城投标债自23年10月行情启动，至如今已15个月。即使许多投资者对行情延续仍有信心，也总有投资者在时时担忧哪一天会是行情的最后一天？又或许没有最后一天？什么样的收益率是最低点？行至当下，面对极低利率、极低利差的新形势，完全依仗过往经验或不可行，那么可否找到一些基准为投资决策提供些许参考？
建议可以关注收益率结构，特别是期限结构。自24年2月起，行情已使长端信用利差窄于短端，城投信用利差出现期限倒挂，或者说城投债拉久期收益已低于利率债。
本文围绕这一点，结合一些被遗落在学校的金融学理论知识，从信用利差期限结构入手，重新思考市场：
为什么关注信用利差期限倒挂？
如果市场理性，当前利差结构隐含什么观点？
在这样市场环境下不同类型投资者的理性策略？
相反，为何投资者的选择使得市场走入信用利差期限倒挂的局面？
并且整理了一些信用利差期限倒挂的数据细节，包括历史上出现过的倒挂情况，不同资质、不同期限区间倒挂情况的不同等等。“理论+数据”，尝试为投资决策，特别是长短端抉择带来些许参考。
总体而言，至少当下市场，信用利差期限倒挂仍存时，对于非明确偏好长期限、收益率考核尚能达成的投资者，配置城投长债或许可以缓一缓被市场推着走的情绪，花些时间权衡长期估值风险。
本文仅谈估值风险，不过多讨论终极兑付风险。分析详见全文。
1. 24年信用利差期限倒
2.信用利差期限倒挂中隐含的市场观点
2.1预期理论
2.2流动性偏好理论
2.3市场分割理论
2.4期限偏好理论
2.5倒挂下的投资者理性策略
2.6市场与投资者策略因果循环
3.一些数据细节
3.1历史上的信用利差期限倒挂
3.2期限区间
3.3资质区别
3.4当前情况
4.总结与建议
