记得天柱君之前写可续期债系列的时候，通过小说的方式写完了系列七《威虎山覆灭记——含权债系列（七）解析债券内嵌期权——可续期债的条款进化建议》，当时豪气冲天的说系列八是可续期债的估值研究，要砸烂某些可续期债的中债估值，把估值往下砸15块钱。一转眼过了半年，系列八系列九早出了，但是就是不是估值研究。
其实明眼人应该马上能发现其中的问题所在：这年头写文章不能乱写，事实不能乱揭露，话不能乱说，否则会被打pp。天柱君以前关注的zzzxs、lmsjtxz、zstplus等公众大号，都一股脑被封号了，挂啦。做公众号不易，现在内容越来越多，粉丝越来越难以取悦，取悦了这一批，就容易得罪那一批。有时有点灵光一闪的想法，很快就被别人一泡尿给浇灭了。前几天天柱君写了篇文章，想说说***的事，并给了一点蠢笨的鉴别办法，本意是给买方们看的，提示下风险，却忘了市场还有投行们需要吃饭，发行人还在嗷嗷待哺，结果发出去10分钟就受到压力主动删掉了。
关于含权债中债估值的问题，天柱君在第一篇文章《含权债系列（一）解析债券内嵌期权 | 含权债投资机会与陷阱》中言辞稍显激烈，被中债方面K了一顿；后面写可续期债特殊条款时，被市场持有该类债券的投资机构K了一顿；再叠加天柱君自己的含权债期权定价水平其实也并不比市场高明，就一直难产没发布出来，直到今天也没见个真章，说实话其实心里是有愧疚的。
其实这两年，中债估值方面在含权债定价方面进步不小，至少“14京投债”血案不再发生了，这是值得鼓励的。但是依然存在些许问题：
1、比如说现在发布估值时搞了四个数据：行权估值、不行权估值、推荐估值、不推荐估值，参数设置1、2、3、4有点太多，把脑袋都转晕了。
2、比如说部分可续期债估值不准确，行权日中债估值净价大幅下挫2块多钱，有时看着市场有按估值成交的历史成交记录时，都感觉是历史在造孽。另外大家可千万别以为这种债券的投资噩梦就此结束了，后面还有啊，以后依照行情判断，未来好几个行权日，您老人家都有可能再次步入阎王殿，再下跌个几块钱，duang~ duang~ duang~。也许本来妥妥的债基王，就因为偷偷重仓此类债券，一下子变成千年老二了。
3、比如说假设发行人是理性经济人，用利率水平的视角来模拟发行人的行权操作，忽略发行人所处的实际境遇。13*控债属于比较典型的例子，在2018年1月即将进入行权日的时候，虽然是**省省级城投平台，但是由于行情不好，*南发展控股有点心虚，担心被投资者回售，在二级估值5.7%左右的时候，行权将未来2年票面利率提升至6.1%左右，派发旺旺大礼包，造成了当时净价突增8毛的奇特现象。
其实天柱君个人觉得，债券市场向前发展，金融创新时一定需要更多的价格发现和定价功能。但是看着中国现在目前的所谓金融创新，哪有啥新天地新气象，搞来搞去，一是规避监管、二是帮助融资，三是帮助减持，没看见多少好东西！
目前含权债创新很多，先不说提前还本的、浮动利息的，乱七八糟的，就说最基本的展期债，1+1，2+1，3+2，5+2，5+5，10+5，层出不穷，最近还出了1+1+1+1+1+1的品种，发行人有上调票面利率的，有调整票面利率的，条款上wind抓取也不仔细。中债估值净价动则大幅波动两三块，而债券号称固定收益，就是妥妥的打脸。
估值净价大幅波动的究极原因，就是内嵌期权没有和纯债分开，假如中债估值金融中心未来继续坚持将内嵌期权合并进纯债，发布不行权估值，未来依然将存在估值大幅波动的现象。
建议中债金融估值中心改组发布规则：
将含权债发布要素改为行权估值与内嵌期权估值两项！
这样做好处多多：首先行权估值特别容易计算；
其次内嵌期权属于金融衍生品，拆分出来中债估值金融中心就不可能对此假装没看见从而视而不见了，期权价格大幅波动实属正常，对期权进行估值需要对未来各方面进行预测，中债估值金融中心发布的期权估值与实际不准确也情有可原，可以免除估值不准的责任；
此外，将内嵌期权单独进行估值，为后期内嵌期权拆分单独上市交易做了可能性铺垫，属于价格发现式的金融创新，为市场提供了新的投资品种；
最后，分别发布行权估值与内嵌期权估值，能督促公募基金与券商自营资管等市场投资机构努力对内嵌期权实际价格进行研究，给自身产品进行估值，有助于期权市场定价研究的深化。
PS一个段子：之前天柱君有个含权债2.05年，很难卖，同一发行主体有一只1.95年的普通债，普通债在市场上5%哐哐哐的成交，天柱君去问买方要不要那只含权债，买方说，含权债我们不要！过了不到20天，天柱君的含权债渡过行权期，变成了1.99年的普通债，买方飞快的来5%TKN了，这个买方是一个大中型公募基金！你怎么想这个问题。
