长线投资社群宗旨：
为长线投资者提供一个免费交流和互动的平台，一切以成长价值为核心。很多人做了一辈子股票都没搞清楚股价为什么涨跌。为了帮助更多人认识价值投资，交流分享还是非常必要的。
长线投资社群愿景：
建设一个真正志同道合、不掺杂任何商业目的、纯粹为兴趣爱好而来的长线投资朋友圈。投资理念：长线投资从拒绝平庸开始，坚持与净利润持续增长的优秀企业为伴，赚企业成长的钱。价值观：健康生活、快乐投资、交流分享、感恩互助！
《我们是这样的一群人》
作词：崔文超，作曲：赵昕宇，演唱：赵昕宇
长线群建立快九年了，公众号运行也七年多了，聚集了一大批志同道合的朋友，目前，原有的微信群不随便加人，星球也封闭运行。最近几年，尽管股市低迷，价值投资在中国也备受质疑，但仍然有很多朋友长期坚持阅读长线群公众号文章，并且坚持“点赞”，点“在看”，以自己的方式默默支持长线群，我想这些朋友应该都是真正热爱投资之人。
为了表示我们的谢意，也为了让大家有一个抱团取暖，相互交流，共同成长的地方，我们决定新建一个微信群，也吸取我们之前的经验和教训，重点聚焦自由现金流良好的高质量企业进行交流和探讨。
申请加入需要具备以下条件：关注公众号1年以上，同时“点赞”/点“在看“累计30次以上，而且需要写一个入群申请，包括个人介绍，和投资经历与感悟，发到邮箱[email protected]（若不知道关注时间和“点赞”/点“在看”累计是否满足要求，可以在公众号上留言，我们查询后告知，然后再写入群申请）。
（1）
成
功如果有捷径，那就是终身学习。
投资知识学习，每天进步一点点，日积月累将形成大跨
越。
●
看到《HPV疫苗降价至一杯奶茶钱》这个新闻，大家想到什么？
价值投资确定性第一，巴菲特投资的第一过滤器是商业模式（生意模式），商业模式追求的就是长期可持续的竞争优势，以便能够长期源源不断的创造现金流。核心是定价权，即长期的提价能力，这两年国内价值投资做的风生水起的王文把产品价格长期能涨的公司才定义为成长股。刚才看到这个新闻，一位资深的价值投资者说：“凡是敢降价的产品，一键清仓”。虽然有些极端，但也非常有道理，这几年光伏新能源企业的遭遇也说明了这个问题，降价带来的最终可能就是亏损，价值毁灭。巴菲特的生意经就是千方百计去取悦客户，取悦客户的目的不是为了降价，而是为了涨价。
●伯克希尔的投资经理库姆斯曾说，他周六常去巴菲特家交流，关于企业评估，他们经常会用这样一种测试：
1）巴菲特会问未来12个月会有多少家公司到15倍PE？
重要的不是企业能成长7%还是10%，而是你的判断的可信度到底多高。
刚入公司时，查理·芒格问库姆斯的第⼀个问题是“5年后，标普500企业中有多少家会变得更好？”
库姆斯刚到伯克希尔时，认为有70%的信心展望企业未来5年的前景，后来坦承或许正确率只有10%，并强调千万不要低估了世界的变化。
段哥您好，看完网友整理您和股友的交流，如果选股想完全抄您作业，除了在这里看您的帖子是否还有其他方法？如果您发现了其他有价值的公司您是否在第一时间在这里发表您的看法？
段永平：如果不懂，作业是抄不了的。如果懂了，不需要抄。
投资非常简单，就是买生意。搞懂投资唯一的办法就是搞懂生意。
当然，对搞不懂生意的人们理财是另外一个办法，比如买S&P500指数或者QQQ这类指数。买基金其实比买公司还难，因为看懂一个公司比看懂某个人要容易很多，而且基金还要收费。
巴菲特大幅减仓苹果锁定利润，在苹果上赚了1000多亿美元，可以说是人类历史上在单只股票上赚钱最多的人。至于减仓的原因，众说纷纭，我个人觉得是估值高了，在过去的10年苹果其实净利润只增长了1倍多一点，净利润复合增长率大概只有9%，巴菲特很少买市盈率超过15倍的公司，苹果现在的市盈率34倍，这么低的增长，这么高的估值，而且在面临美国即将降息的大背景下，估值确实有大幅回落的风险，落袋为安也是明智之举。
巴菲特经常说“优秀的公司永远没有卖出的时机”，从他卖苹果这件事上我们可以看到这是一种态度，不是一个教条。在业绩无法支撑的情况下，纯粹的或提升过高的估值会破坏优秀的公司投资价值。在衰退到来之前或高位减仓，在暴跌之前储备满仓现金，而且我们看老巴卖苹果是在上涨趋势中卖的，而不是破位了才去跑。向老巴学习，保持灵活！
另外一件有趣的事情是，都是价值投资者，巴菲特大幅减仓储备了巨量的现金，但斌还在利用新募集的资金高位加仓英伟达，看看谁会最终胜出？
@我的春芽world
：巴菲特确实牛啊，2季度卖出了1000亿美元？？？手上2700多亿美元？精准高位套现，确实太牛了。
@巍
：现在离2季度末又过了几十天，说不定这期间又卖了不少。可以怀疑巴菲特说过的话，但不要怀疑巴菲特正在做的事。不同投资者有不同的预期和风险偏好，也不能说股价跌了没卖就是绝对错的。
@文骏WJ
：永远保持足额的现金，危机过后才有捡便宜货的机会。
@楚
：估值过高相当于降低长期收益率，那资本逐利的本性必然要选择更好长期收益率的投资机会。反过来估值过低相当于提升长期收益率，低到一定的临界点再跌就是送钱，资本的博弈特性不会白白便宜别的资本，必然抄底。现在a股其实有部分股票已经出现跌不动的迹象了。
段永平说：“和巴菲特聊一聊，给我非常大的帮助，至少给我带来几千倍午饭的价值。以前我对商业模式是没有那么重视的，只是众多考虑之一。认识老巴以后，我买的苹果、茅台，包括腾讯，都有老巴的影响在里面，尤其是一直拿着这点，和老巴绝对密不可分。”
段永平：又是对苹果的毛估估思维：苹果现在市值4200亿，现金1000亿，今年估计赚400亿+，明年应该能赚500亿+。产品如日中天，生意模式相当强大，现在就卖有点早吧，这么高的成长和这么低的pe。找个好股票不容易啊。苹果怎么看都应该是6000亿以上的公司，也许会更多的。卖股票和持股成本无关，要理性思考。（2012-01-26）
网友：我有一个困惑请教您：一个公司的生意模式我喜欢，当然至少要懂了的意思，企业文化也很好，但是我不能确定什么价位买入才算是好的点的价钱。我也知道别人替代不了，需要自己去搞懂他什么价位买入才是好点的价钱。但是问题是如何去搞懂具体的方法和路径是什么。例如站在10年以后看现在的价钱，如何看就知道它是不是好点的价钱？
段永平：举个例子吧，比如目前的苹果市值扣掉净现金后大约8,000亿左右，年利润500亿左右，如果你认为苹果未来20年以上的年利润只多不少，而你又没有别的办法赚到6%以上的年利润，那你就可以买苹果了，但是如果你认为乔布斯不在了苹果很快就破产了，或者你就是简单的认为苹果开始走下坡路了，你当然不应该买苹果。同时你有大把机会长期赚到10%以上的年利润，你就应该把钱投到那里去，投苹果就不是一个对的决策。这也是为什么说投资投什么其实是基于机会成本的。（2019-04-17）
@攻城狮
：虽然大家常讲 All cash is equal 。但是生活中打个比方，一个公务员一个月赚5000和一个民工一个月赚5000，虽然看着5000是一样，但背后的心酸和难度以及确定性稳定性，不是一回事。所以，优秀的生意模式理应享受更好的估值溢价，差的理应有风险补偿。
@天山龙江
：目前账面的净现金我是采用这个算法：货币资金+交易性金融资产-短期借款-一年内到期的非流动负债-长期借款-应付债券。
@诗人Fund
：很多企业有大存大贷，所以只能看净现金，而且业务要看得
懂，之前被物业坑了一把，很多公司现金被挪用了。
分享《伯克希尔子公司兴衰起伏的商业图景》一文，文中几段话印象深刻：
这个案例（指费区海默）带给我们的启发是，并不是所有公司都必须要有成长性才值得投资，关键在于公司是否拥有护城河，即具有稳定的盈利能力。只要购买价格合理，这样的投资同样划算。
什么是合理的价格？巴菲特认为，如果一家公司能在10年内回本，这就是一个合理的投资决策。但如果考虑到公司的护城河，5到8年内回本可能更为合适。从伯克希尔的投资历史来看，除了科恩百货公司失手外，其他所有投资都是盈利的。这表明巴菲特的估值方式经得起时间的考验。
什么是优秀的公司？在过去25年，伯克希尔持有的公司具有两个特点：其一是成本结构带来的价格竞争力，其二是品牌忠诚度带来的护城河。巴菲特对苹果的投资也是一个典型案例，从2016年（当时苹果市值5000多亿美元）开始，累计投资了360多亿美元，过去8年苹果的净利润（5500多亿美元）已经接近伯克希尔的原始投资成本，这再次证明了巴菲特一贯的投资标准。
昨天有个朋友问我，我们跟踪的十大品牌中药企业哪家科技含量最高？
我就觉得有点缺乏常识，中药企业好不好，是看科技含量吗？就像问白酒哪家科技含量最高一样，虽然白酒在持续走牛的时候，大家都给冠上了“酱香科技”，但这类企业我觉得最主要的是看品牌，即在消费者心中的位置。就像华润三九董事长讲的，品牌是企业的灵魂，特别对于中药、白酒等企业来讲。
在存量博弈的情况下，品牌的价值不言而喻。
8月5日，全球知名的品牌评估机构“品牌金融”(Brand Finance)发布了《2024中国医药品牌价值与品牌强度评估报告》，该报告深入剖析了中国医药市场的品牌价值现状，并权威排出了中国市场价值最高的15个医药品牌。
广药集团：
连续第四年成为最有价值的中国中医药品牌。
云南白药：
品牌价值为8.22亿美元，紧随广药集团之后，保持第二位置。
华润三九：
品牌价值上升12%，达到3.4亿美元，跃升至全国第三位。
同仁堂：
品牌价值上升17%，达3.25亿美元，位居第四。
片仔癀：
品牌价值下降11%，为2.78亿美元，位居第五。
同仁堂：
作为2024年中国医药品牌强度榜中排名最高的品牌，其品牌强度评级为AAA，品牌强度指数（BSI）得分为80.9分。
云南白药：
在品牌强度方面也有出色表现，BSI得分为79.8分，同时在消费者认知度、熟悉度、考虑度、使用度、受欢迎程度、药效好、安全无副作用等多维度均为第一。
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*以上分析代表个人观点，不构成任何买卖依据，据此买卖亏损自负*
1）世界是多元的，股市也一样。股市里不乏各类思想家，理论家，百家争鸣，相同的市场，不同的认知。但对我来说，我余生只会践行巴芒走过的大道，也坚信这种投资策略会长期有效，这也是最适合普通投资者的投资策略。财富是对认知的奖赏，而非对勤奋的补偿。
2）白酒行业，上半年净利润增长15%。大家一直担心消费降级影响白酒企业业绩，看来是杞人忧天了。整个白酒行业，茅台一家的利润占比50%了。如果茅台增速15%，行业增速15%也不难。这两年白酒的集中度更高了，普茅每年销售5万吨，而市场上还有10几万吨的假普茅，售价和真茅没差别。长期看，股价和企业内在价值是正相关的。
3）股价只和企业未来最终能赚到的利润和自由现金流有关，其他都是杂音，这里的股价是指股权价值，非彩票价格。做投资不能太浮躁，不能啥都想参与，啥钱都想赚，更不能老想着赚快钱，得降低回报预期。低预期会带来平和的心态，平和会带来理性和韧性。这是一个无限回合的比赛。善战者无智名无勇功，无赫赫战功，累小胜为大胜。流水不争先，争的是滔滔不绝。
1987年，巴菲特买入可口可乐，ROE超30%加的可口可乐，只有14倍市盈率，巴菲特买入可口可乐，十年十倍成为经典，1998年而后十年可口可乐市盈率超60倍，而后十多年不涨，巴菲特称自己犯了一个巨大的错误：我也不明白为什么我没有卖出50倍以上的可口可乐！老巴这次卖苹果，应该是吸取了之前可乐的教训。94岁的老巴，投资体系还在迭代和优化。
4）2024年上半年，全国可再生能源发电量达1.56万亿千瓦时，约占全部发电量的35.1%，其中风光合计9000亿度，占比19.32%。政策引导下的非水绿电的消费需求将持续增长。
看看美国的公用事业电力股南方电力，股息率只有3.17%，这几年美元利率这么高的情况下，依然不影响走势。
@天山龙江
：看了一下美国的“长江电力”最近几年净利润的情况，股价长牛似乎也不需要净利润的持续增长，而且美国的长江电力利润规模和市值，如果换算成人民币的话，和中国的长江电力好像差不多。
@价值投资卷毛哥
：这业绩如果摆在大a的话，算是爆雷。
@土豆鱼
：电力的确定性非常强，一是用电需求（AI、智能化、电动化）在增长；二是新能源需求和环境需要；三是国策。
@zw
：南电五年一倍，也很正常，毕竟长期维持芒格口中的12%收益，准确说6-7年涨一倍。市值增长的唯一原因是内在价值的增长，而和利润增长无关。
@天山龙江
：是啊，那些股价上涨必须要有相应的净利润增长相匹配的想法需要被更新，有的时候净利润长期不增长股价也可以上涨。净利润3~5年甚至更长时间不增长的企业照样有投资价值。原来在我们群里，大家都盯着净利润增长，好像净利润不增长天都塌下来了，现在看好像不是。作为巴菲特持仓时间最长的一只股票，可口可乐，巴菲特持仓37年，看这家公司的走势，你别以为它的净利润增长有多快。我查了一下，巴菲特买的那一年净利润大概是9.16亿，去年净利润107亿，近40年的时间，净利润也就增长了12倍。
@巍
：内在价值是企业生命周期内创造的自由现金流折现。只要企业足够长寿，每年的自由现金流都可以净增加。哪怕净利润不增长都不会影响企业内在价值的持续增长。关键变量是“长寿”和“自由现金流”，而不是净利润。
理解了这个，做投资就有了指导思想。那就是聚焦那些可以长寿的，而且每年能产生自由现金流的行业和企业。再提炼一下就是，历史上不长寿的企业有什么样的缺点？长寿企业有什么样的特征？搞清楚这些，选错行业的概率就大大降低了。
再升华一下，长寿的企业一定有充沛的自由现金流。所以，我的投资体系里，“长寿”是放在首要位置的。有长寿基因的企业，在发展期，哪怕暂时没有正向自由现金流，等到将来发展到成熟期，也一定会有泼天的自由现金流。公用事业就是典型的有长寿基因的行业。
