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开年重押创新药，腾讯投资开始调仓！

同写意 · 公众号 · · 2025-02-17 18:03

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在经历过去几年的冲高回落之后，2025年到底会怎么样，没人能够说得清楚，但在一片迷茫和焦虑之中，被业界称作“半个投资公司”的腾讯已经开始率先行动了。

今年1月，腾讯在医药领域快速完成四笔投资，先后对癌症早筛企业 Insighta 、大分子研发商 晟斯生物 、细胞治疗药物开发商 跃赛生物 和肾脏疾病及相关慢性病制药公司 礼邦医药 进行了加码，其中对Insighta的一笔战略投资超过2亿元，而对礼邦医药的C轮投资额高达5.5亿元。

这其实非常难得，因为腾讯近几年一直在收缩对外投资，2024年投资数量仅22起，投资总金额不到45亿，这与巅峰期全年上千亿投资额相差甚远。但即便如此，腾讯对于创新药的热情仍然高涨，在2024年为数不多的22起投资中，创新药就占据8起，占比近40%；另外在今年一开年，腾讯便连续完成4笔投资，并且从当前增资情况来看，后续在创新药上还有加码势头。

事出反常必有蹊跷， 在当前资本寒冬下，处于谨慎出手期的腾讯还能如此看好创新药到底有何意图？

腾讯“变心”，开始做起创新药的生意

2010年，著名的“3Q大战” （360与腾讯之争）爆发，这场被誉为“互联网第一次世界大战”的商业对决一直持续到2014年才结束，但在“开战”的第二年，马化腾就已意识到， 适合腾讯扩张的路径并非包揽一切业务，而是选择开放，再造一个外部的腾讯。 于是从2011年下半年开始， 战略投资就成为和腾讯核心业务并驾齐驱的重要存在，投资事件逐年递增。

图1.腾讯2014-2024年对外投资事件数（数据来源：IT橘子）

2015年，腾讯对外投资数超百起； 2021年，腾讯全年投资数逼近300大关，相当于平均1天投资一家企业。 而在疯狂“买买买”的过程中，腾讯也因此赚的盆满钵满，根据当年年报显示，腾讯2021年投资活动净利润为1237.88亿元，占总利润的比例达65%，投资业务显然已经撑起了腾讯利润的“半边天”。对此，马化腾调侃道：“ 腾讯现在只有半条命，另外半条命都交给了合作伙伴。 ”

那么，腾讯的“合作伙伴”都有谁呢？通过梳理，动脉网发现腾讯共在近30个细分板块进行了投资布局，其中文娱传媒、游戏和企业服务占据前三，医疗紧随其后排名第四。根据IT桔子数据显示， 腾讯目前在医疗健康领域已累计投资近90多个项目，投资总金额超过千亿元。

图2.腾讯医疗投资时间变化

不过在最开始，腾讯主要是从互联网医疗切入。 2014年，腾讯在医疗领域完成首次试水，以7000万美元独投丁香园C轮融资。在这之后，腾讯又接连对微医、圆心科技、好大夫在线、妙手医生、水滴互助、企鹅杏仁、邻家好医、思派健康等多家头部企业进行加码，并且都至少完成两轮投资。可以说，腾讯就是当时互联网医疗企业的最大“金主”。

这其中当然有原因。一方面是行业所趋，在腾讯跨入医疗的2014年，刚好也是互联网医疗元年，大量资本相继涌入，腾讯自然也不会放过这个机会；另一方面则是源于自身基因，腾讯本身就是一家互联网公司，因此对于互联网医疗企业的投资更容易上手，同时在业务上也更加垂直。

但凡事都有节点，随着后期行业趋于饱和以及市场不断变化，腾讯逐渐从互联网医疗中抽离，并开始向AI、信息化、超声影像设备、IVD、精准诊断等新兴领域进军， 直到近一两年，腾讯才慢慢将更多目光聚焦在了创新药板块。 而这样的“调仓换道”，肯定有适应行业的被动调整，当然也有自身业务层面的主动为之。

首先一点就是从盈利角度考虑。 2023年，腾讯在投资收益上亏损60.9亿， 在巨大的业绩承压下，腾讯不得不将有限资金更多地放在有阶段性成果、确定性更强的细分领域上，创新药显然具备这一特征。以腾讯近日加码的礼邦医药为例，其目前已建立起涵盖慢性肾病（CKD） /透析并发症、IgA肾病、糖尿病肾病等在内的丰富管线，并且有多个项目已进入临床Ⅲ期，商业化在即。另外还有晟斯生物，腾讯刚刚参与了其D轮融资，而其目前也已进入IPO流程，并计划于今年上市。

除了“钱”，腾讯对创新药空前热情还有战略层面的考虑。近几年，腾讯不止一次向行业表露自己的野心， 其投资的目的不只是持有医疗企业股份，而是要整合医生、患者、药企等各方资源，并以此构建一个互联互通的生态系统。 在过去十年中，腾讯通过自建或者投资已经完成这个生态系统的90%，而创新药刚好是最后一环，于是近一两年开始疯狂加码。

对此，某资深投资人谈道，“作为行业巨头，腾讯的投资不能只看做是单一事件，而是要结合整体布局来看。比如当前腾讯疯狂加码创新药，这其中肯定有一部分因素是因为创新药市场价值高，并且有高增长空间，但更重要的是，这是其细分产业链的补强，同时也是其医疗生态的进一步完善。”

投后的故事要怎么讲？

相较于从前，当前的投资更加“现实”。具体而言，在前几年市场行情好的时候，大家会重点关注你投了什么，因为这代表了一种趋势。 但在近一两年，随着市场整体遇冷，大家当前会更关注你投了之后要怎么退出，即投资机构要如何最大限度地赋能被投企业？

这对于腾讯来说也不例外。事实上， 作为互联网巨头，腾讯如何利用自身优势和资源加持处于关键期的创新药企业，这比投资意图本身其实更具吸引力。

以腾讯近期对癌症早筛企业Insighta的一笔投资为例，这其中有两个关键动作值得关注。一是在完成投资之后，腾讯将获得Insighta董事会的一个席位，由腾讯医疗健康总裁吴文达担任。另一点则是在研发层面，据悉，未来腾讯将利用旗下AI技术和服务平台，提高Insighta使用FRAGMA技术进行癌症早期检测的准确性，以此降低服务成本，并促进其市场普及。

从这不难看出， 腾讯不仅深度参与了创新药的研发环节，另外在市场推广层面也在同步助力， 而研发和市场刚好是创新药当前的核心。

先说研发。事实上，腾讯近期投了不少处于临床关键期的创新药企业，比如聚焦于中枢神经系统疾病新药研发的宁丹新药，其目前进展最快的Y-3注射液已于去年7月完成Ⅲ期临床首例受试者入组，不过该药物靶点竞争相当激烈， 而腾讯的加入，则可以利用自身领先的AI技术，帮助其减少寻找潜在活性药物的时间和成本，大幅提高研发效率，并以此抢夺行业先机。

图3.腾讯近些年投资的AI企业代表

据悉，早在2020年，腾讯就正式推出了人工智能药物发现平台“云深智药（iDrug） ”，意在利用人工智能技术加速新药研发。而在这之后，腾讯又持续加码，先后投资了多家AI头部企业，并以此强化自身数据库和云计算能力。目前，腾讯AI系统已经处于行业领先，能够覆盖临床前新药研发的全流程，这对于处于关键发展期的国产创新药意义重大。

另外再聚焦到市场化层面。事实上，在当前资本寒冬、急需现金流的当下，这一能力已愈发重要，并且这也是创新药企业普遍薄弱的环节。不过这对于腾讯来说，恰恰是其优势所在。

比如在上下游联动上，以腾讯最擅长的游戏领域为例。2024年，《黑神话：悟空》大获成功，虽然腾讯仅对其经营主体进行了5%的投资，但在游戏开发和发行环节都起到了重要作用：《黑神话：悟空》的游戏引擎Unreal Engine来自腾讯2012年投资的Epic Games；使用的项目管理平台TAPD是腾讯开发的；旗下游戏平台WeGame在《黑神话：悟空》的发行阶段也给予了定制化支持。

而这种业务上的紧密串联在创新药身上也同样适用，比如药企借助某平台进行销售，或者药企与药企之间的联合用药，甚至是在BD以及NewCO等环节，腾讯都可以依托自身生态圈一一进行满足。对此，腾讯特别强调， “腾讯近些年的投资策略就是‘联合发展’，即将腾讯不同领域的资源进行深度连接，并应用到被投企业的实际发展之中”。

最后是在当下备受关注的创新药出海上，腾讯同样可以大有作为。 这一方面是因为腾讯本身就有成熟的出海业务，2023年其海外业务营收532亿元，同比增长14%，并且当前仍处于快速扩张之中。虽然这主要是指游戏环节，但这也意味着其在海外市场运营上拥有大量渠道和资源，而这都可以慢慢向创新药领域延伸。

图4.腾讯海外投资创新药企业代表

另一方面，腾讯近些年也投了不少海外创新药企业，比如癌症早筛企业Grail、AI制药企业Atomwise、生物技术研发商Novome Biotechnologies等，这些被投标的也都能为国产创新药出海提供一定帮助。此外，腾讯还与多家MNC以及顶尖医院建立了深度联系，这同样能够将腾讯的海外效应发挥到最大。

不难看出，无论在研发还是在市场环节，腾讯都在通过“链接”深度参与。而这和腾讯多年来的投资方法论不谋而合， 其更多的是战略性投资，最终目的并非控制，而是集中赋能和协同发展。

开年重押创新药，腾讯投资开始调仓！

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