作者：
肖利娜
/
F3019331
、Z0013350/
一
德期货宏观经济分析师
10
月，国内规模以上工业增加值同比实际增长
5.3%
，较上月回落
0.1
个百分点，季调环比增长
0.41%
，低于去年同期水平，显示
10
月国内工业生产略有放缓，但仍保持扩张态势。三大行业门类中，采矿业和制造业当月生产增速均有扩大，电力、燃气及水的生产和供应业的明显回落是工业生产放缓的主要影响。
分行业来看，铁路船舶、医药、通用设备和电气机械等高技术行业生产呈现放缓，但化学原料及制品、黑色冶炼和非金属矿物等传统制造业生产有所加速。分产品来看，高技术和传统制造业产品生产均有分化，工业机器人、发电机组和金属切削机床的生产增速有较大幅度扩张，表明设备更新改造的政策提振仍在；而传统制造业中，钢材、焦炭和水泥的生产增速有所回升，但平板玻璃和十种有色金属的产品生产增速回落。总体来看，工业生产的扩张态势依然受需求恢复的影响，政策支撑下部分行业有边际向好，但扩张态势总体不稳。
需求端，固定资产投资维稳而消费有所改善，总体边际向好。具体来看，10月固定资产投资累计同比增长3.4%，连续三个月持平，当月同比也稳定在3%以上，边际趋稳的可能加强。三大投资中，制造业和基建的趋稳回升对冲了地产的下滑，显示地产投资面临的压力依然较大，地产投资的当月同比扩大至-12.3%，是近两年的低位，表明地产政策的精准发力还需强化，同时制造业和基建对投资的支撑作用仍将保持。
制造业投资中，高技术制造业投资增长分化，随着稳投资政策的显效，有色冶炼和化学原料及制品等传统制造业的投资增速会有所企稳。基建投资中，8月以来的新增专项债发行加速，10月年内额度基本发行完毕，资金方面对年内基建投资有支撑，分行业看，水利领域投资底部企稳迹象强化，也是基建投资趋稳的一大利好。地产端的压力仍集中在土地购置及新开工的弱势上，10月新开工和施工当月降幅均有扩大，在“严控增量”及地方优化供地节奏的指引之下，土地购置也在历史低位。而商品房的销售量价10月均有回升，销售面积当月同比降幅收窄至-1.6%，销售均价回升至1.04万元/平方米，与70城房价同比降幅趋稳一致，房地产市场量价企稳预期有所改善，当前压力主要在投资端。
消费方面，10月社会消费品零售总额同比增速4.8%，较上月回升1.6个百分点，主要是商品零售的上涨拉动，10月商品零售同比回升至年内新高5%。在限额以上商品零售中，10月化妆品类、服装鞋帽、日用品类及体育用品、文化办公和家电和音像、家具等品类商品回升幅度较大，主因“双11”优惠活动开启对消费的大幅提振，商品房销售好转对后地产周期商品消费也有拉动，由于11月活动延续对商品零售仍有一定支撑，四季度消费零售增速中枢上移，预计年末有望保持在5%附近。
综合而言，
10月城镇失业率进一步下降至5%，实体经济供需两端有边际好转，需求端消费的回升表现较为亮眼，投资端地产依旧承压，但商品房量价企稳回升，显示政策的积极发力对实体经济是有提振的，但结构上也依然有待进一步精准落实推进的需要。对各类资产影响来看，大宗商品的向下空间收窄，但向上驱动暂未不明朗；债市短期仍会保持偏强走势，股市在企业基本面逐步企稳但资金面波动影响下短期调整后或仍有趋稳回升的动力。
数据来源：
央行、万得、
一德期货宏观战略部
数据来源：
央行、万得、
一德期货宏观战略部
数据来源：
央行、万得、
一德期货宏观战略部
数据来源：
央行、万得、
一德期货宏观战略部
数据来源：
央行、万得、
一德期货宏观战略部
数据来源：
央行、万得、
一德期货宏观战略部
数据来源：
央行、万得、
一德期货宏观战略部
数据来源：
央行、万得、
一德期货宏观战略部
数据来源：
央行、万得、
一德期货宏观战略部
数据来源：
央行、万得、
一德期货宏观战略部
数据来源：
央行、万得、
一德期货宏观战略部
数据来源：
央行、万得、
一德期货宏观战略部
数据来源：
央行、万得、
一德期货宏观战略部
数据来源：
央行、万得、
一德期货宏观战略部
编辑：王琰
