核心观点
1、
国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级
公司是国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，产品主要适用于指挥控制室、会议室及展览展示厅等多媒体视讯场景，广泛应用于军事、政治、经济、科教、文化等领域。我们预计公司
2023-2025
年归母净利润为
1.51
、
2.14
、
2.89
亿元，
EPS
分别为
0.82
、
1.15
、
1.56
元
/
股，当前股价对应
PE
分别
25.9
、
18.4
、
13.6
倍。公司估值低于同行可比公司平均估值，维持“买入”评级
。
2、
军队、武警等下游行业景气度回暖，需求有望快速恢复
2021-2022
年受军队、武警下游需求的波动以及疫情的影响，公司收入和利润有所下滑。展望
2023
年，军队、武警行业景气度回暖，需求有望加速释放，同时政府、交通等行业的下游行业需求也逐渐恢复，公司收入和利润有望实现高速增长
。
3、
自研音视频
ASIC
芯片进展顺利，公司盈利能力与竞争力有望进一步提升
公司自研芯片项目稳步推进，一方面有利于大幅提高公司产品的性能、降低能耗、降低成本等，增强公司产品的竞争力；另一方面有利于多媒体视讯行业在部分关键组件降低对外依存度，符合国家关于自主可控的政策精神，亦是迎合下游行业或重点客户需求的必然举措
。
公司发布
2023
年员工持股及股票期权激励计划（草案），（
1
）员工持股计划的份数上限为
4001.57
万份，总人数不超过
199
人，参与对象为董事、监事、高级管理人员核心技术（业务）骨干，涉及的标的股票规模不超过
334.30
万股，占公司股本总额的
1.81%
，受让价格为
11.97
元
/
股。（
2
）股票期权激励计划拟授予的股票期权数量为
324.40
万份，占公司总股本的
1.75%
，行权价格为
18.03
元
/
股，涉及的激励对象共计
221
人，为公司核心技术（业务）骨干。激励计划有利于吸引和留住核心人才，调动员工积极性，保持公司竞争力。
风险提示：
政策落地不及预期；AI落地不及预期；公司研发和销售不及预期.
目录:
1、
国内领先的显控系统设备及解决方案提供商
显控系统行业属于多媒体信息系统行业的一个细分领域
，从产品上下游关系来划分，显控系统产业链的上游是电子元器件、音视频芯片、机箱结构件、液晶显示屏生产厂商，中游是显控产品、解决方案提供商以及系统集成商，下游用户主要包括国防军工、公安武警、应急管理、电力系统、轨道交通、大数据中心等行业，下游应用十分广泛
。
淳中科技是国内领先的显控系统设备及解决方案提供商。
公司涵盖的显示控制产品包括拼接处理类产品、坐席协作类产品、矩阵切换类产品、边缘融合类产品、管理平台类产品、中央控制类产品，音频会议类产品、信号传输类产品、接口配件类产品等系列。
公司产品主要适用于指挥控制室、会议室及展览展示厅等多媒体视讯场景，广泛应用于军事、政治、经济、科教、文化等领域
。
1.1、 下游需求加速释放，2023
年收入和利润有望实现高速增长
2021-2022年受军队武警下游需求的波动，以及疫情的影响，公司收入和利润有所下滑。展望2023年，军队武警需求有望加速释放，同时政府、交通等行业的下游需求逐渐恢复，公司收入和利润有望实现高速增长。
公司控股股东和实际控制人为何仕达，截至
2022
年底，其持有公司
28.74%
的股份，公司成立至今一直担任公司董事长、总经理。
公司发布
2023
年员工持股及股票期权激励计划（草案），（
1
）员工持股计划的份数上限为
4001.57
万份，总人数不超过
199
人，参与对象为董事、监事、高级管理人员核心技术（业务）骨干，涉及的标的股票规模不超过
334.30
万股，占公司股本总额的
1.81%
，受让价格为
11.97
元
/
股。（
2
）股票期权激励计划拟授予的股票期权数量为
324.40
万份，占公司总股本的
1.75%
，行权价格为
18.03
元
/
股，涉及的激励对象共计
221
人，为公司核心技术（业务）骨干。激励计划有利于吸引和留住核心人才，调动员工积极性，保持公司竞争力。
2、
专业音视频行业空间广阔，下游需求方兴未艾
全球专业音视频市场规模已远超千亿美元，未来仍有望保持稳定增长
。根据
AVIXA(Audiovisual and
Integrated Experience Association
，视听和集成体验协会
)
的研究，
2021
年全球专业音视频行业市场规模为
2,319.1
亿美元，预计
2026
年将达到
3,289.7
亿美元，
2021-2026
年的年均复合增长率为
7.24%
。其中，
APAC(
亚太地区
)
的专业音视频行业发展较快，
2021
年市场规模约为
870
亿美元，预计
2026
年将达到约
1,270
亿美元，
2021-2026
年的年均复合增长率达
7.86%
。
我国专业音视频行业规模不断扩大，市场增速高于全球平均水平
。我国信息技术飞速进步，专业音视频系统的应用领域不断扩展，进一步促进了本行业的发展。根据
AVIXA
数据，
2021
年我国专业音视频行业市场规模为
524.9
亿美元，预计
2026
年将达到
783.5
亿美元，
2021-2026
年的年均复合增长率为
8.34%
。可见，我国作为全球最重要的非发达经济体之一，未来在专业音视频系统市场需求将呈现较快的增长态势，市场空间十分广阔
。
2.1、行业驱动力之一：经济活动恢复，下游景气度上行
国防军工信息化高速发展、公安信息化快速普及、应急管理市场广阔、智慧城市快速建设，上述一系列政策的颁布实施及市场环境的日新月异将加大对显控行业涉及的各类显示控制与专业音视频产品的扶持力度和市场关注，为我国显控行业提供了良好的发展环境。
