又是尾盘拉升大涨。
王者荣耀概念继续强势，和腾讯相关的挖掘比较多（“体育总局携手腾讯推广电竞”），由于之前中小创有大的反弹，手游、电竞板块已走强的个股较多，可跟踪是否会爆发。
若短期市场上攻乏力，可跟踪黄金、机场航运、医疗的轮动。
异动股筛选：宝莫股份（股权转让），盛天网络、云图控股（手游电竞）
周末监管偏向正面的谈话对周一市场产生一定促进作用，但并没有发生决定性的推动，市场聚焦于煤炭、非银金融进行炒作，带动核心蓝筹指数强势，概念板块有所提振，微红收官。
周末的监管谈话一度被解读为小市值卷土重来的利好信号，但早盘前15分钟同步冲高后，表现的较为强势的仍然是核心蓝筹板块，上证指数在10点后连续两次冲高，保险券商和煤炭接过消费品的大旗，带动市场上攻。军用航空则在暴跌之后，走出久违的中阳线。上证指数几次强行拉升，在午后13:12受到3150点阻力，回落整理后，尾盘再次发起一波上攻，涨幅超过20点。在市场的另外一侧，绝大多数概念板块随波逐流，创业板指数绝大多数时间内在上下10点的区间内波动，除了10:46一度反向测试1800点整数关口外，走出偏向强势的整理行情。
从总体上看，350多个板块中，超过330个上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有4个和31个，个股涨跌停板35比3，温和反弹的走势较为明显，由于多头启动的是偏向权重的板块，涨停数量并未大幅度上升。
从原则上看，反弹节奏持续而反弹的时间周期尚有一定剩余，但是空间已经较为有限。特别是创业板指数，以MA60和MA120分别作为目标位置看，已经所剩无几。
【宏观研究*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/刘亚欣/周岳：强监管下经济形势可能好于预期
6月议息会议上美联储如期加息25BP，使得联邦基金利率升至1-1.25%。在这次会议上美联储明确预计在今年开启资产负债表的缩表进程，推动美国货币政策进一步恢复常态。然而，上周美国十年期国债收益率进一步下行至2.16%，美债长端利率在美联储货币政策面前不为所动，主要是两方面原因：首先，美国经济数据显露疲弱迹象，影响了市场对未来政策和基本面的预期；其次，长债利率回落也包含对特朗普交易过于乐观的预期修正成份，近期特朗普步履艰难削弱了市场对其振兴美国经济的信心。
上周国内5月宏观经济数据全部公布，同样也有两点值得关注：第一，金融“去杠杆”效果明显，本月M2同比增速下行至9.6%。4、5两月间商业银行资产负债表中同业业务相关科目的规模增速明显下降。第二，金融去杠杆取得明显效果的背景下，实体经济供需两端依然相对稳定。月工业和服务业增速与4月持平，投资需求见顶回落后，消费需求保持稳定，出口需求延续改善趋势。这表明，短期内稳增长与去杠杆两大政策目标具备兼而得之的可能性。
展望下半年，正如我们在中期策略报告中的核心关系，金融监管对经济的负面冲击可以通过宏观经济政策的协调配合以及消费需求的中流砥柱作用来对冲，国内经济增速虽然放缓，但回落幅度有限，下半年经济形势可能将好于当前主流的悲观预期。
【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/欧阳予：豆奶行业暨伊利布局展望深度报告—国民营养，东方饮品
本文在对比欧美及日韩基础上，详细分析国内豆奶市场。我们认为植物蛋白饮料值得关注，其中豆奶子行业当前市场规模82亿，销量全球第一，未来在原料、产品及消费场景等方面具备改善空间，潜力市场空间可达500亿。伊利在推广非乳产品中，豆奶产品成功概率最高，建议公司放低短期预期，但要放大未来想象空间，并将豆奶作为非乳产品标杆，为产品多元化积累宝贵经验。文末附伊利切入建议及未来预期，推荐投资者及业者阅读。
植物蛋白行业概览：市场规模千亿，高速成长；格局各自为战，盘踞一方。植物蛋白饮料迎合健康消费新趋势，受到了国内消费者的热捧。豆奶、花生奶、杏仁、核桃仁、椰子汁等产品的推陈出新为消费者提供了全新的摄入蛋白质的选择，逐渐成为主导饮料市场的新风向。16年市场规模1200亿元，预计19年将达两千亿元，未来3年行业CAGR达20%。植物蛋白饮料各细分行业都拥有代表性品牌，如核桃露行业的六个核桃、杏仁露行业的露露、花生奶行业的银鹭、椰汁行业的椰树、豆奶行业的维他奶和唯怡等，具体细分领域集中度高，品牌优势明显。
豆奶行业概览：东方特色的国民营养师，发展潜力巨大。中国豆奶行业销量全球第一，当前市场规模82亿。豆奶消费特征目前以早餐为主导，但餐饮渠道高增长，随着生活方式的转变，豆奶即饮产品正逐渐成为趋势，并往口味多样化，休闲化发展。市场格局上，国内豆奶市场区域性品牌多，主要集中在南方各区域市场，如长三角和珠三角的维他、西南地区的唯怡，以及立足于三四线城市市场渠道的维维和黑牛。但当前我国人均豆奶消费实际仍较低，考虑未来人均消费量（3倍空间）和人均消费金额（5倍空间）的提升，保守估计豆奶市场潜在规模500亿元，市场潜力巨大。
豆奶行业跟踪：汲取经验，龙头求变，新品频出。维维股份15年步入从“粉”到“奶”的转变，以瓶装、罐装进入常温即饮市场；维他奶口味不断丰富，中国区获29%高增长，推出新品维他健康+，全面参与植物饮料热潮；蒙牛14年引入北美植物蛋白领导品牌Silk，推出植朴磨坊，但在中国市场经历水土不服，16年推出豆奶口味在产品、渠道等领域及时调整；达利17年重磅推出“豆本豆”，参与开启植物蛋白饮料下一个新纪元。龙头品牌的创新有望激活常温豆奶行业需求，看好未来潜在市场空间的逐步兑现。
豆奶之于伊利：慢起步，深影响。伊利布局豆奶产品，具有渠道、品牌、消费者及产品多方面优势，是当前非牛乳产品中成功概率最高的产品。我们认为，豆奶产品不能对标快速放量的安慕希，起步速度将略慢，但豆奶市场空间大，且行业局限性有逐步打开改善的可能。更重要的是，豆奶市场是伊利非乳健康食品的试验田，更是通过品牌与消费趋势共同成长，走向综合健康食品高品质厂商的必经之路，助推公司打开更大成长想象空间。
伊利豆奶新品发展建议及预期：我们认为伊利在豆奶新品上应当注重几点，包括产品研发上，口味是关键；品牌概念应贴近大众，清晰明确，并升级形象；渠道及营销上，流通渠道起步，引导消费场景多元化；大豆原料采购模式差异较大，公司需积累采购经验。对于伊利豆奶产品未来的发展预期上，我们建议公司及市场放低短期预期，公司应重在培育市场及品牌，以待厚积薄发，但要关注布局豆奶的长期意义，即提升内生培育新品的研发及渠道能力，为未来推出其他非乳类产品树立标杆。
风险提示：豆奶消费低迷、需求增长不及预期
【石化*定期报告】王强/李舜：原油周报20170617—产量！库存！油价一夜回解放前
超供持续，油价承压，现货价格已经深度贴水。本周油价利空因素接连袭来。OPEC月报显示其5月产量较4月上涨，IEA月报显示全球原油产量和库存水平继续上涨。EIA汽油库存数据同样出现上涨情况，虽然API原油库存下跌，但难以抵消利空对油价的打压。截至周末，布油收于47.29美元/桶，跌1.79%；WTI收于44.68美元/桶，跌2.51%，已经回到去年减产前水平。
OPEC内部的搅局者接连出现，减产前景难言乐观。之前是伊拉克对美国原油出口数据首超沙特，填补沙特减供的缺口。现在是OPEC月报显示享受豁免的利比亚和尼日利亚分别环比增长约18万桶/天。相比利比亚140万桶/天的产量高点，当前产量只有73万桶/天，潜力很大。我们坚持认为，尽管沙特等国减产执行力度尚佳，但OPEC内部搅局者众多，加之美国增产，OPEC减产努力已经做了嫁衣裳。长此以往，不排除有坚持减产的国家退出协议之可能。要想油价不跌破40美元则必须依靠减产，但仅靠减产也并不能有效支撑油价站上60美元或者更高，陷入减了白减、又不得不减的僵局。
非OPEC国家增产成为当下主要的边际变量。非OPEC国家的情况通常被市场忽略，但其正在成为重要的边际变量。我们日常监测的数据显示（图9-图14），主要产油国如巴西、挪威、加拿大的产量总体增长；墨西哥产量基本触底，扩大油产的意愿较为强烈；俄罗斯产量在高位维持。当前，部分对能源经济高度依赖的国家的诉求很强烈，进一步增产抢占份额的可能性很大。
去库存进程大概率延后。IEA月报显示4月OECD国家库存水平为30.45亿桶，较5年（12-16年）平均高出近3亿桶，超出我们预期。这部分库存将影响原油供给走向再平衡。当前减产只是减缓了原油产量释放的速度。我们认为潜在产量释放只是时间问题，早放比晚放更加主动，去库存过程将延后。
美国原油钻机连涨22周，符合我们预期，超市场预期。截至6月9日当周，美国活跃石油钻机数增加6台至747台，连涨21周，再次刷新15年4月以来新高；美国原油产量距离“今年夏天挑战历史高点”近在眼前，过去大半年美国原油产量以每月超10万桶/天速度增长，6月9日当周达933万桶/天。尽管超出大部分市场观点的预期，但完全符合我们16Q4时的观点。我们认为今年美国原油平均产量有望超2015年的931万桶/天。
维持去年下半年以来的“中油价”观点，重点关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线。未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈。减产只是封杀下跌的下限区间，中油价区间短期难以突破；考虑到页岩油的完全成本，也无需对油价过于悲观；我们维持17年布油均价在54美元/桶的观点。基于此判断，应持续关注3条主线：第1条线是丙烷脱氢制丙烯（PDH）高景气，推荐龙头东华能源及卫星石化；第2条是涤纶长丝的中期复苏，建议关注龙头桐昆股份；第3条线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。
风险提示：页岩油产量持续超预期
【石化*定期报告】王强：石化周报20170618—丙烷季节性回落明显，PDH盈利有望继续改善
最新原油观点：超供持续，去库存进程大概率延后，OPEC内部搅局者频现，减产前景难言乐观。本周OPEC月报显示其5月产量较4月上升，IEA月报显示全球原油产量和库存水平继续上涨，EIA汽油库存同样出现上涨，4月OECD原油库存30.45亿桶，高于前五年均值近3亿桶，去库存进程缓慢，利比亚和尼日利亚产量增长影响OPEC减产效果，未来关注非OPEC国家减产提供的边际贡献。
中油价下中长线重点看好PDH、天然气和涤纶长丝产业链。（1）看好丙烷脱氢制丙烯（PDH）景气，推荐龙头东华能源及卫星石化；（2）涤纶长丝的中期复苏，建议关注龙头桐昆股份；（3）我们长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。
大石化产品：本周乙烯走势平稳、FOB韩国丙烯上涨0.62%，苯乙烯、纯苯价格分别上涨1.81%和2.69%，盈利增强，石脑油价格受原油价格大跌下跌0.91%，丙烷和丁烷价格继续季节性回落，本周分别下跌1.05%和1.03%；
化纤产品：本周PX价格保持稳定，PTA价格上涨0.67%，MEG价格大涨4.12%，涤纶长丝FDY和POY微跌，分别下跌0.50%和0.68%，锦纶产业链大幅反弹，己内酰胺大涨3.98%，锦纶POY上涨3.70%，氨纶价格本周走势平稳。
橡胶产品：本周合成橡胶价格继续下行，顺丁橡胶和丁苯橡胶分别下跌6.95%和3.55%，国内丁二烯价格本周继续大跌10.61%。天然橡胶价格本周走平，目前橡胶库存依然较高，预计后续天胶上涨依然乏力。
丙烯酸产业链：本周丙烯酸价格本周走平，丙烯酸甲酯和乙酯价格分别上涨2.22%和1.86%，丙烯酸丁酯价格有所回落，下跌2.33%。5月16日basf美国丙烯酸丁酯装置宣布不可抗力以及国内扬子石化丙烯酸装置开工不稳定带动了国内丙烯酸及酯市场的价格反弹，后续需观察其开工情况，建议关注卫星石化。
其他产品：本周环氧丙烷价格下跌1.01%，环氧乙烷大跌5.49%，醋酸大涨4.88%，顺酐继续上涨2.46%。国改方面：《深化石油天然气体制改革的若干意见》下发，我们认为油气改革的核心是价格机制市场化和市场准入放开，关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开确认及油气专业化重组，关注荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、中国石化和大庆华科。
原油相关数据监测。截至6月16日，美国活跃石油钻机数增加6台至747台，连涨22周，刷新15年4月以来新高。钻机数量在过去1年里以7.3台/周的平均速度增长，为近30年来最快。6月9日当周美国原油产量达到933万桶/天。 本周化工品价格监测。本周涨幅前5名的产品分别为醋酸（华东）、锦纶切片（华东）、MEG（华东）、碳四原料气（齐鲁石化）和天然橡胶（华东），分别上涨4.88%、4.62%、4.12%、3.75%和3.56%。在化工产品价差中，本周涨幅前5名分别为PTA-0.655*二甲苯、顺酐-纯苯、丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸、苯-石脑油和苯乙烯-石脑油，分别上涨17.89%、 17.55%、14.88%、10.69%和7.68%。
风险提示：旺季需求未及时跟上，减产延长进展低于预期
【化工*定期报告】周铮/姚鑫/孙维容：全球石油库存大增，油价跌幅扩大—招商基础化工行业周报2017年6月第3周
板块整体走势 本周基础化工板块（申万）下跌0.78%，上证A指下跌9.61%，板块跑赢大盘8.83个百分点。涨幅排名前5的个股分别为:川金诺（+6.71%）、世科技（+6.21%）、道氏技术（+5.03%）、当升科技（+3.73%）、石大胜华（+2.70%），跌幅排名前5的个股分别为：回天新材（-1.95%）、达志科技（-1.80%）、海越股份（-1.79%）、濮阳惠成（-1.59%）、再升科技（-0.94%）。
重点推荐公司 强推个股：华鲁恒升、兴化股份、龙蟒佰利、万润股份、沧州明珠、新疆天业、万华化学、兄弟科技。 化学品价格及价差走势 根据招商基础化工数据库统计的213个产品价格，周涨幅排名前5的产品分别为苯胺（+5.99%，受益公司为万华化学），PA6切片（常规纺）（+4.44%，受益公司为美达股份），涤纶长丝FDY（+3.30，受益公司为桐昆股份），国际纯苯（+2.84%，受益公司为双良节能），己内酰胺（+2.77%，受益公司为巨化股份、恒逸石化、鲁西化工）。周跌幅排名前5的产品分别为R32（-10.42%），液化气（长岭炼化）（-9.51%），R125（-7.41%），丁二烯（-6.67%），顺丁橡胶（-6.55%）。
根据招商基础化工数据库统计的54个产品价差，周涨幅排名前5的产品分别为PTA价差（+946.88%）、氨纶价差(+26.03%)、天胶-顺丁价差(+26.01%)、天胶-丁苯价差（+15.13%）、丁苯/天胶（+7.19%），周跌幅排名前5的产品分别为丙烯价差(-232.76%)，三聚磷酸钠价差(-227.31%)、己二酸价差(-218.56%)、燃料油价差（-203.93%）、汽油价差（-203.24%）。
【计算机*定期报告】刘泽晶/周楷宁/徐文杰：计算机行业周报2017年6月18日—CES Asia群星璀璨
计算机板块指数本周上涨1.01%，连续第2周反弹。计算机板块目前TTM PE估值进一步回落至49倍，随着估值的回落，板块的分化也愈加凸显，建议继续聚焦下游需求确定性较高的领域，如政府投资相关的“泛基建信息化”，以及估值较低的细分白马龙头，同时关注符合产业趋势方向的标的，重点关注互金、人工智能、次新、智慧城市等领域的龙头个股。
第三届CES Asia虽然年轻，但智能驾驶、智能家居、VR群星璀璨。CES Asia是亚洲市场唯一一个全方位展示19大类产品的技术行业盛会。1）智能驾驶占据半壁江山：今年的CES Asia再次被车企占据半壁江山，被整车厂商及汽车相关技术服务商“包场”，宝马、奔驰、本田、比亚迪、现代汽车、NEVS和沃尔沃在内的多家车企突出最新的人机交互方式。2）智能家居加速落地，家电厂商手握绝佳入口：各类家电厂商组成的“智能家居”阵营也是一条跳脱的风景线， “智慧家庭”这一概念正在加速进入落地阶段。智能家庭是一个很广泛的概念，可涉及的领域和技术众多，家电厂商无疑占据了切入智慧家庭绝佳的入口，打造集合了“云、网、端”的智能生态圈。3）VR更加“理性、务实”：这几年的各类科技展总少不了VR的身影，本届CES Asia也不例外。相比于之前的火爆，目前的VR更加“理性”，人们也在更加“务实”地看待和研究VR将为我们生活带来的改变，VR在零售、运动、游戏等各个具体的应用方向逐渐走向落地。
从计算机行业的两个维度看投资机会曙光在前：一方面估值逐步消化，另一方面产业如火如荼。过去几次大的IT浪潮的基本规律是软件硬件的核心技术的出现和整合，带来全新的人机交互方式，在此基础上产生大量的商业应用。标的选择上，建议自下而上的选择真正具有成长性的优质标的。在标的选择上继续建议投资者选择：1、业绩增长确定性高标的（估值不一定低）；2、业绩反转估值弹性较大的品种。行业整体来看，行业利润继续改善有望成为板块反弹的重要因素。重点关注：云计算、人工智能、消费金融/互联网金融、无人驾驶等。
风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈。
【旅游*定期报告】董广阳/梅林：餐饮旅游行业周报—上海迪士尼客流超预期，继续重点推荐首旅、宋城
板块白马股小幅调整，小市值公司涨幅居前。本周餐饮旅游板块指数下跌0.86%，强于沪深300指数跌幅（1.61%），本周大盘风格略有切换，板块中小市值公司如西安饮食、长白山、九华旅游等涨幅居前，而前期涨幅较好的白马股国旅、宋城、黄山等出现小幅调整，首旅依然表现不俗。
中国主题公园业保持强势增长，上海迪士尼开业一周年客流超预期。据TEA&AECOM统计，2016年中国三大主题公园运营商华侨城、华强方特和长隆都实现了游客量的大幅增长，预计中国主题公园的整体游客量将会在2020年前超过美国。6月16日上海迪士尼开园营业一周年，总客流超过1100万人次，超过当初最乐观的预测，有望在第一财年就实现盈亏平衡。
宋城演艺轻资产项目再下一城，落地宜春明月山。宋城本周公告预中标江西宜春明月情景区项目，提供包括节目导演、规划方案设计、运营管理等一揽子服务，收取费用总计2.7亿元，预计景区18年10月开始试营业。该项目是公司开创轻资产输出模式后的第三单落地项目，仍采用前期规划设计+后期委托运营模式，将有效增厚今明两年业绩。 首旅酒店建立高管市场化薪酬激励方案。首旅酒店本周发布董事会决议，通过2017年高管薪酬和绩效激励方案，以如家酒店集团原市场化薪酬激励体系为基础，建立新首旅如家的薪酬及绩效激励体系，薪酬构成为“基础薪资+基本福利+年绩效工资+期权式限制性绩效现金奖励”，7名高级管理人员基础固定年薪总额为875.48万元，若完成考核目标（2017年新开店400-450家，营业收入82-84亿元），总薪酬不超过2000万元。
重点公司推荐逻辑回顾： 首旅酒店：1）经济型酒店行业复苏，中端酒店放量增长，连锁酒店业供需关系全面改善，行业并购整合后供给端优化，龙头公司获益；2）如家占据经济型规模优势，力推的中端品牌如家精选、和颐快速扩张，随着规模效应和加盟比例提升，利润率有望增长；3）如家团队进入首旅治理层和管理层后，改善整体经营效率，引入市场化激励机制，释放经营活力，利于长远发展；4）17-18年PE仅29x/20x，参照美股华住，业绩和估值具有双重提升空间。
宋城演艺：1）新项目储备充足，四大千古情演艺（上海、张家界、桂林、西安）和三大轻资产输出（宁乡、佛山、宜春）保证未来三年业绩增长，空间翻倍；2）今年杭州、三亚项目反弹，加上轻资产项目确认，整体业绩有望超市场预期；3）前期利空释放、股价调整，估值进入底部，17-18年PE仅26x/20x，增发后29x/23x，业绩增速30%-40%甚至更高，配置价值凸显。
风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。
【建筑工程*定期报告】卢平/王彬鹏/李富华：建筑行业定期报告—三条选股思路，中报季把握业绩确定性
上周回顾：1）5月财政收入同比增3.7%,支出同比增9.2%；2）商务部：今年1-5月，全国实际使用外资金额3410.8亿元人民币，同比下降0.7%；3）欧洲央行将5.6亿美元外汇储备转换成人民币，首次将人民币加入外汇储备；4）央行回应“M2增速创历史新低”，金融去杠杆下或为常态；5）统计局：1-5月全国房地产开发投资37595亿元，同比增长8.8%，增速比1-4月回落0.5个百分点；6）亚投行开展第一笔股权投资，投入印度基建基金，金额1.5亿美元；7）香港宣布成为亚投行新成员；8）发改委：今年安排7亿元支持地方开展PPP项目前期工作，已下达投资6.5亿元；9）外交部长王毅：中国同巴拿马建交，中方欢迎巴方积极参与“一带一路”建设。
本周观点：本周我们继续推荐PPP，目前市场仍然担心资金成本上升对PPP项目落地产生影响，但从另一个角度来看，目前对于PPP个股的悲观情绪处于充分释放的阶段，否极泰来。我们坚持认为，资金成本上升对于PPP落地影响有限，且偏短期，长期落地趋势不改。未来我们可关注两方面：1）房地产投资增速是否继续下滑，政策大量出台，基建投资再次兴起；2）相关PPP公司中报业绩表现。个股方面，我们强烈推荐葛洲坝、铁汉生态、棕榈股份、金螳螂等，建议重点关注岭南园林、文科园林以及大盘央企等。
1）PPP否极泰来，落地趋势不改：宏观方面，基建投资稳增长，房地产投资增速回落，基建投资有望再度兴起；政策方面，从提出至今，政策不断出台，政策环境不断完善，PPP也更加规范，利于PPP走得更远；资金方面，短期资金成本上升，影响相对有限；公司层面，新签PPP订单充足，17年业绩预计50%以上的增长，叠加目前22倍左右的估值，投资价值明显；重点推荐葛洲坝、铁汉生态、棕榈股份、岭南园林、东方园林等。
2）基建投资有望兴起，大基建公司受益：对内，经济增长需要靠投资拉动，制造业投资难现复苏，房地产投资增速回落，基建投资有望再度兴起。对外，一带一路战略不断推进，国外基建投资空间广阔，走出去央企、国企等将再次受益。个股方面，推荐葛洲坝、中国建筑等大盘央企及地方国企等。
风险提示：转型不及预期，投资下滑，回款风险。
【食品饮料*定期报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥/欧阳予：食品饮料行业周报（2017.6.19）—风格真的切换了？
上周白酒家电等龙头白马都出现调整，中小创上涨，但我们认为市场投资风格没有变，仍将是自下而上寻找合理业绩和估值的公司。阶段性整固或是短期走势，持续性向上仍然不变，行业留有余力，利好未出尽茅台供给紧张之势延续，二季度业绩料平稳增长。五粮液正循环加速，逻辑持续强化，仍不失为弹性和防御性最好的品种。板块趋势仍将向上，回调可继续布局。继续坚守一线龙头品种，继续看好调味品行业稀缺性带来的估值提升和大众品龙头品种的性价比。
风格真的切换了?上周白酒家电等龙头白马都出现调整，中小创上涨，市场普遍在讨论风格切换的判断，但我们认为市场投资逻辑没变，本质的风格也没变。仍将是自下而上寻找合理业绩和估值的公司，很难出现板块性迁移，中小创也将由过去的同涨同跌进入持续分化阶段。一边喊着业绩和估值决定投资，一边又喊着风格切换，那是自相矛盾。
阶段性整固或是短期走势，持续性向上仍然不变。我们认为，现在股价和基本面的关系，是股价这只狗跑得比基本面这个人快了些，绳子拉直了，需要狗停一停，人继续跟上。股价看，近期茅台五粮液股价高点都逼近了我们盈利预测上调后的目标价（500元,61元），回到了2010年以来的高点，基本面看，仍然总体都认同基本面景气的持续向上。我们依然坚定认为，行业景气仍在路上，茅台预收款未释放，价格未提，行业留有余力，利好未出尽。 茅台供给紧张之势延续，二季度业绩料平稳增长。公司透露9月市场投放量较正常月份有翻倍增长，并增加制酒和制曲车间。我们之前测算一季度实际发货量超7000吨，二季度实际发货量预计5500—6000吨，上半年较公司年初规划1.3万吨发货量相一致，二季度发货量相比去年两位数增长，加之系列酒和财务公司增量，报表收入预计在20-25%（不考虑预留或释放）。保守估计下半年日发货量维持70吨或略高水平，全年2.68万吨计划量，但按照当前的需求状态，日发货量70吨难以满足市场需求，供给紧张的态势延续。
五粮液正循环加速，逻辑持续强化。董事长对公司内部调研结束后，多次会议强化经销商信心，颇有老窖16年发力前态势，在终端开发、经销商服务上不遗余力，让市场充满信心。老窖在传统市场恢复后积极布局新市场，带来持续增长，强化之前市场预期。对于五粮液和老窖而言，不仅仅是茅台紧缺带来的溢出，其自身逻辑也在得以加强，仍不失为弹性和防御性最好的品种。
策略会公司和专家交流反馈：白云山今年提价后二季度仍保持量和收入小幅增长，费用投入下降趋势仍将延续，在餐饮渠道正在逐步压缩竞品的市场份额，但预计速度都不会很快；中炬高新4-5月份销量保持正增长，叠加提价收入增长近10%，1-5月份预计在18-20%，库存恢复到较合理水平，下半年预计态势仍将延续，加之利润率继续恢复，17年业绩也足以支撑当前市值。
板块趋势仍将向上，回调可继续布局。从白酒板块当前估值水平和17-18年报表增长看，具备较高的安全边际，当前环境里势必会提前反应18年业绩的高增长。我们继续坚守一线龙头品种，继续推荐五粮液、老窖和茅台，估值较低的洋河也可放心继续买入，口子窖减持靴子落地，安全边际足够，古井、汾酒可寻找买点积极布局，沱牌可布局明年。继续看好调味品行业稀缺性带来的估值提升和大众品龙头品种的性价比，建议择机长期配置中炬和伊利。安琪今年业绩确定60%增长，估值仍只有24倍，可继续持有。
风险提示：需求不及预期
【纺织服装*定期报告】孙妤/王孜/高峰：纺织服装行业“时尚半月谈”（6月下期）—掌握高质量低成本流量及优质供应商资源是C2M模式胜出关键
本期看点：在人均收入提升后，消费者的消费需求从炫耀式转为对简约质朴生活方式的追求，以网易严选、米家、必要等为代表的提供高“质价比”极致单品模式的电商平台应运而生，且预计未来会有更多的电商平台涌入。若要在竞争中胜出，必须拥有“高质量的低成本流量平台+绑定优质供应商资源”两大核心要素。
走势回顾：6月上半月在行业基本面延续弱复苏状态的情况下，申万纺织服装指数上涨3.51%，跑赢沪深300指数2.58PCT，跑赢上证综指5.15PCT。从个股表现看，新股安奈儿、日播时尚以及重组股美尔雅、希努尔走势强劲。制造类延江股份、凯瑞德涨幅靠前。H股品牌类17年6月上半月涨跌互现（李宁、中国服饰控股、周生生领涨，好孩子国际、莎莎国际、思捷环球领跌），制造类下跌居多（申洲国际、天虹纺织、裕元集团下跌）。 A股重点公司最新情况跟踪：海澜之家在4月零售小幅回升后，5月比4月情况还要转好，终端增长10%+，爱居兔保持之前态势。雅戈尔5月服装收入10%+；地产方面，宁波今年下半年开始开发，18年开始预售，会增加比较多，19年又会有一个比较大的增长。七匹狼5月维持前期直营店双位数增长趋势，且加盟终端销售好于直营。天创时尚直营端的同店销售略有增长，加盟端同店销售基本持平，线上渠道增长较快。安奈儿1-5月销售实现双位数增长。百隆东方订单保持10%的增长，较Q1增速略放缓，价格3月提升5%。华孚色纺4、5月份订单仍然保持双位数的增速，仍在缓慢的提价节奏中，已提价5%。 基本面数据要点：内需回暖趋势延续：17年1-5月社会消费品零售总额同比增长10.3%；其中服装鞋帽及金银珠宝累计同比增速分别为7.2%和8.2%；服装类商品网上零售额累计同比增长26.5%。出口呈弱复苏：2017年1-5月份纱线、服装、鞋类累计出口金额同比增幅分别为2.3%、1.9%、7.5%。
投资策略：在弱市环境下，建议关注第二季度业绩持续改善的子行业。1）品牌行业：5月份的销售数据延续了4月份回暖趋势。在此背景下，重点关注景气度较高的消费升级偏后端的电商、跨境电商及童装行业，同时，可把握高端女装和中高端商务休闲男装龙头复苏带来的绝对收益机会。结合基本面及估值情况，在中报预期窗口期来临之际，建议继续关注跨境电商龙头跨境通、电商公司南极电商、高端女装歌力思、中高端商务休闲男装龙头七匹狼/九牧王、童装龙头安奈儿（待新股高估值消化）。2）纺织制造：在出口持续复苏及国棉价格（328级）稳定的背景下，鉴于华孚及百隆等棉企龙头纷纷于今年3月提价，预计Q2棉企龙头将呈现量价双升的局面，Q2业绩有望超预期，建议关注色纺纱龙头百隆东方/华孚色纺。另外，在“产品导向”消费升级背景下高“质价比”商品备受追捧，供应链环节较为完善的ODM供应商有望借助国内消费升级趋势提升制造环节的盈利能力，不排除随着C2M极致单品模式等盛行，前端优质供应商存在估值中枢提升的可能性，建议关注开润股份、健盛集团、以及港股的申洲国际。
风险提示：终端需求持续低迷。
【建材*定期报告】卢平/郑晓刚/戴亚雄：招商建材周报6.18—重点推荐中材科技，伟星新材
2017水泥行业投资展望：2016年我国水泥行业利润达518亿，同比增长55%，（2015年全行业333亿）。通过2017上半年水泥价格行情走势来看，我们上调全年行业利润至725亿，预计全年利润同比增速40%以上（如果三四季度价格表现强势，有望达到协会期望的800亿利润空间），全行业仍值得关注，但当前预期较满。当前我们对于水泥行业的观点如下：6-8月份：随着南方雨季逐渐来临，行业将逐步转入淡季，我们预计华东地区水泥价格回调幅度在40-50元，华南在20-30元，华北由于环保因素影响，高标号水泥将基本持平或微幅下调，西北地区价格也较稳定。8-10月份；今年金九银十行情，我们认为水泥价格的反弹幅度有限，勉强修复下淡季下跌的空间。水泥股尤其年初预期较满，股价机会不是很大。个股方面可关注海螺水泥，预计全年经营净利润在130亿左右（加上投资收益净利润近150亿，对应PE不到8倍，估值较低，具备空间）。
本周水泥观点：季节性波动，短期价格回落范围不大。本周全国水泥价格环比继续回落，跌幅为 0.8%。价格下跌区域主要有安徽北部、福建、湖南娄邵和海南等地，下调20-60元/吨不等，其中湖南娄邵和海南下调幅度最大，为40-60元/吨；长三角熟料价格淡季首降20元/吨。6月中旬，受传统淡季因素影响，全国水泥市场需求有所减弱，水泥价格继续回落，基本符合季节性波动规律，短期看价格回落范围并不大，多数是在各省的局部地区，预计后期随着需求进一步减弱，其他市场也将会有适当下滑。
2017玻璃行业投资展望：预计2017年玻璃行业需求下滑5%-8%，但在2016年赚钱效应下新增供给近10%（重新点火了20多条生产线），预期2017玻璃价格上半年相对稳定，下半年下滑的走势。主要原因包括：受益于当前库存偏低，地产下滑的滞后效应，玻璃价格维持当前高位至2017年中旬问题不大。16年全年利润50-100亿之间，原材料纯碱价格回落适当减轻玻璃企业成本压力，盈利情况略有改观，但17年玻璃行业盈利能力预计仍将低于16年。行业整体投资机会“中性”。
【军工*定期报告】王超/卫喆/何亮/岑晓翔：军工行业信息周报—行业反弹中，继续推荐价值合理的个股
2017年初至今，国防军工（申万）指数下跌11.30%，跑输沪深300指数17.60个百分点。本周军工行业维持上涨态势，其中申万国防军工指数上涨1.47%，中信军工指数上涨2.41%。市场上主要疑虑本轮反弹是否可持续及未来军工行业的配置方向。我们强调，军工企业改革和国防建设带来业绩成长的行业逻辑不变，从基本面上看，军工行业是为数不多的可以保持十年以上稳定增长的行业。而在经过之前短期内的剧烈下跌，杀估值下的去泡沫化，使得行业的估值在大幅调整后已具备较高的投资价值，军工行业的高估值是内在原因的外在表象，其实际估值目前已接近14年来最低水平。未来军工行业投资需要告别伪成长，布局真成长。未来选股主要方向是布局产业龙头，顺应整个产业增长方向。我们认为，下半年随着国企混改进程的推进，国防建设的加速，建军90周年可能有大规模阅兵，看好军工行业的投资机会。推荐关注标的中航机电、航发动力、航天电子和天银机电等。
巴拿马总统宣布与中华人民共和国建交，台湾“邦交国”目前仅剩20个。北京时间13日早9时，巴拿马总统胡安·卡洛斯·瓦雷拉发表电视讲话，宣布巴拿马与中华人民共和国建立外交关系。随后台湾地区领导人蔡英文举行记者发布会表示：绝不会在威胁下妥协让步。我们认为，自蔡政府上台以来拒不承认“九二共识”，是导致两岸关系遇冷，台湾地区国际空间压缩的罪魁祸首。然而蔡当局继续一意孤行，无视自己的过错，对大陆横加指责，只会导致两岸关系继续紧张。面对未来可能出现的更剧烈的摩擦，大陆方面需要做好经济和军事上双重的准备。 歼20量产或在2019年大量服役，突防第二岛链优势明显。据《中国航空报》的报道称，歼-20生产线已由原来的2条增加到3条，已经进入小规模生产阶段。同时近期一组歼-20五机编队的图片和视频出现在网络上，这是歼-20首次以大编队飞行、出现在公众面前。我们认为，种种迹象表明，我国新型航空装备的列装进展顺利，预计随着十三五期间，随着重点航空型号的逐步量产，我国航空工业将进入量价齐升的重要阶段，建议重点关注航空产业链上相关标的。
【造纸、轻工*点评报告】濮冬燕/李宏鹏/郑恺：大亚圣象（000910）—激励再启动，业绩暖人心
事件：
公司公告2017年限制性股票激励计划（草案），计划以每股11.56元的价格向激励对象定向发行新股2,864万股，占公司股本总额的5.40%，业绩考核目标为以16年为基础，17-19年净利润分别增长为：12%、25%、45%。
评论：
1、 公司股权激励一年之后再启动
公司16年进行了历史上首次的限制性股票激励试水，总量为总股本的0.64%，公司交出了16年业绩同比增长70%的好成绩（承诺业绩20%），激励价格7.04相对于目前的23.2元股价员工受益显著。本次公司计划以每股11.56元的价格向激励对象定向发行新股2,864万股，占公司股本总额的5.40%，覆盖人群也由上次的63人提升到251人，大大提升了覆盖面积及激励力度。
2、调整产品结构、改革销售渠道，提高盈利质量
公司综合考虑原料及人力成本因素，关停了亏损的黑龙江和福建基地，同时高档刨花板受定制家居需求快速增长影响供不应求，价格涨幅明显，公司在宿迁投入50万吨产能，预计17年下半年达产；公司16年进行了渠道战略规划改革，大幅降低了微利的地板出口量，提升了高毛利率的零售及工装业务，经历了近两年的收入单季度收入下滑以后，自16年4季度开始收入实现正增长，2017年1季度收入增长13.5%，同时毛利率同比提升0.4个百分点，盈利质量提升较为明显。
3、资产置换后，主业集中，内部管理进入不断改善通道
大亚圣象自15年底资产置换完成后，内部管理进行了一段梳理以后，目前已进入不断改善通道，17年1季度虽然受出口产品减少（公司战略调整）影响营业费用率从16年Q1的16.8%提升至17.4%，但管理费用率已开始体现优化趋势，从16Q1的13.2%降至12.7%。同时这两年公司专注主业，盈利能力不断回升，资产负债率已由15年底的62.58%降至17Q1的46.97%，17Q1财务费用率较同期降低0.9个百分点，公司内功修炼逐步体现效果。
4、维持“强烈推荐-A”评级。公司自实施资产置换同时新董事长上台后，更加专注家居业务，引进了一批优秀的管理人才，使管理团队年轻化、专业化，同时公司利用持续、高力度的股权激励不断提升新老核心团贡的工作积极性，公司整体管理效率已进入不断提升中。我们预估公司17年-18年的EPS分别为1.23、1.49元，对应17年PE、PB分别为19、3.5，维持“强烈推荐-A”
5、风险提示：管理效率改革低于预期。
【造纸、轻工*点评报告】濮冬燕/李宏鹏/郑恺：永艺股份（603600）—十年磨砺，方可“椅”靠
全球座椅行业平稳增长，中国出口仍有很大空间。2011年至2015年全球办公椅市场复合年均增速为5.8%，较为平稳。2015年全球的市场规模为193.1亿美元，其中中国市场占比约为18%，同时我国出口金额仅为22.34亿美元，仍有很大空间。
研发&精益生产能力：公司收入增长源动力。公司拥有强大的研发团队，且长期与美国、德国、日本、韩国等发达国家的顶级专家和设计团队紧密合作，研究人机工程学，研发健康坐具的关键技术，目前公司共申请专利475项，取得发明专利24项、实用新型专利115项、外观设计专利100项，并取得了8套开发设计软件的著作权；同时公司为进一步提升生产运营水平，启动了为期两年的“ACE 精益制造项目”，梳理各事业中心工作流程，精简冗余流程，从宏观层面整合资源提升公司整体竞争力。
深耕大客户助力公司快速增长。近年来公司凭借研发设计和产品性能与品质，与多家客户建立了长期战略合作关系，市场遍及 60 多个国家和地区，并与全球多家专业知名采购商、零售商、品牌商建立长期战略合作关系，包括俄罗斯Bureaucrat、美国officestar、Klaussner、HON、Staples、Office Depot Max，加拿大Performance，香港利丰集团，日本NITORI、ITOKI等。这些丰富的客户资源为公司的持续发展奠定了重要基础。
首次给予“强烈推荐-A”评级。公司凭借研发设计和产品性能与品质，致力于大客户开发，挖掘高价值的中高端座椅市场，有望进入加速增长期！预计17-19年EPS分别为0.63、0.82、1.09元，首次给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：新客户开拓进展低于预期。
【机械*点评报告】刘荣/诸凯：浙江鼎力（603338）深度报告—深耕细作高空作业平台细分行业
中国的高空作业平台行业是工程机械行业最后一片蓝海，小行业、大空间。浙江鼎力在这一细分领域深耕细作，积极开发国外市场和高端产品，国内占有率第一，毛利率领先国外龙头公司，是稳健的价值投资品种，维持“强烈推荐”评级。
2016年全球高空作业平台保有量112万台，其中，美国60万台，欧洲30万台，而我国目前仅有4万台，保有量上仍与发达国家存在较大差距，与中国建筑投资总量也不匹配。海外的高空作业平台年销售额超过500亿元。
高空作业平台在中国渗透率尚低，处于成长期，技术水平也存在较大提升空间。由于高空作业平台安全性、经济性和劳动力替代趋势，行业处于成长阶段。目前国外作业平台最大载荷500KG，最大作业高度已达120米。而目前我国大高度高空作业平台最大作业高度仅为45m。
浙江鼎力：小行业大空间。2011年以来，浙江鼎力保持了高速增长的态势，对照美国和欧洲的GDP/高空作业平台保有量平均水平，预计未来我国高空作业平台的理论保有量在30万台左右，是目前保有量的7-8倍。随着未来我国工程施工机械化率提高，我国市场对于高空作业平台的需求也将逐步扩大。
高空作业平台融资租赁的逐步发展也促进了高空作业平台的规模增长。2012 年，国内大约只有 500 家融资租赁企业，如今已有约 4500 家，其中高空作业平台的租赁商已从 2012 年的 30 家增长到目前的 200 多家。
浙江鼎力稳居行业龙头，在国内存量设备市场占有率高达 40%，与国外龙头相比，收入差距较大，但是盈利水平高，具有成本优势。
加速产品创新和服务升级，谋求高端市场。收购Magni，在臂式产品上取得突破，目前鼎力已与 Magni 合作设立鼎力欧洲研发中心，主要定位研发高端智能高空作业平台，预计规模化生产后臂式产品毛利率也将提高。公司在服务方面也不断升级，鼎力是全行业内首个采用两年质保期的公司。
维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2017-2019年EPS为1.60、2.14、2.85元，明年动态PE28倍，和其它成熟的工程机械公司相比估值较高，但是行业及公司成长可期，是工程机械行业最后一片蓝海，维持强烈推荐。
风险提示：毛利率下降的风险；新产品研发风险。
【医药生物*点评报告】吴斌：通化东宝（600867）—甘精胰岛素即将申报生产
事件：通化东宝公告甘精胰岛素申报生产的进展情况。
甘精胰岛素申报生产的进展虽然有些晚于预期，但终于即将申报生产。通化东宝的甘精胰岛素于2014年6月6日获批临床，7月开始III期临床（作为生物仿制药，2、3期临床合并）；2017年3月13日完成临床数据库的锁定；4月20日完成临床试验统计报告；4月28日完成临床试验总结报告；5月14日召开临床试验项目总结会，目前正在21家医院进行结题和盖章工作。由于已经有一部分医院完成了盖章，我们估计6月底之前（最晚7月中旬之前），公司有望提交申报。甘精胰岛素的生产申报，比最初的预期晚了半年左右，我们认为原因有两个：一方面是去年下半年药监局发布新的核查标准和要求新增HIS查询等程序，导致项目收尾延后；另一方面，公司过去申报的新药较少，可能对临床进展较为乐观，导致市场预期也较为乐观。
临床试验结果非常好，市场的不必要担心可以消除。由于通化东宝的甘精一直没有申报，市场一直有传言临床结果不好。但我们一直认为，公司的甘精胰岛素与甘李药业是基于同样专利技术，既然甘李药业能批出来，那么公司的甘精胰岛素就不会有太大问题。这次公告也显示，公司的甘精胰岛素在有效性和安全性方面均与进口产品一致。市场的不必要担心可以消除。
对甘精胰岛素批准时间的大概预测。我们查询CDE，目前生物制药NDA（生产申报）排队文号一共65个，如果排除2014年之前的（很可能是存在问题的申报），则有59个排队。2013~2016年每年CDE审批（包括批准和不批准）的生物制药NDA数量分别是22/25/32/26个，撤回文号数量分别是16/7/6/34个，由此可见：CDE生物制药的审批能力大概是26个/年，撤回数量不好预测，我们假设未来每年撤回数量10个/年，因此可以测算，如果本月甘精胰岛素能申报生产，假如不能进入优先审评，大概需要等待1.6年左右，即2019年年初左右获批。
电子商务半年报：网上零售额首次在连续6个月内突破3万亿元
中国社会科学院财经战略研究院、央视财经今日联合发布2017年中国电子商务半年报。报告显示，2017年上半年，我国电子商务发展仍保持着较高的增速。2016年12月至2017年5月，网上零售额总额达到30229亿元，首次在连续6个月内突破3万亿元，相比上年同期增长35.3%(根据统计局公布的数据计算所得到的名义增长速度)，为中国电商零售同期的最高纪录。
可跟踪：苏宁云商、小商品城等。
深圳市发改委陆象桢处长表示，未来深圳要加快充电设施的建设，营造构造新能源汽车使用良好的环境和支撑体系。特别是鼓励社会资本进来，加大社会资本扶持力度，深圳市目前正在制定充电设施建设运营管理办法，这方面的政策估计近期将发布。
可跟踪：奥特迅、和顺电气等。
上周五美国三大股指涨跌不一，道指再创收盘新高。美国5月新屋开建数字下降5.5%，年化数字下降至109万幢，为8个月以来新低；美国6月密歇根大学消费者信心指数初值下降至94.5，为11月以来最低值。周五欧洲三大股指全线下跌。法国议会选举结束，马克龙阵营大获全胜。今日亚太股市多数上涨。人民币兑美元中间价调升23个基点，报6.7972。港股今日上涨，截至收盘，恒生指数收报25924.55点，上涨298.06点或1.16%；恒生国企指数收报10520.80点，上涨135.91点或1.31%。大市成交659.96亿港元，较前一交易日回落。恒生行业指数仅电讯业小幅下跌0.02%，其余行业均上涨，其中资讯科技业领涨，涨幅1.99%。券商股反弹，海通国际（665 HK）上涨4.97%、国泰君安国际（1788 HK）上涨4.22%。煤价上涨，煤炭股反弹，兖州煤业股份（1171 HK）上涨3.12%、中煤能源（1898 HK）上涨2.99%。
6月19日，“沪股通”今日净流入，每日130亿元额度，截至收盘净流入12.03亿元，当日剩余117.97亿元，占全日额度90.75%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入7.54亿元，当日剩余97.46亿元，占全日额度92.82%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入11.95亿元，当日剩余118.05亿元，占全日额度90.81%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入4.51亿元，当日剩余100.26亿元，占全日额度95.49%。
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