最深跌幅15%！利空因素交织，集运欧线后市何去何从？

一、现货运价持续下调利空盘面

现货市场欧线即期订舱运价持续下调对集运盘面直接形成利空影响。除进入交割月的EC2408合约外，今日（8月8日）集运欧线上市合约均出现大幅回调，根据持仓数据反映，主力合约移至EC2412，需求转弱交易逻辑集中体现，盘中增仓下行，截至收盘跌幅最深为-15.03%。

图片来源：文华财经

最新现货运价显示，赫伯罗特跟随调降8月中下旬在线订舱价格至4680美元/TEU和7800美元/FEU，较昨日（8月7日）降幅近5%；地中海航运再度下调价格至4700美元/TEU和7840美元/FEU，小柜和大柜的降幅也为5%。马士基将wk34周上海-鹿特丹开舱价继续调降至4359美元/TEU和7270美元/FEU，据了解20GP和40GP较此前马士基客户函给出三季度的指导价分别下调46%和22%。现货市场高位运价的松动进一步加深市场对于需求增量放缓的预期，欧洲本轮补库周期接近尾声，集运市场供需错配格局改善，对运价支撑作用明显减弱。

图1：班轮公司欧洲航线订舱报价

资料来源：船商报价，一德宏观战略部

二、出口增速难以持续，即期市场货量变化成关键

昨日（8月7日）公布的我国贸易数据显示， 因存在部分低基数影响，7月，中国对欧盟出口同比增长8%，较6月回升3.9个百分点，对欧盟出口额占比提升0.37个百分点至15.23%，出口增长带动海运需求增加，进而对市场运价形成提振。不过鉴于欧元区制造业景气明显收缩，后期外需或将出现调整的风险，预计对应出口增速难以持续回升，因此投资者需密切关注即期市场的货量变化情况，若货量显著下滑，那么现货运价将有大幅调降空间。

受制造业、服务业双双下滑的影响，欧元区经济扩张再度接近停滞。核心经济体中，德国经济景气显著走弱，制造业加速收缩的同时，服务业扩张力度降至二季度以来最弱，综合PMI时隔4个月再度跌至收缩区间，法国经济景气在奥运经济拉动服务业止跌反弹的支撑下维持稳定，但受制造业收缩加剧的拖累下，综合PMI仍处于收缩区间。欧元区经济修复结构失衡对经济的不利影响逐步显现，服务业强劲反弹带来薪资增长压力及生产率的损失对制造业形成损害，四季度欧元区经济增长回落风险进一步加大。

图2：当月出口额中主要出口伙伴的占比（%）

资料来源：Wind，一德宏观战略部

图3：欧元区SPGI PMI（%）

资料来源：Wind，一德宏观战略部

三、后市展望

据悉，目前欧线运输需求出现增长放缓的迹象，订舱需求一般，舱位偏紧状态改善，部分现舱可直选，市场运价继续调整，当前市场博弈的焦点在于调整的形态和下行的斜率，近日港口拥堵情况出现反复，数据显示较7月底拥堵有所加剧，对有效运力形成损失，此外，据现货端了解，船司联盟对10月前挺价意愿依然较强，盘面或将出现反复。不过整体在现货即期运价见顶回落的大背景下，市场的交易逻辑将继续围绕供需基本面演绎，对于主力合约，预计维持震荡趋弱走势，策略上继续关注右侧交易的逢高沽空机会。对于即将交割的2408合约，由于航运旺季基本面支撑以及基差收敛驱动，根据目前市场订价估算，交割价约在5690点附近，较此前预测值下调60点。