大佬：中长期运营商仍然挺香

证星研究院 · 公众号 · · 2024-04-17 15:24

正文

不知不觉，中国移动港股再创新高！

不少新关注的粉丝其实对这家公司也比较关注，希望我们再提一提。其实早些时候我们在价投圈和公域都已覆盖过移动，学习过的粉丝应该是理解逻辑了。大家感兴趣的可以在价投圈中翻阅我们持续跟进的看法。

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今天的文章我们再来一起看一看景林最新的市场观点，其中就提到了对于电信运营商等的看法。

以下正文：

本次景林研判着重对以下问题做出回答：

一、市场长期风险回报为何具有吸引力？

二、对于通信运营商、半导体、消费电子、AI领域的看法

·市场观点

景林认为当下市场风险偏好正回归常态，他们认为可以更加乐观一些，继续精选个股。目前的价格投资于一些优质的中国公司，其长期风险回报已极具吸引力。原因如下：

（1）近期“国家队”的买入已为市场设定了短期底线，并提升了投资者信心，下一步需关注证监会新主席针对股市的进一步举措。日本和韩国的经验也表明，专注于估值和股东回报改善的公司治理改革可能有助于吸引外资，是一个很好的学习样本。

（2）投资者对政策刺激的预期已经极低，且刺激政策出台可能日益临近，一旦政策出现超预期，对市场表现将形成支撑。

（3）外部因素对中国股票市场的压制明显缓解：目前期货暗示美联储可能6月降息概率为51.2%，全年降息2-3次。

（4）根据EPFR资金数据显示，截至4月3日，海外主动资金流出A股和港股规模有所收窄，这是一个值得关注的信号，市场风险偏好正回归常态。

（5）全球共同基金对中国的配置仍处于过去5年的低点，2月底略微从5%反弹到5.3%，值得关注。

（6）目前中国股票的估值折扣明显不合理，具备明显的吸引力：自2021年初达到峰值以来，MSCI中国截至4月6日累计下跌57.7%（尽管近期反弹了10%）。自2023年以来，中国与其他亚洲市场之间的估值差距显著扩大。

MSCI中国的12月远期市盈率从2023年1月底的11.9倍下降到现在的9.0倍，比10年平均水平低1.3个标准差，为亚洲最低。同期MSCI中国相对于亚洲（除日本外）和日本的估值折扣从11%和7%分别增加到27%和54%，估值具备明显的吸引力。

·行业分享：通信运营商、半导体、消费电子、AI

（1）通讯行业

通信运营商基本面表现稳定，2023年第四季度通信行业主营收入降速到4%左右，有个别运营商存在季节性调节因素。在2024年3月份的业绩会上，国内主流运营商都分别给出了未来三年继续提升派息率到75%的承诺，并且指引未来3年收入和利润保持良好增长，表现出运营商强大的经营韧性。

展望未来，运营商在全社会数字化转型过程中，是最主要的参与方，也是全社会的数字底座，运营商主营收入增长会高于GDP增速，资本开支已经开始缓慢下降，利润增速预计保持良好增长，目前主要运营商的港股都有6%-7%左右的股息率，叠加高个位数利润增长和每年2个点的派息率提升，年化预期回报在15%左右，中长期运营商仍然是攻守兼备的配置品种。

（2）半导体板块

中国半导体设备公司，展现出了比国际同行更强的景气度，得益于中国半导体设备国产化和代工行业逆周期扩产双重利好。未来2-3年将保持30%左右的收入增速，产品线在逐步补齐，产品竞争力增强，中国半导体设备公司跟国际同行相比，在盈利增速和估值水平都有优势。

（3）消费电子

在连续3年的手机销量下滑后，2024年预计有弱复苏，行业库存回归到正常水位，国内的手机销量开始转正，行业复苏叠加AI手机等新应用期待，对于整机厂家，2023年行业利润率偏高，预计随着行业竞争格局变化和上游涨价因素，利润率会回归。

但从长期看，整机厂家的集中度在提升，长期竞争格局会趋于稳定。下游整机的需求恢复会带来上游供应商的盈利修复。另外，华为回归也带来比如光学领域的创新推动，利好有产品研发创新能力的上游厂家。

（4）AI相关

2024年第一季度，以英伟达为代表的美股AI相关科技公司股价表现强劲，各种大模型竞争白热化，带动GPU的军备竞赛。另外，英伟达认为其2024年和2025年将继续保持增长，推理需求已经占到40%以上，减少了市场对于算力不可持续的担心，提升了板块估值，后续预计需要有更强的未来成长的确定性来消化和提升估值。

好了，今天的文章分享到这里，更多精选资讯与价投研究我们将在价投圈中分享。如果你也对价投圈感兴趣，欢迎点击左下方“阅读原文”进行了解！