央行、财政部再出手！这次不是降准，而是...

又是年末时，揽储和流动性大战一触即发，这次央妈、财爸又出手了！

12月 7 日，央行发布公告称， 中央国库现金管理商业银行定期存款（十一期）招投标。本期操作量 1000 亿元，期限 1 个月（ 28 天），起息日为 2018 年 12 月 7 日。

据悉，这是国内首次推出1个月期的国库现金定存招标，而且利率高达 4.02% 。回顾今年以来的数次国库现金招标，期限均为 3 个月，但招标利率一直在走低。

而此次年内时隔3个月后的国库现金招标，除了考虑到 提前为年底资金紧缺外，似乎更有再次释放流动性 的意味。

什么是国库现金管理？

所谓国库，即国家金库，咱们平时缴纳的个税、企业缴纳的所得税等等都会一并进入这个库里，变为财政收入。而这些收入以存款的方式存在的话，便是国库现金，即财政存款。截至2018年 1 月，财政存款约 3.8 万亿。因此这笔巨款的任何动作，都会对市场的流动性乃至货币政策产生影响。

那么为什么要管理呢？很简单，你的钱不可能全部放在银行的活期账户里吃利息，更何况几万亿的财政存款。

巨款的管理

目前在全球，国库的管理主要分为以美国为代表的商业银行定期存款和以英国为代表的货币市场操作。而咱们则借鉴的是美国的经验。

2006年以前，财政存款都基本放在央行，按少得可怜的活期利率计息。直到 2006 年《中央国库现金管理暂行办法》发布后，这笔巨款才开始投资。不过目前来看， 投资范围也仅限于商业银行定期存款和买国债。

定存的话就不用解释了，说白了就是躺赚，利率按招标利率计算即可。而买国债，则是用国库现金从国债市场买回未到期的可流通国债并予以注销或持有到期。

殊不知，这笔钱真正能投资的比例才几个百分点，也就是百亿上下。有读者会问：不对啊！今年一共11次国库管理，加起来都有 1 多万亿了。可是别忘了后面的期限， 3 个月到期后又收回了。总之， 当前国库现金的资金利用率极低，机会成本极大。 平安证券研报显示，按 2012 年的 2 万亿财政存款计算，机会成本高达 727 亿，换做现在的话，估计每年的“损失”都可以再造一座港珠澳大桥了。央行和财政部都是看在眼里，疼在心里。

稍了解金融的读者应该知道，这两种操作都会向市场投放流动性。因此，如果真的一次性拿几万亿短时间投资的话，其效果等同于投放等量 基础货币，势必会对市场流动性造成很大的冲击。因此央行的每一次国库现金投资操作，都是以金额小，期限短的形式进行的。

对市场流动性有何影响？

我们都知道央行有资产负债表，按照会计恒等式，资产与负债相等。

因此咱们从央行的资产负债表中可以大致得知：

总负债=基础货币 + 政府存款 + 发行债券 + 其他存款 + 其他负债；

因此：

基础货币=总负债 - 政府存款 - 发行债券 - 其他存款 - 其他负债；

我们可以得出的结论是： 当这笔钱从央行转移到商业银行投资时，在央行的总负债和其他负债不变情况下，财政存款（政府存款）减少意味着基础货币的增加。 反之，财政存款（政府存款）增加的话，基础货币则会减少。

但是，笔者还要在这里科普几点： 一是财政资金投资需要抵押品；二是企业的资金存在形式。 这两方面都会影响投放流动性效果。啥意思呢？别急。