跟踪 | 整车才是智能化未来的龙头

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为什么大家对汽车智能化的行情感受没有前几年那么强了？

2022年之前大家对于智能化行情的感受非常深，但之后感觉就只有波段性行情，甚至龙头德赛一度跌破了2022年4月的低点。但实际上2022年之后汽车智能化已经逐步取代电动化成为汽车行业的核心趋势，智能化的龙头也已经由零部件向整车切换。2022年的赛力斯、2023年上半年的小鹏和理想，2023年下半年的赛力斯和长安，2024年年初的赛力斯和理想。整车的行情大家总会归结到各类因素的累加，但是从行情的重心变化我们已经可以看到，核心龙头已经都是智能化领先的华为+新势力。

为什么未来智能化行情的龙头会是整车？

汽车智能化未来是会成为 “时代的贝塔”级别的行情的。而要达到“时代的贝塔”级别的行情需要有两大条件，其中一个条件就是需要达到产业趋势、大公司和大资金的正向循环。零部件在2019-2022年这一波行情中是主角，主要是这一阶段是硬件预埋先行，单车价值量提升的逻辑。但是2022年之后更多的是大模型驱动软件的持续迭代升级以及渗透率的持续提升，需要硬件成本不断的下降。因此，收入端商业模式的创新和成本端下降推动渗透率提升均是整车更加受益。同时，特斯拉打开了未来智能电动车市值的天花板（中国的特斯拉可以做到2万亿以上）。此外，整车的估值（目前传统车0.2-0.8倍PS，华为和新势力1-1.5倍PS，特斯拉巅峰20倍PS）、收入增速（理想月销翻5倍仅用时1年，问界月销翻5倍仅用4个月）、盈利能力（理想一年即实现百亿盈利）的弹性都更大，更加容易形成产业趋势、大公司、大资金的正向循环！

什么时候才会真正迎来智能汽车真正的大级别行情？

“时代的贝塔”级别行情的另一个条件是趋势要“随处可见，容易验证”。智能驾驶大家都认为是未来的趋势，但大家不知道什么时候会到来。我们认为当自动驾驶达到L4级且渗透率达到5%以后，就可以实现大家在大街上“随处可见、轻松验证”的水平。特斯拉FSD V12的出现让我可以判断L4已经明确不远了，预计2025年底之后国内（北美有机会在24年底）即有望实现真正的L4级自动驾驶，26-27年将迎来高等级自动驾驶的爆发。真正的智能汽车大行情我们预计要在25年下半年之后。

2024年怎么看？