【广发环保 郭鹏】大通燃气（000593.SZ）：与光环新网再次合作，分布式能源项目规模增6倍

1 与光环新网再次合作IDC分布式能源项目，规模增6倍

继光环新网上海嘉定 IDC分布式能源项目后，公司公告子 公司睿恒能源与光环新网签订燕郊、太和桥、房山3个北京IDC分布式天然气项目，燃气发电机组规模合计108MW。此前嘉定 IDC分布式能源项目总装机容量18MW，其中第一期装机容量9MW目前已竣工。公司在IDC领域的分布式能源项目实现快速复制。

2 IDC是分布式能源最佳应用场景之一，行业高增长，市场空间近百亿

天然气价格下调后分布式天然气已经具备经济性，随着上网/并网政策宽松，开始在IDC数据中心、酒店、医院、机场等领域拓展，分布式天然气项目快速释放。其中IDC机房耗电和用冷量比较大，是分布式天然气较好的应用领域。在互联网和云计算的推动下，到2017年中国IDC市场规模将超过900亿元，复合增速将接近40%。仅考虑新增市场，若按照未来3年我国IDC新增市场规模795亿元左右，对应新增机柜80万个。假设其中50%采用分布式天然气，对应投资规模约95亿元左右。

3 分布式项目在IDC行业实现复制并有望拓展至其他领域

光环新网是IDC行业龙头，在北京上海等主要城市自建高品质数据中心，机柜数量逾4万架。公司已与光环新网签订首个项目已竣工，示范效应显著，此次框架协议进一步加深双方合作。公司未来有望在IDC、医院等领域实现订单复制。

4 增发锁定管理层利益，分布式项目将带来业绩弹性

预计2016-18年EPS分别为-0.16、0.21、0.40元。公司占据IDC行业的先发优势，有望快速占领市场并拓展至其他领域。公司资产负债率较低，公司定增已完成，大股东和员工持股计划分别参与认购2.77亿元和0.72亿元，认购价格7.18元/股。控股比例不断提升为后续资本运作提供空间，员工持股锁定管理层核心利益，预期分布式天然气项目将继续复制，带来业绩弹性，给予“买入”评级。

5 风险提示

分布式项目进度低于预期；退出商业零售业务产生费用及资产减值损失；其他可能的资产减值损失；2016年业绩预亏风险