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近年来，A股市场和债券市场均出现了较大幅度的波动，不同市场指数间的走势差异也较大。在当前的市场环境下，如何才能在相对稳健的基础上获取更进一步的收益呢？以“攻守兼备”为特色的固收+基金越来越受到市场的青睐。
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根据基金近三年权益仓位（包括可转债折算）的中枢和极值等数据，我们对“固收+”基金进行了判定，并对其进行了细化分类，分为：积极型、灵活型和稳健型。在此分类基础上，我们筛选出了
近一年/近三年收益率和近一年/近三年最大回撤均在其中排名
前30%的固收+基金
，共12只。其中，稳健型固收+基金共8只，灵活型固收+基金共3只，积极型固收+基金共1只。
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这12只绩优固收+基金分别为：
华泰柏瑞鼎利、南方荣光、天弘永利债券、光大增利、景顺长城安享回报、华商稳健双利、易方达新鑫、易方达瑞兴、易方达新利、易方达瑞景、工银瑞信增强收益、易方达瑞智。
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在这12只绩优固收+基金中，从
收益表现
来看，
华泰柏瑞鼎利近一年/近三年收益率均表现最佳
；从
回撤控制
来看，
南方荣光近一年表现最佳，易方达新鑫近三年表现最佳
；从
风险调整后收益
来看，
华泰柏瑞鼎利近三年Sharpe最高。
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从
规模分布
来看，
天弘永利债券
在2022年三季度末的规模达到了384.0亿元，远超其他绩优固收+基金。此外，
光大增利
和
华泰柏瑞鼎利
的规模相对较大，其余绩优固收+基金的最新规模均小于15亿元。
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本文对所筛选出的12只“既抗跌又能打”的绩优固收+基金进行了分类投资分析，主要包括了其历史业绩、基金经理情况、大类资产配置、股票投资和债券投资等情况。
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绩优产品分析举例：华泰柏瑞鼎利（A类代码：004010，C类代码：004011）：
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该基金成立于2016年12月22日，最新规模合计约为46.3亿元。目前采用双基金经理合作管理的模式，现任基金经理为郑青（2020/6/23起任职，主要负责债券投资）和董辰（2020/12/29起任职，主要负责股票投资）。
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大类资产配置：
该基金整体采用“二八”配置比例，权益仓位基本来自于股票资产，现任基金经理任职以来暂未配置可转债。近三年来，该基金的股票仓位均值为21.2%，债券仓位均值约84.6%。
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业绩表现：
近一年、近两年、近三年收益率分别为5.6%、23.7%和38.6%，在452只固收+基金中分别排名第二、第一和第一。自郑青任职以来，任意一天买入华泰柏瑞鼎利并持有1年/2年获取正收益的概率均为100%。
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股票投资：
大中盘均衡风格；重点配置周期板块，有色行业配置比例较高；重仓股中黄金股数量较多，重仓股季度间业绩表现优秀；长期重仓银泰黄金、杰瑞股份、山东黄金等股票，中等偏高持股集中度。
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债券投资：
券种配置动态调整，2021下半年利率债占主导，其余时间信用债占主导，基本未配置可转债。所披露的重仓债券近期以政金债为主，主体评级基本均为AAA。
*风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金的行业配置/重仓股等数据均为时点数据，仅能反应其半年度末/季度末的持仓，仅供投资者参考。
近年来，A股市场和债券市场均出现了较大幅度的波动，不同市场指数间的走势差异也较大。相较而言，权益类基金近三年整体获取了较高的收益，但是波动幅度较大；纯债型基金的收益波动则相对较小，但是收益水平相对较低。在当前的市场环境下，如何才能在相对稳健的基础上获取更进一步的收益呢？以“攻守兼备”为特色的固收+基金越来越受到市场的青睐。
固收+基金，主要是指采用了“固收增强”策略的基金。这些基金大多以固收类资产为底仓，辅以一定仓位的权益类资产来增强收益，这些权益类资产大多为股票、可转债等，也有少数基金通过投资权益类FOF来增强收益。
采用“固收增强”的基金类别分布较为广泛，在灵活配置型基金、偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金中均存在这类产品。目前，市场上暂无统一的分类标准。为了使得我们所选的基金可比性更强，我们将根据基金的实际大类资产配置情况来筛选固收+基金，并从中筛选出“既抗跌又能涨”的基金来进行具体分析。
1.样本筛选
我们将满足以下所有条件的基金纳入“固收+”基金池：
1） 近三年（2019Q4-2022Q3）权益资产占比均值在5-30%范畴内；
2） 近三年（2019Q4-2022Q3），每个季度的权益资产占比不超过40%。
注：为了更好地体现基金稳定采用固收增强的策略，故选用了三年维度进行筛选。样本基金需满足剔除3个月建仓期后成立满3年的条件。
权益资产占比
：股票资产占比+可转债占比折算。由于可转债股性和债性并存，若直接将可转债仓位与股票仓位简单相加，则会带来权益仓位的高估，并且不同可转债之间的风险收益特征也有所不同，因此，我们将对可转债仓位按照基金所披露的可转债的Delta进行折算。具体折算方法请参见招商证券基金评价团队所发布的《近观“固收+”系列：固收+基金市场总览与筛选分类》。
根据上述筛选标准，我们共得到固收+基金样本452只，总规模约9,774.8亿元（截至2022Q3末）。其中二级债基、灵活配置型基金、偏债混合型基金数量均在 100只以上，一级债基数量较少，共62只。
为了使得不同权益中枢的固收+基金更可比，我们在上述分类基础上进行了更加细化的分类。根据近三年，基金的权益仓位中枢和极差，将其分为稳健型、积极型、灵活型这三大类。具体分类标准如下：
★
稳健型
：权益仓位中枢：5-20%；最高权益仓位-最低权益仓位：≤20%；
★
积极型
：权益仓位中枢：20-30%；最高权益仓位-最低权益仓位：≤20%；
★
灵活型
：最高权益仓位-最低权益仓位：＞20%。
从固收+基金的细分类别分布来看，这三类基金的数量都在100只以上。从规模分布来看，稳健型固收+基金的规模最大，约5,472.8亿元。
按照上述分类，我们计算了不同细分类别固收+基金的风险收益指标特征，所得结果如下表所示：
从收益表现来看，积极型固收+基金由于整体权益仓位中枢相对更高，在上行市场表现更佳，在下行市场表现欠佳。同样的，积极型固收+基金的波动率和最大回撤等风险指标同样也更大；而稳健型固收+基金的收益表现则相对更稳健，整体波动相对更小。
3
. 哪些固收+基金抗跌又能打？
近三年来，股债市场均出现过较大幅度的波动。
哪些固收+基金能够在抗跌的基础上获取较高的收益？
为了能够更好地反映短期和中长期的表现，我们对上文所筛选出的所有固收+基金的近一年/近三年收益率和最大回撤进行排名，
筛选近一年/近三年收益率和近一年/近三年最大回撤均排名前30%的基金。
按照上述筛选规则，我们共筛选得到了12只符合条件的固收+基金，如下表所示。这12只基金中，细分类别属于稳健型的基金数量最多，共8只；灵活型基金共3只；积极型基金共1只。
在这12只基金中，从收益表现来看，
华泰柏瑞鼎利近一年/近三年收益率均表现最佳
；从回撤控制来看，
南方荣光近一年表现最佳，易方达新鑫近三年表现最佳。
从最新规模来看，
天弘永利债券
在2022年三季度末的规模达到了384.0亿元，远超其他绩优固收+基金。此外，
光大增利
和
华泰柏瑞鼎利
的规模相对较大，其余绩优固收+基金的最新规模均小于15亿元。
从风险调整后收益来看，
华泰柏瑞鼎利
的近三年Sharpe
在这12只绩优固收+基金中最高。
1、积极型固收+基金
按照上文的筛选标准所筛选出的12只高收益、低回撤的固收+基金中，仅有1只积极型固收+基金：
华泰柏瑞鼎利（004010）
。下文将从该基金的业绩表现、大类资产配置、债券投资、股票投资等多个维度出发，进行分析。
1.1 基金及基金经理简介
华泰柏瑞鼎利
（A类代码：004010，C类代码：004011）成立于2016年12月22日，最新规模合计约为46.3亿元；该基金目前采用双基金经理合作管理的模式，现任基金经理为
郑青
（2020/6/23起任职）和
董辰
（2020/12/29起任职）。基金的业绩比较基准为：沪深300指数收益率×50%+中债综合指数收益率×50%。
根据华泰柏瑞基金所提供的材料，华泰柏瑞鼎利主要采用“二八策略”，即权益资产占20%左右，固收资产占80%左右。在投资时，
郑青主要负责债券类资产的管理，董辰则负责股票类资产的管理。
★
郑青
：10.5年基金经理经验。曾任职于国信证券股份有限公司、平安资产管理有限责任公司，2008年3月至2010年4月任中海基金管理有限公司交易员，2010年加入华泰柏瑞基金管理有限公司，任债券研究员；2012年6月起任基金经理。目前共管理着8只基金，均为固收类产品（包括货币型基金），在管基金总规模约920.6亿元。
★
董辰
：2.4年基金经理经验。曾任长江证券首席分析师，2016年6月加入华泰柏瑞基金管理有限公司，历任投资研究部高级研究员、研究总监助理兼基金经理助理，研究覆盖煤炭等周期性行业；2020年7月起任基金经理。目前共管理着8只基金，主要为主动权益基金和固收+基金，在管基金总规模约168.2亿元。
郑青与董辰目前共合作管理2只基金：华泰柏瑞鼎利和华泰柏瑞新利（A类代码001247，C类代码002091），这两只基金均采用固收增强策略，历史业绩均表现优秀。
1.2 业绩表现
【长期业绩表现优秀】
截至2022年12月9日，华泰柏瑞鼎利成立至今已获得了70.9%的收益。现任基金经理之一郑青任职（2020/6/23）以来，该基金共获得了33.2%的收益，表现优秀。
【近一年、近两年、近三年收益率均在固收+基金中排名前二】
华泰柏瑞鼎利近一年、近两年、近三年收益率分别为5.6%、23.7%和38.6%，在452只固收+基金中分别排名第二、第一和第一。尤其是自现任基金经理郑青和董辰任职以来，收益表现愈发优秀。
【季度/月度正收益概率高】
从近三年维度来看，华泰柏瑞鼎利的季度正收益概率达91.7%，季度收益率均值为2.8%；月度正收益概率达83.3%，月度收益率均值为0.9%。
自郑青任职（2020/6/23）以来，华泰柏瑞鼎利的季度正收益概率达到了100%
，季度收益率均值为3.1%，月度正收益概率达86.2%，月度收益率均值为1.0%，持有体验佳。
【现任基金经理任职以来净值新高率近25%】
华泰柏瑞鼎利的净值不断创新高。自郑青任职以来，该基金的日净值新高率达到了24.5%，即有约25%的交易日，该基金的净值刷新了此前的最高点，为投资者带来更佳的持有体验。
尤其是近一年以来，权益市场大幅下行，各类权益指数及非纯债基指数整体均波动下行。在此情况下，华泰柏瑞鼎利的净值却仍屡创新高，净值新高率仍超过了20%，逆市而上。
【滚动持有获正收益概率高】
自郑青任职以来，任意一天买入华泰柏瑞鼎利并持有3个月/6个月/1年/2年获取正收益的概率均超过了90%。其中，买入并持有1年/2年获取正收益的概率均为100%，即自其任职以来任意一天，买入并持有该基金1年或2年，均能获取正收益。
*风险提示：以上数据受到初始买入时间点的影响，市场有风险，投资需谨慎，仅供投资者参考。
从下表可以看出，自郑青任职以来，买入该基金并持有3个月/6个月/1年/1年所获收益的均值均为正值，且均大幅超越沪深300、中证500等市场宽基指数及中证债券型基金指数；同时随着持有时间的增长，超额收益也越显著，财富累积效应明显。
1.3 资产配置：股债二八配比
