雄安避雷掘金指南：休整后再出发！|| 长城策略(汪毅, 李烨)

4月1日，中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区。新华社撰文称，这是以习近平同志为核心的党中央作出的一项重大的历史性战略选择，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。

雄安新区规划范围涉及河北省雄县、容城、安新3县及周边部分区域，对于集中疏解北京非首都功能，探索人口经济密集地区优化开发新模式，调整优化京津冀城市布局和空间结构，培育创新驱动发展新引擎，具有重大现实意义和深远历史意义。

习主席指出，规划建设雄安新区要突出七方面的重点任务：一是建设绿色智慧新城，建成国际一流、绿色、现代、智慧城市。二是打造优美生态环境，构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市。三是发展高端高新产业，积极吸纳和集聚创新要素资源，培育新动能。四是提供优质公共服务，建设优质公共设施，创建城市管理新样板。五是构建快捷高效交通网，打造绿色交通体系。六是推进体制机制改革，发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用，激发市场活力。七是扩大全方位对外开放，打造扩大开放新高地和对外合作新平台。

同时，要加强对雄安新区与周边区域的统一规划管控，避免城市规模过度扩张，促进与周边城市融合发展。

第一代核心领导人：建国

第二代核心领导人：深圳特区

第三代核心领导人：浦东新区

第四代核心领导人：雄安新区

从核心代际来看是能够理解的，具有一定的规律性。比较深圳、浦东当时的定位与给予它们的政策优惠、发展的情况、发展的总量和到现在发展的情况对标来看，城市的发展有质的飞跃。加上北京、天津，京津冀的冀也有了可对标的经济重镇。

雄安新区设立政策甫出，整个市场的投资者都处于疯狂的状态，邻近或不邻近的炒房客纷纷奔赴雄安，二级市场参与者也细细筛选可能受益的个股，连夜持币待沽。然而后来的房地产冻结政策逐渐广为人知，雄安个股分化明显，也显示出了雄安的建设路径与早早期市场的预期多有不同。在市场疯狂以及具体政策尚未明朗时，市场上有很多关于雄安的不切实际的投资方向猜测和受益估算，往往带有一定的盲目性。雄安新区的建设是下一个阶段的国家大事、千年大计，将平地拔起一座璀璨的新城，很多的投资机会值得关注，但也需要去芜存菁，认清方向。接下来我们带投资者来一一甄别在雄安建设投资受益估算中可能存在的问题，以便于投资者权衡风险，更好地进行投资决策。

2.1.1雄安新区的规划远期人口容量

仅为二类大城市

目前市场普遍以深圳特区、上海浦东新区、北京城区甚至是东京城区对标雄安新区的发展规模，也对雄安新区未来的人口承载充满期待。然而根据新华社公布的消息，河北雄安新区远期将承载200万至250万人口。考虑到远期控制面积约2000平方公里，即便除去远期规划中包含的300多平方公里的白洋淀水区，远期雄安新区的人口密度也仅有1200至1500人/平方公里，将低于天津滨海新区、北京市副中心通州，更低于北京、深圳、上海浦东新区。根据国家发改委新的城市标准，城区人口100万以上300万以下的城市为Ⅱ型大城市，雄安新区定位将是类似地级城市的二类大城市，不是特大城市，更不是北京、上海、深圳一样的超大城市。

2.1.2 雄安新区建设过程中出现

人口虹吸效应的可能性较小

 一个合理假设是，即便在建设初期计划雄安新区可承载200-250万人口，也可能出现在新城建设当中，人口增长大幅超过预期的情况。深圳特区1982年规划到2000年承载80万人口；1984年，这一规划又改成了到2000年承载110万人口；1989 年特区规划修订，又将2000年特区城市人口目标由原定的110万人调整为150万人；1996年，这一目标又再次大幅调高，要求2000年控制人口400万人，高限人口420万人；直到2000年，常住人口增长到701.24万人，出现了非常明显的人口虹吸效应。上海浦东新区也同样存在这一问题，1992年规划2000年人口180万人，然而最终2000年这一数字实际达到了240万人，除了规划当初对人口爆发式增长、人才吸引的考虑不足之外，也有90年代经济高速发展的原因。

但是，由于经济换档、环境承载力较弱、中央防范“大城市病”、人口出生率下降、 快速城镇化阶段不再、人口增长模式不同等原因，雄安新区的人口增长也许不能再现这种虹吸盛况。

● 经济迈入新常态

深圳特区作为国家特区是在1980年的时候，这30年是中国经济高速发展的阶段，享受着高达两位数的经济增速。中国经济一直处在L型的缓慢换档期，经济周期往下，进入调结构而非扩规模的新常态。

● 环境承载力一般

雄安新区地处内陆，水资源不足，加上空气质量等问题，环境承载力不能与深圳特区、上海浦东新区以及后来建设的天津滨海新区、曹妃甸这些沿海地区相提并论。

● 中央防范人口过载

中央在雄安新区的建设初期，就提出不再让雄安延续其它发达城市“大城市病”的建设目标，人口膨胀、过量人口涌入的问题也是防范的重点之一，人口超载、大幅超出规划的可能性较小。

● 人口出生率下降

中国的人口出生率已不再延续上个世纪的人口爆炸势头，人口增速放缓的同时人口老龄化也逐渐成为不可忽视的社会问题。二胎政策放开之后生育意愿并没有及时提上来，人口素质的普遍提高使得中国的青壮年开始更加注重后代的培育质量而非数量，中国总人口开始逐渐收缩甚至可能进入衰减，很多城市本身可能开始规模收缩。

● 中国快速人口城镇化的阶段已不复存在

1978年，中国城镇人口只有17%左右，而去年人口城镇化已经达到了57.35。在高速城镇化、经济高速增长的经济发展阶段，非常容易催生一个新的城市，但新常态下人口城镇化率开始显著放缓，城市膨胀速度比较难以再现过去的高速态势。

● 人口增长模式定位不同

雄安的定位是承载北京的非首都功能，吸引高端服务业、高新产业的进驻从而会吸引高端人才，探索城市文明的提升、公众文化素质的提高的新城发展模式。未来可能逐渐搬迁、建设高等院校和科研院所，并据此形成硅谷式的高端高新产业环抱，吸纳、集聚创新要素资源，培育新动能，最终形成人口质量精而人口规模不大的新城人口模式。

还有一种小概率的可能，就是在雄安新区的发展过程中，出现建设滞后、最终没能形成良好发展态势的状况，人口聚集能力弱于规划预期。曹妃甸在建设初期也获得了较大力度的国家政策扶植和资源倾斜，然而在10年代之后发展逐渐走入死胡同，出现烂尾、债务拖欠等等不良状况，至今人口只有30万，远不及市场预期。

2.2.1   基建规模恐不及市场预期

● 雄安新区的人口容量小，基建规模或不及市场预期

目前市场普遍以雄安新区对标深圳特区、上海浦东新区、北京城区甚至是东京城区。然而这是建立在雄安新区的人口能与北上深对标的基础上，深圳特区人口密度为5698人/平方公里，上海浦东新区人口密度为4523人/平方公里，北京整个城市范围算人口密度为1323人/平方公里，而按照东城、西城这两个人口稠密区的人口密度来算是23688人/平方公里。如果考虑到现在的人口增长率，市场上对雄安新区的假设至少也为5000人/平方公里。深圳自1990年来固定资产投资增速约为31%，上海浦东新区自1990年以来固定资产投资增速约为38%，北京自1990年以来固定资产投资增速约为27%，市场上对雄安基建规模增速按照对标北上深的标准，考虑到90年代的中国处于经济高速发展期，假设雄安新区的基建规模增速20%。雄安新区远期2030年建设完毕，按照雄安2016年固定资产投资规模200亿元，以这两种方式测算雄安新区的基建规模，普遍测算市场总量4万亿元左右，每年投资额在3000-4000亿元。

然而，根据新华社公布的消息，河北雄安新区远期只将承载200万至250万人口。考虑到远期控制面积约2000平方公里，即便除去远期规划中包含的300多平方公里的白洋淀水区，远期雄安新区的人口密度也仅有1200至1500人/平方公里。按照雄安新区“千年大计，国家大事”的高定调，雄安新区的建设强度可与深圳特区、上海浦东新区、北京这三个区域建设期的固定资产投资规模对标，而2016年深圳的人均固定资产投资规模为3.42万元/人，上海为3.29万元/人，北京为2.35万元/人。按照对标北上深的标准，考虑到90年代至今与接下来十几年经济的发展程度和通胀程度的区别，合理假设为3万元/人。远期2030年承载200万至250万，按照250万人来算，直到2030年，雄安新区的基建规模也仅为750亿元，远低于市场的估计值。

● 相关个股体量大、在手订单多、边际改善小

雄安新区建设作为国家大事、千年大计的高定调，建设订单大概率会交给大型央企、国企，这些上市公司本身在手订单量多，雄安新区初期2020年建设规模100平方公里分给几家上市公司，每家只分摊十几到几十平方公里的建设，对于公司承接项目体量而言可谓是九牛一毛。鉴于雄安的建设高度和新兴科技城市的试验田地位，对于能够拿到订单的企业未来承接相关项目的成功率可能会有帮助，但总体而言对上市公司业绩以及未来预期业绩的改善边际幅度均不大。反而可以留意一些体量小的当地基建公司，以及拿单能力强的、先期预期低的小公司，边际改善、预期升温边际改善幅度将远大于大型央企国企。

2.2.2 房地产企业受益规模恐有限        

在规划区域内有开发资源的房企，由于雄安新区大概率采取公租屋、廉价房等等房地产新政，住宅建设方面的受益规模恐相对有限。

中央和官媒多次强调雄安的房价一定要维持在安全边际中，绝对不允许高房价现象出现，以实现“居者有其屋”的目标，为全国的房地产发展建设树立一个良好样本。 

早在雄安新区政策出台之前，中央已经提前做好了防范措施。当地房地产交易在一年以前已经实质上停止了，当时保定市辖区内有多个县的主要领导因为房产土地问题以及相关的建筑工程等问题相继被调查（包括在雄安新区内的，雄县原县委书记吴亚飞，容城县原县委书记张浩等），当时当地人基本认为房地产交易被冻结与当地高管被查有关，但是大家都没想到中央要把雄安新区提到这么高的高度，政策保密性很强，政策很突然。外地人想投资根本没机会，本地人也没办法卖。雄安新政出台后的几天内，大量炒房客涌入雄安，最后尽皆铩羽而归。

4月2日，《人民日报》首次通过微博称，“雄安新区不是冒险家的乐园，更不是投机客的天堂，房价不‘飙车’，雄安才会安。”同日，雄安新区召开关于房地产整顿的紧急会议，不管是违法还是正规的中介机构都已封停，本地人不允许买卖，二手房也已停止交易，房产市场全面冻结。当日上午查封所有售楼处，下午查封所有中介。

之后，  中央实施了更为严格的全面公开管控，按照“全部受理、逐一甄别、公开公示、合规即办”要求办理落户，暂停和冻结了所有在建项目、严禁新开工项目，严厉打击炒车炒牌行为，避免了出现未建先乱、抢栽抢种等现象。

5月11日，雄安新区临时党委书记袁桐利再次强调，在房地产上，坚决落实“房子是用来住的、不是用来炒的”要求，管住新区及周边市县房价地价，对新区土地出让情况进行清理整顿、分类处置，以改革创新的办法研究制定适合新区发展需要的住房保障体系，不搞大规模土地批租、不搞土地财政，严格限制商品房开发，让低房价成为新区吸引创新要素的一个核心竞争力。

雄安将可能采取新加坡的组屋形式，或者通过劳动合同进行低价房的分配等方式构建新的房地产发展模式。按照此次中央密集、严格的控房价决心，雄安新区按照传统方式暴利卖方的行为恐将不复存在。

2.2.3 市政工程企业受益规模恐不及市场预期

雄安新区的建设目标对标深圳特区、上海浦东新区，远期规划将达到2000平方公里，面积超过深圳特区、上海浦东新区，展示出一幅诱人的新城规划图景。然而考虑到雄安新区的人口增长模式、环境承载力以及发展的侧重点，以大为美的建设预期可能不复存在。雄安新区的建设将以结构优化、为全国新城建设提供示范性工程样本为目的，注重调结构而非扩规模。 雄安新区的市政工程可能将打造出一个智慧新城、生态新城，而非如同90年代00年代的特大城市。

也就是说，目前市场上直接对标深圳特区、上海浦东新区所进行的市政工程规模测算，是存在一定的机械复制的可能性的，恐怕雄安新区的建设发展过程中市政工程企业的受益规模并没有能达到市场预期。在结构上，由于新城从零开始建造，地下管廊的铺设将大大优化电力电网、给排水、电信网络的铺设工程量，人口稠密度的不达预期也将大大降低地下管廊网络的稠密度。按照住建部估算的地下管廊总体投资强度1.2 亿元/公里（廊体投资大约8000万元,管线大约4000万元）计算，建设雄安的地下管廊密度为0.5公里/万人，则远期地下管廊规模可能不到150亿元。

2.2.4 当前市场估算的交通网络投资规模

恐与先前政府区域规划有重叠

2016年11月18日，《国家发展改革委关于京津冀地区城际铁路网规划的批复》提出以“京津、京保石、京唐秦”三大通道为主轴，到2020年，与既有路网共同连接区域所有地级及以上城市，基本实现京津石中心城区与周边城镇0.5～1小时通勤圈，京津保0.5～1小时交通圈，有效支撑和引导区域空间布局调整和产业转型升级。远期到2030年基本形成以“四纵四横一环”为骨架的城际铁路网络。到2020年前实施北京至霸州铁路、北京至唐山铁路、北京至天津滨海新区铁路、崇礼铁路、廊坊至涿州城际铁路、首都机场至北京新机场城际铁路联络线、环北京城际铁路廊坊至平谷段、固安至保定城际铁路、北京至石家庄城际铁路等9个项目，总里程约1100公里，初步估算投资约2470亿元。远期根据京津冀协同发展战略需要，具备条件的项目经论证后可适时启动。

市场上对于雄安新区的规模测算，很多其实是重复考虑了雄安新区设立之前的交通网络建设规划，或者还是存在着同样的过度估算人口发展、城市规模的问题。

雄安新区设立之前，雄安片区一共规划了三大铁路项目，包括已经运营的津保铁路项目、2016年开工预计2020年前运营的固保城际铁路和2015年底开工预计2019年完成京霸城际铁路项目。京津冀将在“十三五”规划期内重点打造一个世界级的机场群，河北省将投资四百亿元完善省内机场网络，以及提出将建设逾三十个通用机场，雄县通用机场也在通用机场新建项目规划中。

实地考察时发现，得益于周边地区的开发程度较低，植被保护良好，以及一定程度上的治理，目前白洋淀周边区域整体生态环境还是很不错的，环境比较优美，可以说白洋淀是雄安新区除了区位优势以外，最为重要的资源。中央关于雄安的七项建设目标提出打造优美生态环境，构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市，再结合雄安的白洋淀目前的状态，环保产业链可谓是雄安新区建设前期最有看点的领域。

白洋淀是华北平原最大的淡水浅湖型湿地。作为雄安的核心水资源环境，它的水质只有在春季的部分时间能够达到Ⅲ类水，大部分时间水质只有Ⅳ类、Ⅴ类甚至劣Ⅴ类，水环境富营养化，在河北七大水系当中水质最差。

还有，水量不足也是制约白洋淀生态环境改善的主要原因。白洋淀当前处于靠人工维护的死水状态，因为南水北调成本高，所以目前只有部分南水北调的水用于补充淀区，补水主要来自周围水库水，水量是明显在下降的。

白洋淀本身是水深6-8米的湿地，属于水草型湖泊，本身它的自净能力就比较强，所以淀区水体治理首要任务在于控制污染源。如果能够有效解决污染源问题，完成上游截污，淀区水质将会极大改善。

白洋淀流域治理将以 III 类及以上水体为目标，当地政府一直希望解决白洋淀的污染，但又难以承受数百亿元的投资总规模，所以项目一度搁浅。这次雄安新区设立，很可能会有中央的建设资金进入，把困扰当地很多年的白洋淀污染问题彻底解决。

另外，雄安新区设立间接带动河北环保提标。污水与大气污染本身扩散性比较强，环保要求提升的趋势也会外溢到雄安新区之外的河北其他区域。

● 短期的逻辑

关注能够拿到订单的企业。比如全国性龙头公司、当地区域强公司都是有资源优势可以拿到订单的，以国企、央企为主。受益的所谓环保龙头，相对这种市场规模，成长空间还是很大的。结合环保行业订单模式来看，采用PPP模式概率较高，流域治理经验丰富的环保PPP龙头企业将优先受益。

● 中长期的逻辑

雄安两三年建设之后表现出先进性和绿色环保带来的经济价值，所带来的全国性的学习效仿。如果能够成功，而且被其它地区所学习，一方面政府有动机去做，另一方面GDP也是绿色GDP。治理环境所带来的投资机会，及其拉动的经济和产业发展，能够对冲因为环保而导致的经济活动受到的影响。雄安新区探索和发展模式，一旦能够成功探索出一条绿色智慧的发展路径，那么环保对于当地地方政府阻力就会小一些，环保赚的钱也会不少于污染企业所获得的收益。

● 水处理是最大的受益方向

流域水环境治理是预计规模最大的，新区污水排放和治理标准都将比较高，治污技术领先的企业将受益；新区水务基础设施建设，包括供水管网和污水管网建设，以及高标准污水处理厂建设，这些都是受益的。

● 大气方向治理

区位内本身对市场的直接贡献相对有限，但会外溢到河北及其周边省市，形成大气治理需求。

● 环境监测

做好环境监测才方便环境监管，监测设备、环境大数据等市场也受益。

智慧城市是未来先进城市的基本形态，而中国雄安有可能就是中国用以规划自己未来智慧城市雄伟蓝图的实验室。一旦雄安在智慧城市的某一方面取得了突破，相关的应用会广泛地往先进的城市推广、使用，由此带来巨大的市场空间。

类比深圳当年改革开放的发展状态，许多大胆的设想也是在深圳先取得成效，过一段时间就会广泛地向全国推广学习，全国一起借鉴优秀经验，招商引资。改革开放初期，或许还会考虑姓资还是姓社，还会对经济社会发展模式的大踏步忧心忡忡；现在社会提高生产效率的愿望更加强烈，资本更加饥渴，但凡有可行的城市效率提高的试验，可能不需多长时间，甚至不需要国家层面的推广，就会辐射到全国各地。

现在的城市发展模式仍旧还是房地产思维，雄安新区设立政策甫出，全国的眼光就聚焦在房地产上。然而房地产的全面冻结，新型城市发展生态的酝酿，恰恰昭示了这次政府的不同定调。在深圳特区建设以前，传统的中国大城市中心模式是以政治机构所在区域为城市的核心，人们的主要活动区域就在政治机构附近（比方说政府的会堂，文化宫，政府机构旁边的大广场等等）。深圳特区划时代地突破了旧有体制，树立了以商业区为核心的城市模板，这代表着一种以社会效率和资本积累为中心的思维方式的转变。往后，我们可以发现，中国绝大多数大中城市都或多或少带有这种城市建设思维和深圳样板的影子。在雄安尝试成功的建设经验，将同样能够为其它城市所借鉴和效仿。雄安新区作为未来城市的发展样板，是没有历史包袱的新城规划试验田，摒弃了地产财政，可能将探索一条未来城市发展的新思路。智能交通、智能设备设施、大数据安防运维、智能家居等等，只要是运行测试通过的试验，也许都可以在雄安得以尝试。

广州、上海、北京等老城市改造成本高，重新做城市规划的成本高，旧楼拆除、人口搬迁安置等都会产生很多摩擦成本，旧有的人事体制根深叶茂，试验进行也可能会有诸多阻碍。特大城市的地产动辄几十上百亿人民币，高昂的价格让地方政府在智能城市的试验规划中处处掣肘。雄安新区的设立，可以充分发挥一张白纸的好处，没有历史和后顾之忧，没有商业化用地做城市实验的高成本和失败风险。房地产收归国有，可以更好地规划、分配和安排，分配给产业、分配给实体经济。作为一个新城，如果智慧城市建设企业有了可试验的方案，都可以在雄安新区这篇城市规划热土上做实验，比如测试城市规划怎样才可以不拥堵、从而动态分配交通灯的时间等智能交通方案，比如社区医院按照不同社区人口作不同的分配比例以及社区取药系统，从外卖系统的智能优化到食品安全检测的自动完成，空气智能除霾、城市温度调节等等。

深圳特区当年的新城市规划、发展模式探索经验是各地派专员进驻深圳、中央推广，鼓励全国学习先进经验。而当今的雄安新区已经不是当年的深圳，雄安新区的一草一木都在全社会资本的密切关注之下。中央对于雄安新区的规划是专项的资金安排，本身城市容量有限；而其它大型、特大型城市拥有大量社会资本和财政资金，一旦在雄安试验初见成效，可能就会迅速效仿，短期大量资金涌入，马上跟随。从这个角度来说，现在的雄安新区没有当年深圳特区那么得天独厚的优势，雄安新区的发展并不一定能够匹敌以前的走在全国前列的深圳特区的发展。雄安的每一个脚步都会很快映射全国，其它城市可能天然有环境、地域、资金优势，也许发展得比雄安更快更好。或许雄安新区本身的发展可以称之为新城的小试验田，真正见成效、形成规模，还是要看大城市的学习成果。

经济发展进入新阶段，资金投放的边际效应递减，放钱只能拱出更多的金融泡沫，实质上是因为应用层面的发展层出不穷，但基础领域的突破仍然较少，只能靠不停的敲打挤出生产率来。供给侧改革的实施，实际上是通过债转股的方式将一部分的公司清算，另一部分的公司应对社会需求，偿还得起自身的债务。但是需求仍然十分有限，如果依靠供给侧进一步改革来平衡供需，将提高失业率从而影响消费规模，导致需求进一步收缩造成恶性循环。坏账的债转股和处理实质上相当于又一次的QE，对于生产效率本身改善有限。

智慧城市建设是颠覆式的新城发展模式，能够提高城市的运作效率，本质上提高企业的ROE，提高全社会生产率。生产率提高，竞争力增加，节省了材料、时间、人力成本，优化了软件、硬件，有利于消化负债，平稳度过经济L型探底的阶段。

从这几个角度来看，雄安才当担得上“千年大计”的这个称谓，才是真正称得上对标深圳特区、浦东新区的发展定位。

可关注智慧城市方面有所建树的企业，并不一定局限于京津冀地区。关注雄安新区两三年建设之后的智慧城市样本所带来的全国性的学习效仿，可能将带来的全国性的智慧城市投资热潮，带动相关产业发展。

除却雄安新区本身建设方向需要进一步政策落地确认之外，二级市场上的参与者还有关于整个雄安概念板块的一些普遍顾虑。雄安主题在主题行情普遍寡淡的4月几乎一枝独秀，每个交易日都活跃在A股市场上，大起大落。从政策刚出台时大面积涨停，到接下来监管降温、大面积回落，直到4月后期开始的反弹，环保类雄安细分板块远远跑赢其它雄安细分概念板块，市场也逐渐开始出现冷静观望的情绪。回顾整个过程，从4月1日公布雄安新区政策，4月4日开始了雄安概念第一波的涨幅，带有比较强的盲目性，沾边个股鸡犬升天；4月12日，雄安龙头个股停牌之后复牌，经过一番回调之后开始了雄安概念第二波的涨幅，以龙头为代表的真雄安个股展开凌厉的攻势，在接下来的一个多月中行情逐步分化。自此，雄安概念的炒作轮已基本走到尾声，开始了以业绩为支撑的内生增长行情、政策逐步落地的阶段。

接下来我们一一甄别在雄安概念参与中投资者可能存在的顾虑，以便于把握投资节奏，更好地进行行情参与。

● Q1: 相关个股可能已经处于一段时间的价格高位?

A: 接下来是雄安概念进一步分化的过程，表现为有实质利好的公司股价缓缓向上攀升，无实质利好的公司股价缓缓向下滑坡。政策的陆续出台，可能会刺激带动一些纯概念、无实质利好的个股跟随脉冲式上涨，但总体是缓慢下跌；有实质利好的公司也可能因为市场回调而脉冲式下跌，但总体趋势是缓慢上涨。

● Q2: 当前市场监管环境不支持主题概念热炒?

A：接下来雄安的参与逻辑已非主题概念热炒阶段了。接下来被逐步证伪的雄安概念股将尘归尘，土归土，从雄安板块中除名；以业绩为支撑的、能拿到订单并产生较大边际改善的个股将随着政策逐步落地，获得更高的确定性和市场溢价。

雄安概念未来炒作还处于中期阶段，还是要比其它主题概念更受资金欢迎。但诚然大环境不支持，所以应该从基本面出发，规避可能不达预期的公司。

接下来随着政策不断出台，市场的热情还会不断被带动。雄安新区作为千年大计的国家战略，具有不可替代的主题投资价值，将贯穿接下来的几年时间。经过一段时间的休整之后，雄安新区后续政策的落实将不断演化新的行情，雄安新区的投资潜力还将不断深化。

● Q3: 后续政策尚未明朗，市场的资金追逐有相当的盲目性？

A: 实际上市场的资金已经对雄安建设发展的重点方向有了预判，即，环保是雄安先期最受关注的方向。智慧城市概念作为雄安接下来发展的必然方向，由于在整体进程中处于后期建设阶段，市场资金关注较少。但政策的跟进可能会打开市场对雄安作为绿色智慧新城的想象空间，相关个股尚未被资金爆炒，可适当介入。

从政治生命的角度来看，雄安新区的建设，前五年是关键时期。十九大以后，按照政治惯例，习主席还有五年任期，所以说前五年的发展成败对雄安新区来说是非常非常重要，必须争分夺秒来发展。在任期内，资源会大量倾倒来看护雄安新区的成长，会让它得到各方的支持。如果五年内雄安新区得以进入发展轨道，如果是一个真正成功的新区，成为一个思路上合理、设计上有生命力的科学的新区，则能够依靠发展惯性继续壮大。从发展经济学的角度来看，短期是需要大量资源注入来促进的，而后期如果还要继续注入就成为负担，所以头五年至关重要。对于资本来说，三到五年不用担心投资发展的问题，雄安新区是必然发展的，除非出现外部重大事件的打断。

所以雄安投资的重点不在于项目建设本身的担忧，而在于标的的选取。我们推荐碧水源、清新环境、启迪桑德、东方园林、数字政通、易华录、太极股份、东华软件、东软集团和海康威视，建议关注其它相关受益个股。