当前新季美豆收割工作有序推进，截至9月22日已收割13%，快于5年平均水平8%。热带风暴Helene本周在佛罗里达州登陆，并发展为一级飓风。据美国国家飓风中心预测，飓风将给美国东南部带来广泛大风强降雨天气，降水区域覆盖玉米带东部的伊利诺伊州、印第安纳州以及俄亥俄州，预计这些地区收割进度或延缓，其余产区降水偏少，产区干旱覆盖比例约为33%，较月初增加约15个百分点，收割工作预计将正常进行。
热带风暴Helene给美国东南部带来降雨，有望缓解密西西比河水位压力，有利于美豆内陆运输的顺利进行。NOAA数据显示，Memphis水位监测点预测该流域水位将在10月前后重新恢复至低水位阈值上方。此外，飓风预计将给墨西哥湾地区带来风暴潮，需关注其对港口基础设施的影响。美国东南部多处水位监测点发出洪水预警，但这些区域不包括大豆产区以及内陆运输路线，暂时对大豆出口影响较小。
近期美东港口罢工风险加剧，美国国际码头工人协会称如果在9月30日合同到期之前不能达成新的薪资协议，数万名工会成员将罢工。从区域上看，罢工将影响从缅因州至德克萨斯州数十个港口，或将导致美国货运中断。美国出口大豆约有70%通过墨西哥湾港口发往全球，运输形式包括集装箱和干散货，罢工短期内带来的直接影响是引发市场对全球大豆供应链的担忧，抬升CBOT及CNF报价。罢工还会导致大豆无法实现出口，这可能使得贸易商不能按时交货，如果贸易商能够提前预料到这一情形，可能会选择从美西（PNW）路线出口（铁路运输），但这会增加内陆运输费用，最终会表现为CNF报价的上涨。
最新预报显示巴西中部地区未来两周迎来零星阵雨，稍许缓解此前的干旱形势。Conab数据显示截至9月22日，仅马托格罗索州(0.3%)和帕拉纳州(1%)开启大豆播种，巴西全国仅播种0.2%，落后去年同期1.5%。当前的干旱主要影响早期播种的零星区域，能否对最终产量造成影响还需要关注10月之后的天气形势演变。历史上，2020年巴西中部9月亦遭遇高温少雨天气，马托格罗索州到10月16日仅完成8.2%播种，但随着雨势恢复，大豆播种进度曲线明显陡峭化，该州当年最终录得当时历史第二的单产记录。
近期美豆震荡偏强运行，背后驱动源自上文提到的市场对美东港口罢工和巴西潜在干旱的担忧，此外美联储降息引致宏观情绪的回暖也为美豆反弹提供了良好环境。在前期利空计价出尽的背景下，市场会天然倾向于寻找有利题材布局多单，一旦有效的利多题材出现，将驱动盘面反弹。然而，美豆收割压力叙事依然是现阶段交易的主要逻辑，并限制着上方空间。因此，我们理解短期内利多驱动仍然受到收割压力的掣肘，随着收割顺利推进，上述因素有望成为美盘预期交易的新的核心矛盾。进一步地，如果此次罢工最终得以兑现，将是大约近50年来美国东部和墨西哥湾沿岸港口首次大规模罢工，在没有先例作为参照的情况下，短期市场对此注入升水的幅度可能较大（长期情况则有所不同，长期海外买家有足够时间转向采购南美大豆，若罢工持续时间过长，美国国内大豆供应积压将对CBOT大豆形成利空）。
与美豆相比，国内豆粕近期走势显得相对“纠结”，近几周持续在3000-3150区间震荡。尽管市场在交易四季度国内买船偏慢，同时在成本端也有着美豆偏强带来的支撑，但豆粕估值仍旧受国内现实端疲软的压制，豆粕库存周度上涨，绝对值继续保持在历史高位。此外，受宏观情绪提振、东南亚棕榈油减产预期等因素影响，国内三大油脂表现亮眼，引致市场“买油抛粕”行为，叠加人民币快速升值，这些都给豆粕价格带来压力。我们理解短期内豆粕多空叙事交织，单边或处于震荡状态，行情拐点或与库存拐点趋于一致。CHS数据显示截至9月20日四季度买船进度45%，其中10月船期基本采购完成，剩余缺口约1290万吨，四季度买船进度偏慢叙事依然有效，这也是后市豆粕价格反弹的潜在驱动之一。此外，四季度本身是传统需求旺季，畜禽采食量增加，届时供需有望形成共振使得豆粕价格抬升。当然南美天气交易亦是未来豆系商品的核心叙事。策略上短期仍以套利为主，可考虑做扩油粕比以及逢低买入豆粕1-5价差。
豆一方面，国产大豆供需宽松格局相对清晰，市场也是基于此展开计价，在上周抢跑计价今年开秤价格趋势性下跌后，盘面在本周企稳。本周重要的边际增量信息在于国家粮食和物资储备局发布《关于切实做好2024年秋粮收购工作的通知》，《通知》中强调了要“强化收储调控，全力保障农民售粮顺畅”，并给出了“强化最低收购价收购的组织实施”、“坚决守住农民‘种粮卖得出’的底线”等相关表述。我们理解《通知》向市场释放了今年收储政策的初步信号，暗示今年中储粮收储价格届时可能高于市场价格进而对豆价形成托底，以提高农户售粮意愿。但还需要考虑的情形是，今年大豆预计在国庆前后大规模上市，若政策乐观预期过早形成，售粮主体可能会加剧惜售情绪，这将导致卖压后置，届时将更加依赖于政策实际的持续时间。就交易而言，积极的收储政策有利于后续豆价的企稳反弹，但在丰产格局下，反弹幅度仍然需要等待后续收储模式、收储数量等相关因素的确定。在政策信号进一步释放之前，我们理解对期价不宜过度追高，仍然维持此前逢高沽空的策略思路。
