文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
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最近股市整体涨跌幅巨大～有很多朋友问，国内股市是不是又有泡沫啦？
确实，我们所投资的单个指数基金，可以看一看指数的估值来判断是不是贵。但是对于国内股市整体判断是不是贵，该用什么方法呢？
今天介绍一个判断股市整体贵不贵的好方法：巴菲特指标。
按照巴菲特的说法，“这可能是任何时候衡量股市估值的最佳单一手段。”
2001年12月的时候，巴菲特在《财富》杂志上发表了一篇文章《巴菲特论股市》。
在这篇文章里，巴菲特介绍了一个“巴菲特指标”，就是用上市公司的总市值／GNP。
上市公司总市值，比较好理解，就是把上市公司的总体市值全部加起来。
而GNP是个比较少见的指标，它是“国民生产总值”的意思。
GDP是国内生产总值，主要是说领土面积内的经济情况的度量。比如说中国的GDP，那就是国内最终商品和服务的市价。
而GNP是一个国民概念，无论这个劳动力和生产要素是不是在国内，只要是本国国民生产的产品和劳务都计入在内。
简单来说，
GDP＝GNP＋外国公民在国内创造的价值和－本国公民在国外创造的价值和。
两者差距不大，不过就中国来说，直接看GDP就好，GNP目前不太好获得数据。
换句话说，巴菲特指标在国内，也就是“上市公司总市值／中国总GDP”。
按照巴菲特的说法，“如果股市总市值与GNP的百分比关系曲线落在70%或80%范围，购买股票将会不错。若接近200%，我们买股票就如玩火”。
就美国市场来说，大多数时候，巴菲特指标都是在100%以下的，长期徘徊在70-90%左右。
每次低于70%的时候，都是很好的股票投资机会，之后收益都不错；而超过120％，股票投资则收益很不理想。
像2000年互联网泡沫的时候，这一比率达到了183%；2007年次贷危机的时候，达到了135%。2009年美国股灾之后，曾经回落到50%。
不过，在国内呢，这个指标还要取决于国内上市公司的比例。
一般来说，上市公司在国内经济中占比越高，巴菲特指标越是好用一些。
比如说证券市场刚开始建设的时候，很多公司还没有上市，这个时候巴菲特指标作用不大。早期中国股票市场还不完善，所以仅仅是计算上市公司的市值，是很失真的。大多数公司还没有上市。所以在2006年之前，国内的巴菲特指标基本没啥参考价值。
到了今天，国内目前成规模的公司，基本都已经上市。特别是新三板、中概股、港股市场，这三个市场方便了中小型公司、科技企业、部分国企的上市。
非上市的大公司不是没有，比如说华为、小米、部分军工企业等等。但数量并不太多。
所以现阶段巴菲特指标还是挺具备参考价值的。
国内A股的总市值，截止到2017年11月21日，大约是64.6万亿左右。这个数据是国内上海交易所＋深圳交易所的总市值。
不过除此之外，还有四个需要特殊考虑的：新三板、中概股、H股、红筹股。
这四个部分的上市公司，并没有在上海交易所和深圳交易所上市。但是它们经营范围大多也在内地，也有很多国内投资者在投资，所以应该是要算入的。
国内上市公司标准最严格的是主板，也就是我们通常说的上海交易所＋深圳交易所。
如果主板上不了，可以考虑上创业板，创业板的上市标准要比主板宽松一些。当然，相对应的，上市公司的财务风险也比主板要高。
如果创业板也上不了呢？那就要考虑上新三板了。
新三板是全国中小企业股份转让系统，有很多中小型公司，主板和创业板上市不了，就考虑到新三板上市了。
新三板也算是国家认可的股票交易市场。只不过门槛很高（需要500万），而且绝大多数新三板股票，几乎没有什么成交量。
截止到2017年11月，新三板全部上市公司总市值大约是5.14万亿。
像腾讯、阿里巴巴、百度、京东等公司，体量非常巨大、主营业务在国内，但是公司注册地却是在海外的，上市公司也在美国、香港等市场。
这样的公司，一般统称它们为中概股。
严格来说，中概股的主营业务都是在内地的。它们也应该被算入市值。
中概股的体量也比较巨大，截止到2017年11月，合计大约是7.6万亿。
H股是注册地在内地，主营业务也在内地，但是却到香港上市的公司。我们熟悉的H股指数，就是专门投资H股的。
红筹股的话，主营业务也在内地，只不过，注册地不一定在内地。
大多数H股同时在内地的上海和深圳交易所也有上市，这部分股票不用计算市值。上面说的64.6万亿已经包括了它们。
主要是少部分红筹股和单独在H股上市的企业，需要计算一下。
因为数量比较多，这些公司没有仔细计算，截止到2017年11月，大致约在2万亿左右。
以上四种，总量相加，一共是：
64.6+5.14+7.6+2=79万亿。
这就是截止到2017年11月，所有上市公司的总市值了。
再来看GDP。2016年国内GDP是74.4万亿，按照6.8%的GDP增长率，今年2017年国内的GDP大约是79万亿左右。
所以目前中国的巴菲特指标，大约就是100%上下。
考虑到国内资本市场还不是很发达，这个比率不算低了，中国股票资产，整体处于正常略高的区域。
而像2013年底的时候，这一比率仅为50-60%，2013-2014年是股票投资的黄金时间哇。2007年曾经达到过150%，2015年也接近了110%左右。
巴菲特指标是个不错的衡量某个国家整体股票市场的好方法。
国内资本市场还不算太完善，所以国内的巴菲特指标，通常情况下是比欧美成熟市场要低一些的。
欧美市场中，巴菲特指标基本上是100%左右算是中枢，80%以下低估，120%以上泡沫。
国内的话估计要整体打个9折，中枢在90％左右。
按照巴菲特指标，国内股票市场整体处于正常偏高的区域。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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