海通石化 | 精品上市公司电话会议20180629

公司业绩稳定增长。 2017年公司实现营业收入100.36亿元，同比增长57%；实现归母净利润6.31亿元，同比增长22%。业绩增长主要是因为煤炭、甲醇、LNG行业景气度提升，产品价格同比增幅较大，另外公司煤炭和能源工程业务量同比有所增长。2018年Q1，公司实现营业收入29.41亿元，同比增长66%；实现归母净利润3.44亿元，同比增长88%。

稳定轻烃项目将于近期投料试车。 1月19日，公司收到证监会出具的《关于核准新奥生态控股股份有限公司配股的批复》，核准公司向原股东配售2.46亿股新股。此次配股公司拟募集资金不超过23亿元，扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。目前配股已完成，20万吨稳定轻烃项目预计将于近期投料试车，项目达产并满产后将联产2亿方天然气并进一步加工成LNG，公司合计LNG年产能将达到24万吨/年。

稳定轻烃项目进一步延伸清洁能源产业链。 此次项目由公司控股子公司新能能源负责实施，建设地点位于内蒙古自治区达拉特旗新奥工业园区。该项目利用当地丰富的煤原料，生产 20 万吨/年的稳定轻烃，并副产 2 亿标准立方米/年的液化天然气和 4.4 万吨/年的液化石油气等副产品。通过实施该项目，公司将进一步打通煤基能源清洁生产与利用产业链，推动公司重点发展清洁能源及精细化工产品的战略方向。

C3产业链进一步完善。 目前公司年产45万吨丙烯装置二期项目进入主体安装阶段，计划2018年底投料试生产；年产22万吨氢气利用制双氧水项目进入收尾阶段，预计2018Q2投料试生产；年产15万吨聚丙烯装置计划配套建设；年产12万吨高吸水性树脂三期项目稳步推进，项目主要设备基本订货完成，计划2018年下半年开始进入安装阶段，预计2019年建成使用。

启动限制性股票激励计划，促进项目稳步推进。 公司拟定向发行242万股股票用于限制性股票激励计划，其中首次授予220万股，首次授予的激励对象为57名平湖生产基地中层管理人员及技术（业务）骨干，授予价格7.44元/股。此次限制性股票激励计划2018-2020年的考核目标为：（1）平湖基地45万吨/年PDH二期项目于2018年12月31日前具备投料条件；（2）平湖基地年产15万吨聚丙烯项目2019年12月31日前成功建成投产；（3）相比2017年，公司2020年净利润增长率不低于60%。我们认为限制性股票激励计划的实施，有助于公司项目的稳步推进及业绩的稳步提升。

签订乙烷原料及运输协议，保障原料供应。 3月15日，公司旗下美国卫星公司与SPMT、NAVIGATOR公司在北京签署乙烷原料供应及运输相关合同，乙烷裂解项目进入实质性启动实施阶段。。

风险提示： 烯烃项目进展不及预期；产品价格大幅波动

2018Q1公司业绩同比大幅增长。 2018Q1，公司实现营业收入78.33亿元，同比+27.46%；实现归母净利润5.01亿元，同比+55.86%。公司业绩同比大幅增长主要受益于PTA-涤纶高景气，产品盈利能力提升，以及公司新建聚酯长丝及嘉兴石化PTA二期项目投产，产销量同比大幅增加。

2018Q1新建长丝产能投产，长丝量价齐升。 2018Q1，公司年产30万吨嘉兴石化FDY、20万吨恒邦三期项目陆续建成投产，公司长丝产能稳步扩张，一季度长丝量价齐升。POY、FDY、DTY销量分别为64.13万吨、14.12万吨、13.55万吨，分别同比增长36%、6%、41%；POY、FDY、DTY不含税售价分别为7746、8414、9400元/吨，同比分别上涨3.68%、1.98%、3.31%。

长丝产能稳步扩张，加码主业，巩固龙头地位。 目前公司拥有聚合年产能约410万吨，涤纶长丝年产能约460万吨。2018-2019年，公司计划新增产能分别为110万吨、90万吨。其中，2018年计划新增产能包括嘉兴石化FDY 30万吨、恒邦三期20万吨、恒腾三期60万吨；2019年计划新增产能包括恒优化纤POY 30万吨、恒优化纤POY技改项目30万吨、恒邦四期30万吨。

PTA高景气，年产200万吨PTA二期装置投产。 2017年底，公司嘉兴石化PTA二期装置经过安装调试，进入试生产阶段。项目采用英威达P8工艺技术，并与国产设备进行技术嫁接，具备世界先进技术水平。二期项目投产后，公司PTA年设计产能达到320万吨，原料自给率进一步提高，“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链进一步完善。2018Q1，PTA景气向上，平均价差同比扩大26%，环比扩大11%。

参股浙石化20%股权，投资大型炼化项目。 公司参股浙石化20%股权。浙江石化目前在舟山绿色石化基地筹建4000万吨/年炼化一体化项目。项目总投资1730.85亿元，总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯。项目分两期进行，每期规模分别为2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。项目投产后，公司产业链将延伸至上游PX，原料供应得以保障，同时公司盈利能力也有望大幅提升。

风险提示： 涤纶长丝景气下行；长丝产能扩产进度不及预期；浙石化炼化项目进度不及预期；原油价格下跌。

PTA-涤纶高景气，2018Q1归母净利润维持快速增长。 2018Q1，PTA景气向上，价差同比扩大26%，公司实现归母净利润7.02亿元，同比增长55.91%。2018-2019年我们预计PTA新增产能较少，下游聚酯产能稳步扩张，PTA供需有望持续改善。

拟收购聚酯产能，并配套融资推进技改项目，平衡全产业链发展。 公司拟收购嘉兴逸鹏、太仓逸枫、双兔新材料100%股权，同时拟配套融资不超过30亿元，用于75万吨功能性纤维技改等项目。公司目前参控股聚酯总产能390万吨，此次收购及配套融资项目完成后，公司参控股聚酯年产能将提高至609.5万吨，公司全产业链布局将更加平衡。

文莱炼化项目稳步推进。 目前文莱一期项目稳步推进，同时公司签署文莱二期项目开发的谅解备忘录。二期项目建成后，公司炼油能力将达2200万吨/年，PX规模将达350万吨/年，文莱炼化项目集约化、规模化和一体化水平进一步提高，公司上游产业链布局进一步增强。

拟扩建己内酰胺产能。 公司拟通过合资公司在现有20万吨/年己内酰胺基础上，投资扩建到40万吨/年的生产能力。项目分两期工程实施，2017年11月25日，一期工程建成投产，我们预计二期工程将于2018年底完成。

风险提示： 原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；收购长丝进度不及预期；文莱项目进度不及预期。

收购PTA、炼化资产完成，2018Q1归母净利润同比大幅增长。 2018Q1，公司实现营业收入115.84亿元，同比增长32.97%；实现归母净利润11.03亿元，同比增长68.47%。公司一季度民营涤纶长丝销量28.47万吨，同比+31.7%；PTA销量104.43万吨。公司业绩大幅增长主要由于一季度，公司完成收购恒力投资和恒力炼化100%股权事项，合并范围增加；同时恒力投资旗下PTA景气向上，业绩大幅提升。

炼化项目完善全产业链布局。 2000万吨/年炼化项目稳步推进，目前已获得使用进口原油的批复，与中石化、中石油、中化集团合作，完善油品销售渠道，我们预计项目2018Q4投产。同时150万吨乙烯工程的加入，能够进一步丰富炼化产品结构，提高炼化项目整体盈利水平。项目建成后，公司将形成“PX-PTA-聚酯”的全产业链布局。

启动年产135万吨纺织新材料项目，加码长丝主业。 公司拟通过孙公司恒科新材实施年产135万吨多功能高品质纺织新材料项目。项目计划总投资123亿元，建设熔体直纺FDY半消光多功能高品质聚酯纤维60万吨、熔体直纺POY半消光多功能高品质聚酯纤维30万吨（其中包括POY阳离子染料可染聚酯15万吨）、DTY45万吨。2018 年，项目将完成 DTY 厂房建设、设备的安装和调试工作，以及 POY 厂房的建设工作。公司目前拥有民用涤纶长丝年产能140万吨，此次项目建成后，我们预计公司长丝产能有望进一步扩大，公司产品差异化率及附加值有望提升。按照公司测算，项目达产后预计实现年收入156.6亿元，税后利润20.0亿元。

风险提示： 产品价格大幅波动的风险；收购进程不及预期；炼化项目进程不及预期。