指数基金四面围攻，主动基金如何坚守阵地？

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撰文：Emily Cadman、Ruth Liew

澳大利亚的主动管理型股票基金仍能吸引到新投资者

“在基金费率的讨价还价方面，澳大利亚市场竞争很激烈”

选择以投资为生的人受到了廉价指数基金的四面围攻。根据全球新兴市场证券基金研究公司(EPFR Global)的数据，2016年至2017年，全球投资者从主动管理型基金中撤出了5380亿美元的资金，同时向指数基金投入了近5000亿美元。不过，有个地方的传统主动管理型基金迄今为止仍坚守住了阵地：那就是澳大利亚。

根据EPFR的数据，自2016年1月以来，澳大利亚主动管理型股票基金吸引了约9.14亿美元的投资者资金，而被动指数基金的净资金流入则为8.04亿美元。咨询公司Tria Investment Partners的数据显示，在澳大利亚，只有约20%的本地和全球股票基金资产投资于指数基金，比例是美国的一半。

在澳大利亚，只有约20%的本地和全球股票基金资产投资于指数基金，比例是美国的一半

澳大利亚主动管理型基金之所以获得如此成功，在一定程度上是因为他们将费率降到了低于一些其他大型市场的水平。从澳大利亚退休金体系流入的数十亿美元计的资金也提供了一臂之力。但在该国规模高达2.8万亿澳元（约合2.1万亿美元）的基金行业，竞争正在日益加剧。低成本基金领域的两家全球巨头——贝莱德投资集团(BlackRock Inc.)和先锋集团(Vanguard Group Inc.)——正直指澳大利亚市场。

在这样的背景下，澳大利亚主权财富基金——未来基金（Future Fund，资产管理规模为1296亿澳元）——的首席投资官为基金经理们提供了一些建议。拉斐尔·阿恩特(Raphael Arndt)在5月发表演讲时称：“他们必须直面新现实。”阿恩特敦促基金经理们从长远角度进行深度的自我审视。阿恩特认为，资产价格不断上涨带来的赚钱盛宴即将结束，而投资者也已经变得非常精明，不愿意再为那些表现并不比指数基金更好的主动管理型基金支付溢价。

当然就更不用指望投资者会青睐表现落后于指数基金的主动管理型基金了。追踪主动管理型共同基金表现的S&P SPIVA Australia Scorecard显示，2016年，横跨所有类别的大多数澳大利亚基金的表现均落后于它们的基准指数。

先锋集团亚太区投资策略主管杰弗里·约翰逊(Jeffrey Johnson)认为，一些当地基金公司之所以取得中长期成功，是因为它们在一定程度上都躲过了21世纪最严重市场灾难的冲击，尤其是2000年的网络股崩盘以及8年后的全球金融危机。他说，在受这些事件影响更直接的市场中，“传统的主动管理型基金要么纷纷倒闭，要么业绩让投资者大失所望。”

此外，澳大利亚规模日益壮大的退休基金也提供了缓冲作用，因为这些退休基金将近三分之二的资金都投给了国内基金公司。自1992年以来，澳大利亚法律规定雇主必须将一定比例的员工工资（目前为9.5%）存入退休基金。咨询公司Rice Warner称，自2004年以来，澳大利亚退休金系统中的资金已经增长了逾2倍，达到2.2万亿澳元，并且预计到本世纪30年代才会触顶。

澳大利亚规模日益壮大的退休基金

但这并不意味着基金公司没有费用率下行压力。晨星公司(Morningstar Inc.)的一份研究报告显示，从2010年6月至2015年6月期间，澳大利亚全球股票基金的平均公开费用率下跌了0.5个百分点，而国内股票基金的平均公开费用率也下跌了0.28个百分点。

行业组织澳大利亚金融服务协会(Financial Services Council)发布的一份研究报告则显示，当地一个全球股票基金组合的费用率几乎比其他主要市场类似规模基金便宜近五分之一。BT Investment Management的集团首席执行官埃米利奥·冈萨雷斯(Emilio Gonzalez)说：“在费用率讨价还价方面，澳大利亚是竞争最激烈的市场之一。”在澳大利亚有多个指数基金的先锋集团同时也提供一系列全新的低成本、定量研究驱动的主动管理型基金产品。他们的目标是以算法为基础选股，具体考虑到估值和成长性等因素。

这些基金的年费用率为0.35%，不到澳大利亚主动管理型股票基金的一半。贝莱德投资集团2016年扩大了旗下澳大利亚被动交易所交易基金(ETF)的阵容，其中有多只ETF的费用率只有0.2%。

一些澳大利亚本土基金正在开始适应新形势。4月份，澳大利亚最大的国内主动管理型基金公司铂金资产管理公司(Platinum Asset Management Ltd.)下调了费用率，并推出了旗下两只主动管理型基金的ETF版产品。

与此同时，政治压力也与日俱增。澳大利亚政府正在考虑调整与退休金体系新进入者相关的默认投资规则。约三分之二的澳大利亚就业者认定了他们退休金计划管理人选择的默认基金，而政府希望这些基金下调费用率。“费用率的高低可能意味着退休后能吃上牛排，还是只能吃上意大利面。”墨尔本独立智库格拉顿研究所(Grattan Institute)的项目总监吉姆·米尼菲(Jim Minifie)表示。格拉顿研究所是倡导澳大利亚基金下调费率的领先机构之一。

编辑：马杰、刘馨蔚

翻译：徐子轩

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