德意志银行：中国吞噬世界

德意志银行于2025年2月5日发布了题为《中国吞噬世界》的股票策略报告，该报告的核心观点是：2025年将是投资界意识到中国在全球经济中超越其他地区的关键一年。中国企业在制造业和服务业中展现出更高的性价比和质量优势，其全球市场主导地位正在快速扩张，而全球投资者对中国资产的配置仍然严重不足。报告呼吁投资者重新评估中国资产的价值，并强调中国股票市场在未来几年内有望实现显著增长。

以下为核心内容，公众号内回复“德意志”可下载英文原报告。

中国企业在多个制造领域（如服装、纺织、玩具、基础电子、钢铁、造船等）以及服务领域（如电信设备、核能、国防、高速铁路等）中逐渐占据主导地位。2024年底，中国因成为全球汽车出口的领导者而受到关注，其电动车以高性价比进入全球市场。2025年，中国推出世界首款第六代战斗机及其低成本人工智能系统DeepSeek，标志着中国在知识产权和技术领域的重大突破。

中国在多个高附加值领域的优势和供应链中的主导地位正在快速扩展。中国在电动车行业拥有约70%的专利，5G和6G电信设备的情况也类似。2023年，中国申请的专利几乎占全球专利的一半，其STEM毕业生数量也远超其他国家（除印度外）。这种趋势可能会持续下去，中国企业在全球的主导地位不会很快停止。

报告将中国的发展与1980年代的日本进行了比较，指出中国正处于类似的发展阶段，即迅速攀升价值链，提供更高质量的产品，并不断创新。报告提到，日本在1980年代的增长被视为其经济“奇迹”的一部分，而中国目前的增长速度虽然被批评为“缓慢”，但可能在未来被视为“奇迹”。

尽管中国面临人口下降的问题，但报告中国有两个优势：一是自动化领导地位，约70%的工业机器人安装在中国，推动了生产力优势；二是通过“一带一路”倡议，中国正在将其巨大的腹地纳入自己的轨道，建设并扩大其潜在市场。

报告预测，美国对中国的关税可能不会像预期的那样高，特朗普政府可能更看重战术胜利。如果达成贸易协议，中国股票可能会反弹。报告认为，美国可能会通过降低监管、提供廉价能源以及相对较低的中间产品进口壁垒来刺激商业。

家庭存款增长已放缓至名义GDP增长的两倍，但自2020年以来，储蓄增加了10万亿美元，报告预计在中期内将不成比例地释放到消费和股票市场，并看到香港/中国股票在盈利加速和估值重估方面有相当大的上涨空间。