专栏名称: 中信研究

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【晨会0724】策略：公募基金2017年2季度持仓分析/当“抱团”松动遇到周期躁动；传媒：互联网分析框架之内容产业；裕同科技

中信研究 · 公众号 · · 2017-07-24 08:07

正文

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重点推荐

【策略】公募基金2017年2季度持仓分析：抱团持续，金融崛起

全市场来看，十大重仓股（中国平安、格力电器、贵州茅台、招商银行、五粮液、美的集团、伊利股份、兴业银行、泸州老窖、中信证券）中有八只属于家电、食品饮料，保持了“喝酒吹空调”的行情。全市场前十大重仓股占基金总持仓市值的比例由17Q1的14.10%升至17Q2的21.60%。

——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

【策略】当“抱团”松动遇到周期躁动

市场波动加大，“抱团”需要调整，价值轮动依然是最优解：目前配置价值较高的板块包括建筑、房地产、汽车、家电、交通运输。周期躁动进入第三阶段，从供需紧平衡矛盾中寻找机会。具体关注低估值动力煤，造纸龙头，环保+低库存催化的化工子领域，及需求趋于好转的地产和基建等领域个股。

——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

【传媒】互联网分析框架：逃不掉的周期，可遇不可求的爆款

我国内容产业正在迈向成熟期，行业将回归中速增长态势。叠加内容型公司商业模式的特点，个股业绩波动性将显著加剧，内容型公司的投资更加需要对公司基本面进行紧密跟踪。建议两条主线布局，投资真正的内容龙头，其分享行业成长红利确定性最高，重点推荐腾讯控股，万达电影，建议关注网易；投资估值处于中低位，产品处于上升期的内容公司，重点推荐中文传媒，IGG，建议关注金山软件。

——肖俨衍，郭毅，联系人：韩京

【裕同科技（002831）】纸包龙头裕腾飞，内外兼修同发力

公司作为A股高端纸质包装企业，拥华为、联想、富士康等优质客户资源，借生产、技术及模式等综合优势望实现快速扩张。17Q1公司经营表现靓丽，Q2则预计较淡，但考虑到客户周期下半年料加速，全年望延续高增。维持2017-19年EPS预测2.76/3.59/4.48元，3年CAGR 27%。公司所处市场大且机遇好，其龙头地位料加速提升或享估值溢价，综合考虑公司高成长性并参考A股纸包装板块可比估值，维持目标价90.9元及“买入”评级。

——鄢鹏

总量研究

【固收】短中端利率步调趋同，长端利率更显定力

银行间流动性水平在金融去杠杆持续推进的背景下经历了前期较为紧张的情况，货币市场的基准利率转变为以利率债为质押品、银行为主体的DR007，并逐渐走高背离7天逆回购利率、趋近6个月MLF操作利率。在不加速去杠杆和强化监管的的情况下，长端利率将保持稳定，维持十年期国债收益率3.2%-3.6%利率区间。

——联系人：明明；章立聪；联系人：余经纬

行业研究

【机械】服务机器人：人工智能发展规划落地，服务机器人迎来新阶段

受益于技术端进步和应用端落地，服务机器人行业正处在爆发前夕。《新一代人工智能发展规划》将从国家政策层面催化人工智能和服务机器人行业发展，行业望迎来“十年十倍”的高速成长期。建议从技术和应用两维度筛选标的，值得关注的A股公司包括机器人、博实股份、东方网力、巨星科技、慈星股份、康力电梯等。

——刘海博，刘芷冰，左腾飞，联系人：李睿鹏

【银行】详说信贷：供需取向乐观

7月21日，央行发布《2017年上半年金融机构贷款投向统计报告》。上半年信贷需求旺盛，信贷政策边际有所放松，预计全年信贷规模增长在13.3-14.2万亿区间。对公贷款方面，企业规模偏好大小两端；行业主投公用事业领域；固定资产贷款表现突出。个人贷款方面，消费类贷款增长抢眼，个人房贷增速回落明显。

——肖斐斐，冉宇航

【计算机】“入伏”确定成长，跨越短期波动

中期看，根据基金中报数据，科技类板块持仓从去年6.07%下降至3.75%，处于历史较低水平。我们建议关注两条主线：前期回调较大、但估值水平合理、成长预期明确的标的：如威创股份、捷成股份、新大陆等；同时建议关注AI技术可见与上半年技术产品化持续突破的科技公司：如中科创达、科大讯飞等。

——张若海，联系人：刘雯蜀、杨泽原

【有色金属】美元持续下行提振铜价

重点推荐中报兑现业绩预期的个股机会，关注基本金属价格的反弹对于企业盈利的拉动，关注新能源景气持续对于正极材料、钴、锂以及钕铁硼需求的提升。重点公司：江西铜业、厦门钨业、洛阳钼业、中科三环、楚江新材、华友钴业。

——敖翀

【轻工制造】次线地产旺销益于家居先锋，废纸进口趋严利好造纸龙头

家居继续推荐索菲亚/顾家家居/欧派家居；弹性可重点关注低估值+催化渐强的次级龙头如好莱客/美克家居/喜临门/志邦股份。造纸推荐文化纸龙头太阳纸业/晨鸣纸业、包装纸龙头玖龙纸业/理文造纸/山鹰纸业。继续坚定推荐优质纸包装龙头裕同科技，关注次级龙头合兴包装，烟标板块左侧积极关注东风股份/劲嘉股份。

——鄢鹏

公司研究

【泸州老窖（000568）】人心思涨、徐徐图之，夯实稳健

考虑提价及定增正在询价阶段，假设发行价格为现价8折，则发行0.73亿股，上调2017-2019年摊薄后EPS预测至1.73/2.23/2.82元，维持“买入”评级。

——戴佳娴，联系人：郭尉

【威创股份（002308）】全国多品牌布局持续深化，中期成长空间进一步明确

2017年公司更加明确追逐线下园所质量与商业模式变现可持续性，看好公司在幼教领域的战略布局。我们维持公司17-19年EPS预测为0.37/0.43/0.49元，对应最新摊薄股本PE为34/30/26倍。维持目标价19.36元，维持“买入”评级。

——张若海

【新大陆（000997）】增发批文到手募资在即，转型成效已现聚焦未来

我们看好公司从硬件服务商向软件服务商的升级路线。维持公司17-19年盈利规模预测6.32/7.54/8.83亿元，对应募投实施后摊薄EPS 预测0.62/0.74/0.86元，对应17-19年PE为33/28/24倍。2018年，公司有望形成万亿收单牌照+百万商户流水闭环+40亿以上消费金融服务规模，在A股公司中有明确稀缺性。维持公司目标价26.5元，对应18年35X，维持“买入”评级。

——张若海，联系人：刘雯蜀

【上汽集团（600104）】被低估的自主品牌

宏观经济增速放缓导致销量不达预期，去年同期基数较高导致行业增速放缓；公司风险：新车型市场接受度低于预期，自主品牌亏损幅度持续加大。

——陈俊斌

【首旅酒店（600258）】如期高增长，继续推荐

维持业绩预测：2017-2019年EPS 0.70/0.90/1.09元，中端酒店需求强劲增长开启公司新一轮增长，与此同时重组费用、汇兑损失等非经营性损益消除，定增资金到位财务压力减轻等将带动公司盈利大幅增长。现价（24.5元）对应17/18年35/27倍，虽然绝对估值不低，但短期行业上升周期公司业绩强劲反弹，中期可期市场化机制引进、激励提升、整合潜力挖掘，长期受益2021年北京环球影城开业，短中长多重利好因素集聚，我们认为公司市值仍将持续提升，维持“买入”评级，建议积极配置，短期目标价28元（对应17/18年PE 40/31X）。

——姜娅

【浔兴股份（002098.SZ）】收购价之链，电商业务成未来发展亮点

浔兴股份作为拉链龙头，通过收购价值链形成“拉链+跨境电商”双主业格局。预期未来公司拉链业务温和增长，同时借助资本市场力量进行跨境电商布局。（1）在不考虑并表的情况下，上调2017/2018/2019年EPS预测至0.37/0.40/0.44（原EPS预测0.35/0.39/0.43），当前股价为14.01，对应2017年PE38倍。（2）考虑并表的情况下（假设2017年内并表），给予公司2018/2019年EPS至0.68/0.87元，公司2018/2019年对应估值分别为20/16倍。给予2018年23倍PE，对应股价15.95元/股，维持“增持”评级。

——薛缘

会议提 示

电话会议：全面屏趋势下的手机行业与市场影响

时间：2017年7月24日周一15:30~17:00

主持人：许英博；嘉宾：Terry Yu

评级调整

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

7月下半月★亮马全组合

摘自《中信证券亮马全组合半月报（201707下）—周期躁动，价值轮动》；报告日期：2017-07-12；标红为本期新调入。

一周重点报告

【宏观（海外）】如何研判全球债市联动性与差异性？

本文主要讨论影响全球主要国家债券收益率变化的共同（系统性）因素以及差异性因素。具体到当前中国等新兴市场主权债券收益率是否跟随发达国家的上行趋势，还是走出独立行情？我们应该从哪些角度去分析全球债券市场的联动性和差异性？

诸建芳，崔嵘

报告日期：2017-7-19

【前瞻研究】特斯拉到底改变了什么？

Model 3上市在即，特斯拉市值一度超越宝马成为全球第四大市值汽车公司，但关于特斯拉的分歧和质疑不断。我们认为，特斯拉的风险和挑战客观存在，但其通过对技术、产品和商业模式的前瞻布局，重新定义汽车产品和汽车产业链，以联网和数据实现产品全生命周期跟踪和服务，有机会获取中长期的更大收益。

许英博，敖翀

报告日期：2017-7-18

【煤炭机械】四大因素驱动订单持续回暖，龙头公司格局优化充分受益

首次给予煤机行业“强于大市”评级，重点推荐郑煤机，天地科技，创力集团。

刘海博、刘芷冰、左腾飞

报告日期：2017-7-19

【有色】新能源汽车产业链原材料篇：动力电池三元正极材料井喷来临

2017-2020年，预计三元正极材料行业营业收入增长有望提升至30%-40%的水平，伴随国内前驱体技术的逐步成熟，行业产品毛利率有望提升到20%以上，净利润增速预计保持在35%-45%的水平。首次给予行业“强于大市”评级。我们从技术突破、产能扩张和渠道优势三个方面并结合估值水平重点推荐厦门钨业和格林美，给予其“买入”评级。

敖翀，陈俊斌，王喆，刘芷冰，联系人：胡焜、马瑞山、袁健聪

报告日期：2017-7-21

【计算机】人工智能规划落地，看好技术白马长线成长空间

在AI技术与数据经济新引擎的驱动下，维持板块整体“强于大市”评级。首先我们长期看好BAT的投资机会；而对于A股，结合规划，我们推荐两条主线，1.偏主题的短期投资机会：思创医惠、四维图新、东软集团等：2.基本面优化但长周期投资机会：科大讯飞、中科创达、恒生电子、华宇软件等。

张若海，联系人：刘雯蜀、杨泽原

报告日期：2017-7-21

【电子】AI未来，星辰大海

未来人工智能应用“硬件化”“平台化”“芯片化”会成为必然趋势，重点关注人工智能硬件在“云端”和“终端”两种场景下的应用发展，这也是未来人工智能硬件发展的两个主要方向。按照落地先后顺序重点关注安防、辅助驾驶、智慧手机/音箱三种应用场景，推荐海康威视、大华股份、兆易创新。

许英博，联系人：徐涛、胡叶倩雯、晏磊

报告日期：2017-7-21

【前瞻研究】从科大讯飞翻译机看本土AI巨头的进步

科技巨头布局人工智能，语音识别是重要入口。讯飞翻译机中文识别能力领先，翻译结果准确快速。科大讯飞以AI为核心技术，布局C端产品和场景，包括教育、政府、汽车、客服、医疗等。国内BAT引领人工智能发展浪潮，细分领域龙头值得关注，建议关注科大讯飞、海康威视、大华股份等。

许英博

报告日期：2017-7-21

【歌力思（603808.SH）】用心时尚，剑指王者

公司登陆资本市场2年，完成从单一品牌到多品牌时尚集团的转变，旗下五大业务各具特色，契合消费升级，形成良好阶梯发展矩阵，预测2017-2019年业绩复合增速20%+。公司业务覆盖国内/外品牌、国内/外市场，国际化经营提升公司在人才/管理、设计/营销、运营/供应链等多方面能力，为下一阶段多品牌布局蓄力。

薛缘

报告日期：2017-7-18

【东方证券（03958.HK）】关注东证资管价值重估

考虑到上半年资管规模的增长和自营业绩的超预期，我们调整2017/18年东方证券EPS预测为0.50/0.61元/股（原假设为0.40/0.47元/股）。根据上述分部估值，东证资管合理市值113亿元，非资管业务保守预计市值411亿元，东方证券合理市值合计为524亿，对应港股合理股价9.80港元/股，按照测算，当前市价距离资管业务重估后的合理股价仍有22.5%的空间，上调东方证券（03958.HK）H股评级为“买入”。

邵子钦、田良、童成墩

报告日期：2017-7-19

【航天信息（600271）】大势将至，巨头联合，催生电子发票聚合服务百亿寡头市场

我们仍维持分部估值逻辑，在电子发票业务没有爆发之前，暂定给予100亿市值目标。剔除80亿现金，公司其余业务给予18X公司历史最低估值，则整体对应公司目标市值466亿，维持目标价25元，维持“买入”评级。

张若海、鄢鹏、联系人：刘雯蜀

报告日期：2017-7-20

【潍柴动力（000338）】告诉你一个真实的凯傲

预计公司2017/18/19年EPS分别为1.01/1.09/1.26元（2016年EPS 为0.61元）。当前价13.81元，分别对应2017/18/19年14/13/11倍PE。公司是国内重卡发动机龙头，受益行业高景气；海外收购均为国际领先企业，增强全球竞争力，并且增长公司业绩平稳性。按照分部估值方法测算，给予公司合理估值17倍PE，维持“买入”评级，目标价17元。港股市场，公司当前价8.00港币，对应2017/2018/2019年15/14/12倍PE，合理估值为17倍PE，维持“买入”评级，目标价9港币（考虑10送10）。

陈俊斌、联系人：汪浩

报告日期：2017-7-20

中信研究

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