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库博公司的隐形眼镜生意

绿山投资  · 公众号  · 财经  · 2017-03-29 09:13

正文

库博公司(Cooper Companies Inc,COO)是一家市值100亿美元的医疗器械公司。库博公司旗下主要有两个业务部门,库博光学(CooperVision, Inc. )和库博医疗(CooperSurgical, Inc.)。库博光学的主要产品是隐形眼镜,收入占比近80%,是库博公司的最核心业务。库博医疗过去几年基本停滞。公司的主要增长来自于库博光学。



库博公司是一家上个世纪60年代就挂牌的公司,经历过2000年来的大幅上涨后才有了今天100亿美元的市值,其最近20年的历史完美的阐释了一家小市值的没名气的公司如何在细分领域成长壮大的奋斗历程。库博公司成立最初,基本围绕着个人护理的各种产品进行发展。我们今天熟知的Aveeco和欧乐B,曾经都是库博公司的旗下品牌。库博公司甚至在1970年代左右就研发出了隐形眼镜并开始销售,但在1980年代却将该项业务进行了剥离,卖给了其他公司。然而,在1990年代,库博公司重新聚焦,通过一系列并购重新确立隐形眼镜为其核心业务。这一战略决策让公司踏上了辉煌征程。


现今的库博光学已经是全球第三大的隐形眼镜公司,并且通过新产品的研发和持续的并购,库博光学的市场份额持续上升。下表可以看到,全球隐形眼镜的主要参与公司有4家:强生公司、Alcon、库博光学和博士伦。库博光学2016年的市占率已经达到23%,接近Alcon。



隐形眼镜是一个比较有趣的市场。全球市场70多亿美元,并且预期到2020年超过90亿美元。并且,这一市场的前3个参与者的市场份额接近90%!这是一个高度集中的市场。这决定了三家之间的价格竞争基本不可能,并且可能“合谋”实现每年小幅提价。



隐形眼镜的产品创新是提价的方式之一。日抛型是这几年的最新创新方式。2015年,全球隐形眼镜销售中,45%的为日抛型。



下图为库博光学的隐形眼镜产品系列。





通过上面几幅图可以看到,通过产品创新,推出月抛型、周抛型和日抛型,隐形眼镜可以有效提高产品价格。但是,即便是日抛型,我们以Costco销售的库博光学代工的Kirkland隐形眼镜来看,180天使用的价格仅为130刀,这相当于每天的使用成本为0.7美元。


让我们把较早前分析iPhone时的一张价格对比图再次拿出来。对于普通消费者而言,iPhone每天的使用成本低于1美元;Verizon的电话和数据服务的每天价格在1--2美元,纽约时报的读者每天订阅需要花费1.34美元,而星巴克每天的消费在3美元!可见,日抛型的隐形眼镜的使用成本远低于上述的日常消费。



综上,我们认为,隐形眼镜是一个几乎完美的生意:每天重复使用、几乎终身无法摆脱、行业集中度极高、毛利率高(65%)。也正是因为有这些特点,隐形眼镜行业才能够在前几年联合起来同Costco抗争,并赢得统一终端价格的战役。要知道,在美国,Costco的眼镜生意的市占率近25%,简直是一霸!的确,没有多少行业能够让Costco认输。


1990年代,当库博公司的市值仅仅1亿美元的时候,公司做出了最正确的选择,以隐形眼镜作为公司的核心业务进行对外整合收购,并且积极创新。这才有了所谓的屌丝逆袭的成功。一家完全没有名气的小公司在类消费品领域进行打拼并且取得成功,这是非常不易的。库博公司让我们见证了这一历程。