减仓钢铁：四季度降幅创
2011
年至今之最大
2018
年四季度，公募基金大幅减仓钢铁，单季度减幅创
2011
年至今之最大
。
从持仓数据来看，钢铁板块的公募持仓从
0.5%
下降至
0.16%
，是目前机构最低配的板块：
1
、以钢铁持仓数据的历史区间模拟来看，当前持仓分位值约
20%
，持仓市值占比倒数第一；
2
、历史分位来看，钢铁持仓占比位列历史上的倒数第三，基本上是有史以来的较低配位置；
3
、钢铁板块历史分位数的环比降幅全行业最大，属于横向对比中被减仓比例最大的板块。
公募基金历史配置钢铁板块持仓比例的中位数约
0.6%
，最新
A
股钢铁板块的市值占比约
1.4%
，当前钢铁行业明显低配。
配置全面占劣势：自上而下的三条配置主线
四季度螺纹钢均价和估算成本滞后毛利均值各下跌
17%
和
52%
；钢铁板块的绝对
/
相对收益分别为
-19%
、
-7%
。四季度机构在周期上的配置思路主要顺延三条主线，经济周期、产业链、供给侧
&
环保：
1
、沿经济周期配置，聚焦具备对冲属性景气品种
。受益于对冲政策且流动性敏感的地产与建筑，以及弱周期强防御的下游必需消费农林牧渔与商贸零售；
2
、沿着产业链配置，自上游向中下游转移
。受益于成本端压力缓解的中游制造，电力设备、机械设备；
3
、规避受益于供给侧改革与环保限产的板块，
化工、有色、钢铁、建材等皆现大幅度减持。
个股概况：受累行业影响，泥沙俱下
22
只公募持仓钢铁个股中，仅久立特材
1
只逆势增持
206%
至
851
万股，其余均呈不同幅度减持。
1
、个股持股数大幅下降
：环比降幅中位数达
-74%
。其中宝钢股份持股数降
75%
至
2624
万股，方大特钢持股数降
45%
至
1814
万股；
2
、持股机构个数也在大幅回落
：较中报降幅中位数达
-97%
，三钢闽光
/
宝钢股份
/
方大特钢降幅分别为
-89%/-93%/-86%,
宝钢股份自中报
419
家降至年报
29
家。
周期扁平化，关注过度悲观后的理性修正
面临经济下行压力之时，机构对钢铁一类的典型周期性品种有所减持符合常理，但过低配置下，行业依然面临预期之差博弈的机会：
1
、受益于供给侧改革与环保压力，原则上本轮周期基本面的低点，会高于上一轮
2013-2015
年的低点；
2
、行业内头部效应的放大，使得部分优质龙头的配置价值从中长期来看也开始具备性价比。因此短期来看，行业较低的库存水平，与宏观层面下行压力的缓释，或为春节后的旺季复工带来一定的预期之差，叠加当前较低的估值与年报季的高分红预期，方大特钢、三钢闽光、宝钢股份等都具备较大吸引力。
风险提示：1.供给端出现明显波动；2.下游需求大幅下滑。
评级说明
行业评级：
报告
发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
看好：
相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：
相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：
相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级：
报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
买入：
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
增持：
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；
中性：
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；
无投资评级：
由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：
A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
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