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并网潮临近海缆迎业绩拐点

证券市场周刊 · 公众号 · · 2024-12-23 17:37

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中国海上风电建设加速，海缆头部企业在手订单充足，海风延期项目或将在 2025 年迎来集中并网潮，海缆等环节收入确认或迎高峰。未来，随着海风向深远海发展，海缆价值量有望增加。

吴新竹 / 文

2025 年，预计中国新增海上风电装机近 15GW ，同比增长 50%-114% ，海缆企业中标金额走高，部分上市公司合同负债保持高位。此外，海外海缆头部企业订单积压，部分溢出订单或由中国厂商承接。国内企业积极布局海外市场，海缆国际市场开拓取得新进展。

经过 2021 年抢装潮后海风出现低谷期，而 2024 年第三季度单季，以东方电缆、亨通光电为代表的海缆公司收入与利润双双高增，释放出行业回暖的信号。头部海缆厂商在项目地投放产能，引入战略投资者，有望进一步提升中标率，从而保持较高的行业集中度。

随着国内海上风电压制性因素逐渐解除，深远海风电陆续开发，行业空间有望进一步打开。 2024 年 1-10 月已核准项目中，深远海占比较高，随着离岸距离的增加，海缆系统的单位价值量显著提升。

海风装机预期放量

2024 年 1-10 月中国风电新增装机 45.8GW ，同比增长 22.76% ；海上风电项目共核准约 15GW ，其中广东、浙江、福建海风项目分别为 8.51GW 、 3.61GW 和 2.91GW 。业内预计 2024 年中国新增海上风电装机规模在 7GW － 10GW ，同比微增， 2025 年新增装机接近 15GW ，同比显著增长。

据预测， 2024-2033 年全球将新增超 410GW 的海上风电装机容量，年均复合增速达 20% ，到 2033 年底，全球海上风电装机总容量将达 486GW 。欧洲是海上风电的主要增长引擎， 2024 年至 2030 年欧洲风电总装机量将增加 260GW ，平均每年增加 37GW ，其中 2025 年新增装机 5.6GW ，同比增速超 51% ；每年海上风电新增装机量将由 2023 年的 3.8GW 增长至 2030 年的 31.4GW ，年均复合增速达 35.2% 。

海外海缆巨头 NKT 2023 年末高压缆在手订单规模 108 亿欧元，同比增长 130% ，其中海缆订单约 49 亿欧元。 NKT 预估其 70% 以上的在手高压缆订单将在 2026 年及以后执行。 Nexans 2024 年上半年海缆相关积压订单达到 67 亿欧元，与 2023 年 6 月相比增长 29.9% ，且订单投产日期已排至 2028 年。海外海缆头部企业订单饱满，为国内海缆厂商出海提供机遇。

东方电缆（ 603606.SH) 建成投产了位于宁波北仑的未来工厂，正在建设以广东阳江为核心的南部产业基地，谋划北部产业布局。于 2022 年在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司，将在欧洲逐步实现营销、技术研发、全球供应链开发和售后服务平台的提升。

中天科技 (600522.SH ）目前已经运行德国、越南本土公司，以支持海缆项目投标和项目交付，同时在筹备中东运维中心，积极推动国际市场本土化工作。 2024 年上半年，该公司海缆国际市场开拓取得新进展，相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等，新增中标相比去年同期大幅增长。

从单 GW 海上风电用缆价值量的角度来看，电压等级的提升使其具有翻倍增长的趋势。据测算，单 GW 海外海风海缆价值量可达 20 亿 -40 亿元，其中场内缆相对稳定，约为 4.5 亿元；送出缆则受电压等级的影响，差异较大；海底互联项目输电路径较长，单 GW 项目海缆价值量可超 50 亿元。

海缆较陆缆毛利率高，以东方电缆为例，上半年该公司海缆系统平均毛利率约为 40% ，海洋工程约为 33% ，而陆缆系统平均毛利率约为 10% 。海缆产品重视质量和稳定性，供应商的项目交付经验和过往业绩系重要参考指标。技术上，海缆对耐腐蚀、抗拉耐压、阻水防水要求高；资质上，国内海缆在投用前需较长时间完成型式试验和预鉴定试验；市场上，头部企业具备市场份额领先优势。

此外，海缆需要通过专门的海缆铺设船进行运输，码头资源日益稀缺，拥有已获审批的港口码头等生产基地的海缆企业具有优势。头部海缆厂商在项目地投放产能，有望进一步提升中标率，从而保持较高的行业集中度。

业绩大增订单饱满

经过 2021 年抢装潮后海上风电迎来低谷期，海缆公司过去两年业绩均不及 2021 年。但 2024 年以来海上风电进展加速，广东帆石、青洲五七、湛江徐闻等多个项目近期都启动了招标。中泰证券指出，广东海上风电项目省管 7GW 全部核准完成，其中帆石一、青洲五、七项目招标已完成，相关航道占用问题或已有效解决，江苏国信、三峡大丰项目预计 12 月开工，射阳项目机位点问题已解决，海风延期项目或将在 2025 年迎来集中并网潮，海缆等环节收入确认或迎高峰。

汉缆股份近期中标华润新能源的 220kV 海缆采购及敷设项目，金额约为 7.3 亿元。中天科技累计在执行订单达到历史最高值，截至 2024 年 8 月，能源网络领域在手订单约 282 亿元，其中海洋系列约 123 亿元，为未来海外海洋业务收入增长奠定基础。

截至 2024 年 10 月底，东方电缆在手订单达 92.36 亿元，其中海缆 29.49 亿元，海洋工程 13.97 亿元。近期，该公司先后中标青洲五七± 500kV 直流海缆，价值 15.14 亿元，帆石一 500kV 海缆，价值 17.08 亿元，嵊泗 220kV 海缆，价值 5.48 亿元，连江 66kV 海缆，价值 2.16 亿元等等。

东方电缆 2024 年三季度单季实现营业收入 26.31 亿元、扣非归母净利润 2.45 亿元，分别同比增长 58.34% 和 25.53% ，其中陆缆系统实现营业收入 13.94 亿元，同比增长 53.12% ，海缆系统及海洋工程实现营业收入 12.32 亿元，同比增长 64.50% 。合同负债为 8.59 亿元，处于高位；该公司的存货周转天数为 130.26 天，存货余额为 17.69 亿元，处于合理水平。

2024 年三季度单季，亨通光电营业收入和扣非归母净利润分别达到 157.85 亿元和 6.93 亿元，同比增长 32.38% 和 40.94% ，特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相关业务保持了较快增长。截至三季度末，亨通光电拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 200 亿元，拥有 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超 3 亿美元。

亨通光电 2024 年分别中标了申能海南 CZ2 海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电 G 场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址、华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目等。

通过子公司江苏亨通高压海缆有限公司引入十家战略投资者，海洋能源板块融资总额达 25.9 亿元。亨通光电持续拓展产能，加快推进江苏射阳海底电缆生产基地一期产能提升，同时积极推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。

开拓深远海致量增

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