东吴计算机点评【安恒信息：定增拓展业务边界，增强综合竞争力】

数据安全岛项目满足数据安全可信交易的需求，拓展新的市场空间 ： 赛迪顾问预测 2019-2021 年网安市场规模的 CAGR 为 23.45% ，大数据安全市场规模的 CAGR 为 35.26% ，大数据安全市场增速高于行业整体增速。公司作为首批切入大数据安全领域的企业，获得了较高的市场占有率， 2017-2019 年度大数据安全产品收入的 CAGR 达到 100.22% 。数据安全岛平台研发及产业化项目有利于公司充分利用自身在大数据安全领域的技术积累，解决大量的数据信息孤岛、信息不对称问题，实现对公司网络信息安全平台产品系列的拓展与补充，进一步提升公司网络信息安全平台业务，进而提高公司整体盈利能力。

信创产品项目顺应国产化替代趋势，把握信创领域网络安全市场发展机遇 ： 随着安全自主可控的信息化建设进程的推进，下游客户对信创网络安全产品和服务需求强烈，行业市场空间广阔。信创产业的不断发展下，国产化替代已从电信运营商、政府、金融等关键敏感行业逐步向全行业展开。 2019 年关键敏感行业客户对公司的营业收入贡献比重达到 48.71% 。信创项目将对公司重要产品进行国产化适配，加强研发力度，满足可控集采要求，进一步提升下游市场竞争力 。

安全云靶场项目拓展网络安全教学领域 ： 根据 新华社报道， 2020 年我国网络空间安全人才数量缺口超过 140 万。项目将网络安全靶场和安全综合实验室进行云化部署，建立 SaaS 化网络安全云靶场平台。新业务既能为公司培育人才拓展客户，也能推动业绩增长 。

新一代智能网关项目扩大网关产品规模 ： 目前网关产品仍占据安全市场重要份额，公司 2019 年基础网络层防护产品收入为 4,897.23 万元，仅占公司主营收入的 5.19% 。本项目的投入有助于扩大公司网络层安全业务规模、提升整体竞争实力 。

涉网犯罪侦查打击服务平台项目顺应客户采购模式变更 ： 目前政府及公安客户采购需求向服务化转变，项目拟研发落地涉网犯罪侦查打击服务平台，开展定制化侦查破案及案件线索检索平台等业务。为公安客户提供涉网犯罪情报发现和线索分析等远程 SaaS 化服务 。

盈利预测与投资评级 ： 预计 2020-2022 年营收 13.72 亿元 /20.11 亿元 /28.99 亿元，归母净利润 1.21 亿元 /1.87 亿元 /2.67 亿元。公司安全平台、服务业务持续高增，云战略有望带来新增量。同时，定增项目顺利落地的话，将进一步提升公司在新兴安全赛道领域的竞争力，从而助力业绩增长，维持“买入”评级，目标价 359.26 元 。

风险提示 ： 新业务拓展不及预期；云化和付费用户增长不及预期 。