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2025年政府工作报告简评：
1、政策框架延续，整体符合预期。
（1）报告传递托底决心。“926”之后政策托底意愿大幅增强，这能有效防止经济预期短期过快的下行。本次会议提出“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚……”，延续了政策框架。（2）整体符合预期。报告对去年的总结和今年的工作安排基本延续了经济工作会议的定调。
2、略超预期的是财政政策力度与民生关注。
（1）财政规模基本处于市场预期偏上沿的位置，政府引导是扩大投资的抓手。（2）报告首次提及“强化宏观政策民生导向”，明确“以消费升级引领产业升级”，回应了市场核心关注，延续了“强预期引导”的框架，效果仍待观察。
3、略不及预期的是地产和供给侧改革。
（1）地产仍是防风险的一环，其中“合理控制新增房地产用地供应”，则是进一步明确了不走老路的政策决心。（2）供给侧改革的意愿不强，经济工作会议将“综合整治“内卷式”竞争”置于新质生产力环节，本次报告在该环节未有提及，我们认为这在一定程度上增加了短期宏观价格预期扭转的难度。
关于政府工作报告，再说几点特别的：
关于财政，
需要注意去年说的“连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债”，所以今年的广义财政增加其实很侧重无需回报、具有高自由度的国债一般债，这一点可能非常关键
结合今年的政策风格，央行还有什么“创新结构性货币政策工具”空间？
目前民间的讨论涉及消费金融再贷款、支农支小扩展到支民、常态化资本市场两项工具、稳地产再贷款用途拓宽等
很多人关注的“扩大高中阶段教育学位供给”是首次在两会上出现，但其实已经做了两年。
为什么？即使是职业工人也一定要具有更高文化水平才能跟上时代发展，全民DeepSeek即为印证
还有一些比较新（但不一定全新）的词：
科教界“帽子”治理（各种“XX学者”）、构建统一的信用修复制度（失信行为纠正后还有机会）、严控财政供养人员规模（我们在“零基预算”路演中曾多次提示）、推动互联网、文化等领域有序开放（不过去年7月也提过）、完善应对外部风险冲击预案（为了金融安全）、建立健全跨部门跨区域重大项目协调推进机制（大项目难找）、消费帮扶（多省已经上线采购平台）、校园学生餐、平台外卖安全监管（很细节）……
但今年最大亮点一定是宏观政策民生导向，
即“投资于人”，即使还缺乏细节（去年对应的词可能是“固本培元”）
首场“部长通道”（4人）：
交运：
去年交运成本的降低在全社会物流成本的降低中占比2/3
教育：
今年将推出“县中振兴”行动计划（大概不到60%的高中学生是在县级中学）
市场监督管理总局：
将出台网络交易平台规则监管办法（整治平台滥用推广规则、收费不透明、对直播恶意炒作虚假营销审核不足）
国家金融监管总局：
研究提高消费贷额度和期限、扩大金融资产投资公司的股权投资试点+保险资金长期投资改革试点+科技企业并购贷款试点+知识产权金融生态综合试点
市场判断：
短期市场有所调整，一些短期变化已经有所反映：
1. 美对主要贸易伙伴关税均有所加码，海外衰退交易发酵。2. 两会后是政策执行和效果观察期，市场经济预期的重点从政策布局切换至政策效果，年初以来市场预期已趋于客观。3. 科技产业趋势短期性价比问题被广泛讨论，科技顺势调整，需等待产业催化再出发。
两会政策布局，针对市场关切问题，事事有回应。
兜底下行风险，做好对冲海外扰动的准备，扩大内需做增量，科技政策支持与产业趋势共振。在需求预期稳定的情况下，基本面周期性改善只需等待供给出清(反内卷政策继续强化，为供给按时出清提供了保障)，我们依然提示2026年是重点窗口，25H2是乐观预期抢跑窗口。基本面结构性改善正在形成共识，国内AI和机器人具备成为牛市核心产业趋势的潜力。我们维持中期看好A股投资机会的判断。
两会后，继续重点推荐科技产业趋势，重点关注国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济的投资机会。
消费核心资产短期可能“买预期，卖兑现”，25H2以复苏预期发酵为前提，看好核心资产超额收益回归。高股息是A股市场基础回报的重要构成，是中期绝对收益方向，可适当忽略短期相对收益跑输科技的问题，仍值得配置类机构底仓配置。
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