【广发煤炭|中报点评】新集能源：17年上半年盈利同比增303%，多项目布局煤电气

一、 17年上半年净利润同比增长303%

公司17年上半年权益净利润1.54亿元，折合每股收益0.06元，其中，第2季度净利润为-0.29亿元，环比下滑116%，主要源于煤炭产量（因为检修）和煤价下降，第1、2季度EPS分别为0.07元、-0.01元。

二、17年上半年吨原煤净利24元/吨，第二季度煤炭销量、发电量下滑

煤炭业务 ：上半年，公司原煤产量800万吨，同比下滑2.4%；商品煤产销量分别为648万吨、594万吨，同比下滑12%、21%；吨煤收入、吨煤成本分别为474元，287元，同比增长60%、38%；吨原煤净利约24元/吨。

电力业务 ：上半年，公司发电量49亿千瓦时，上网电价为0.34元/千瓦时。分季度看，第二季度公司发电量21亿千瓦时，环比下降28%。

三、 预计下半年产量环比增10%，18年产量同比增38%

煤炭业务 ：公司在产和在建产能分别为1930万吨和1190万吨。（1）在产的刘庄煤矿（1140万吨）和口孜东煤矿（500万吨）负担较轻，盈利能力较好。（2）在建的板集煤矿（300万吨，预计18年底投产）和杨村煤矿（500万吨，投产时间未确定）；在改造的新集一矿（390万吨/年，预计17年12月底投产）。

公司 2017 年计划原煤产量 1680 万吨，同比增长8%；未能满产，由于公司主要矿井为竖井，产量恢复较慢。我们预计公司18年有望实现满产，即4个在产矿，合计产量2320万吨。

电力 ：公司控股利辛煤矿发电公司（2*1000MW）参股宣城电厂（1*660MW，1*630MW）。板集电厂2台1000兆瓦超超临界燃煤发电机组已分别于16年8月和10月投产，17年上半年实现净利润8283万元，板集电厂耗煤量低、盈利能力佳，平均发电燃煤约280克/度。

煤制气 ：公司与皖能集团合作拟建设总规模40亿立方米的煤制天然气，其中一期年产22亿方，总投资122亿元，目前正在前期工作。

四、 预计公司17-19年EPS 0.19元、0.28元和0.29元

随着现有煤矿逐渐达产，及在建煤矿投产，公司产量增速较快，同时积极推动煤电一体化。目前公司17年PE24倍，给予“谨慎增持”评级。

风险提示： 煤价超预期下跌；煤矿产量释放低于预期。