文：韩其成/陈笑/徐慧强
PPP园林最早提出特色小镇、水流域治理园林业务内涵和市场边界扩大新逻辑，“金玉良园，天涯比林”推荐八大金刚组合，首推铁汉生态(生态生态、财运常在)/东方园林/蒙草生态
最早提出特色小镇、水流域治理与雄安逻辑：①2016年最早提出园林受益PPP现金流变正/业绩反转弹性最大两个前瞻性逻辑被验证；②2017年最早提示园林机会，1月22日提“PPP进入增持区域”、2月14日提“PPP业绩大年”、3月14日提“园林PPP进入业绩加速通道”；③最早3月24日74页深度《“特色小镇+生态环保”最强逻辑开启园林新纪元》提出“特色小镇+环保将打开园林的成长边界”、4月4日《雄安主题关联度和弹性最大是园林公司》提出“雄安建设生态园林最受益”，阅读量14079最多。
跟踪最紧密：2017春节后密集调研走访园林公司并率先组织特色小镇调研，撰写超115篇报告(9篇深度)，其中54篇公司报告61篇行业报告，累计超过590页63万字，每周周报更新PPP园林最新观点。
推荐最坚定，重点推荐八大金刚组合(东方园林/铁汉生态/棕榈/蒙草生态/美晨/文科/美尚/云投)：报告数量：东方园林9(1深度)/铁汉18(1深度)/美晨6/棕榈5(7月进限制清单)/蒙草5/文科5/美尚5，蒙草最高涨126%(首次覆盖后48%)/棕榈85%/美尚58%/东方57%/美晨44%/铁汉41%/文科37%。
首推铁汉/东方两大龙头：18/9篇报告，看好PPP背景龙头集中度提升/边际竞争实力增强，最高涨幅41/57%；重推蒙草生态126%涨幅5篇报告，提示内蒙70大庆及西北生态龙头，是市场极少数推荐者。
导读：
韩其成国君建筑团队认为：2017H1公司收入/归母净利分别高增101%/68%且预告2017三季报业绩增长50~80%彰显高弹性，考虑到公司在手订单饱满且仍有可能加速，公司估值将具备较强吸引力。
投资要点：
1、维持增持。公司2017H1营收11.50亿(+101%),归母净利1.04亿(+68%),符合预期。考虑到公司积极布局生态治理以及生态文旅未来业务发展空间广阔，是高弹性的园林PPP标的，维持预测2017/18年EPS为0.98/1.39元，增速75/42%。维持目标价32.85元，65%空间，2017年34倍PE,增持。
2、Q2业绩显著加速、毛利率降低、经营经现金流承压。报告期内，1)Q1/Q2归母净利为0.11/0.93亿,增速44/72%加速显著,主营业务扩张导致收入快速增长所致;2)经营净现金流-0.71亿,较去年同期大幅下滑是购买商品及劳务所致,收现比68%(-26pct);3)毛利率18.54%同比降低5.45pct,是园林工程主业毛利率下滑所致;净利率9%(-1.73pct),综合费用率6.35%(2.73pct),资产减值损失0.11亿(+175%),应收账款占总资产比17.3%(-8.4pct)。
3、大力拓展大生态类业务成效显现，2017年三季报预增50~80%彰显业绩高弹性且前景广阔。1)在传统地产园林业务基础上持续优化业务结构,加大生态治理/基础设施建设/文旅项目等开拓力度,成效逐步显现;2)2016年以来,公司累计新签订单(中标+框架协议)196亿,订单收入比近13倍,未来业绩保障充足;3)随着第四批PPP示范项目出台以及经济下行压力可能加大将促使PPP项目加速释放和落地,公司将受益且订单增长值得期待;4)拟以不超过10:3比例配股融资12亿元已收到证监会反馈通知书,有望年底完成将加快在建项目进度/增强现金流/加大布局生态及文旅领域;5)股权激励考核2017/18年净利润同比增速30/25%以上,锁定业绩高增底线。
4、风险提示：PPP项目拓展不及预期、生态及文旅项目拓展不及预期等。
（1）重磅：园林超预期8月布局,雄安主题最受益_雄安主题系列报告_韩其成国君建筑团队
（2）PPP35页重磅深度：八月布局，PPP九大变化推荐“九九归一”组合 _首推东方园林/铁汉生态/龙元建设_韩其成国君建筑团队
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