欧央行货币政策正常化进程存在不确定性

欧洲央行行长德拉基在随后举行的新闻发布会上，发表了鸽派言论讲话。他首次说欧元区经济面临下行风险。此言一出，欧元兑美元立即下挫30个点，跌至日低至1.1305，逼近1.13的心理关口。

德拉吉接着表示由于地缘政治的不确定性、保护主义的风险、新兴市场脆弱性和金融市场波动性加剧等因素，欧元区的经济增长前景面临不确定性。令人关注的是，这是在欧央行货币政策有关会议未覆盖更新后的经济预期的情况下，德拉吉首次指出风险转向下行。

欧央行行长德拉基进一步指出，最近的经济数据和信息弱于预期，欧元区出口走软并表现疲弱，维持通胀水平需要大量的刺激措施。欧洲央行将根据需要调整所有的政策工具，再投资和加强的利率指引将提供支持。德拉基最后表示，欧央行仍有充足的政策工具可供使用。受他最后言论的影响，欧元兑美元随即窄幅整理，徘徊于1.1380附近。

2018年第三季度，欧元区GDP增长率为0.45%，总需求基本稳定。虽然通胀低于预期，但随着工资的增长，通胀水平预计会抬升。

从总体上看，欧元区经济正在近期缓慢复苏。但近期的黑天鹅事件如：意大利预算问题、德国政府换届等因素可能会造成经济的下行风险。因此，虽然欧洲央行的缩表进程以及提上了日程，但仍有较大的不确定性。

2018年全年欧洲央行未能完全停止量化宽松(QE)，但其对QE一直保持着开放的态度，这值得投资者思考。一方面，欧洲央行表示对QE保持“灵活应用”，但量化宽松一直是紧缩性政策的对立面，将其重启并灵活运用会对缩表带来很大的负面影响。

根据欧洲央行的既定表态，在未来的很长一段时间内即使欧洲央行准备去缩表，其资产负债表很难在短期内瘦身。如果在这种情况下，再施行量化宽松只能和缩表的初衷南辕北辙。

另一方面，如果欧洲央行彻底停止量化宽松则存在触发新一轮主权债务危机的可能。欧洲央行是全球唯一一家跨主权国家的中央银行，也是唯一一家财政政策和货币政策分离的央行。欧元区的组成国家，国情千差万别。在这种情况下，很容易造成财政政策和货币政策的摩擦。

同时，对于再投资计划也面临着类似于量化宽松的不确定性。外汇投资者想知道再投资计划 何时会停止，尤其是货币政策的核心指标——基准利率到达预期时是否会马上停止，还是作为一个保留手段在经济不景气的时候拿出来刺激经济。