作者：裴明楠 陶川
异常强劲的非农就业，对特朗普来说，是压力还是动力？对美联储来说，是否意味着下次降息渐行渐远？
12月非农新增就业25.6万人，大幅高于市场预期的16万人，数据发布后半小时，美元跳升至109.9，10Y美债跃升至4.79%，一季度降息的市场预期降至30%以下；当夜美股三大股指收跌。
对美联储来说，
下次降息的门槛再次提高、或需看到通胀更多次数和连续下降；
对特朗普来说，
“前任”留下如此强劲的政绩，同时美债收益率高企令美股承压，或为其政策操作带来压力。
本期非农就业，不仅总量强、结构也不错。
12月新增非农就业25.6万人，分行业看：教育医疗和政府部门是近一年非农就业的重要支撑，12月共新增11.3万人表现稳定；值得注意的是，
更多的服务业也呈现了强劲的就业增长
，包括零售业、休闲酒店业、专业和商业服务、金融和信息业。
失业率的下降也没什么“水分”，
12月下降0.14个百分点至4.09%，按失业原因拆分，
“永久性失业者”和“再进入者”
显著下降，是带动失业率走低的主因。此外，本周公布11月JOLTS职位空缺数809.8万人同样显著高于预期，职位空缺数升至4.8%，这些数据共同描绘了一个健康的劳动力市场。
美联储还有可能转鸽吗？就业数据还有可能反转吗？
一是
关注特朗普移民政策和裁减联邦机构的推进力度；
二是，
下个月将公布非农年度修订的最终结果，若大幅下调，可能再次削弱非农数据的公信力；
三是，
高利率对经济的抑制作用传导需要时间，经济数据转弱或在特朗普就职后逐步显现。
而在当前就业健康的情况下，美联储需要看到通胀更多次数连续的下降，才会落地下次降息。
作为特朗普上任前的最后一次非农，如此强劲的表现，也给特朗普不小压力。
特朗普第一任期，“就业”是他最骄傲的成绩单之一，
截至2020年疫情发生前：美国增加了700万个新工作岗位，是政府专家预测的三倍多；失业率达到3.5%是半个世纪以来最低；连续40个月职位空缺多于招聘人数；失业保险申请人数占总人口比例创下有记录以来的最低。
拜登离任前留下的强劲数据，或给特朗普施政带来压力。
特朗普的难点在于，
是否还能像第一任期一样，失业率平稳下降、职位空缺/失业人数比值平稳上升？
相对轻松的是，
特朗普承诺促进制造业就业，而当前制造业就业低迷，2024全年制造业就业合计减少8.7万人，在私营部门13个细分行业中表现最差。
影响就业的政策因素包括：
联邦官员缩编，或导致新增就业滑坡、失业率上升；净移民流入大幅减小，或令新增就业和失业率均下降；而加关税对就业的影响具有双面性，对不同行业的影响更为复杂。
风险提示：
特朗普的经济政策超预期，
美国经济基本面变化超预期。
证券研究报告：
美国非农就业数据点评：
谁更中意非农？特朗普or美联储
报告撰写：
裴明楠 SAC编号 S0100524080002
美国加州大学圣地亚哥分校金融硕士，三年宏观研究经验。曾就职于招商证券研究发展中心、西部证券研究发展中心。专注于海外经济基本面及海外时政。
分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
免责声明
本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。
本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。
本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。
本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。
本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。
