简评QFII和RQFII的外汇管理新政

作者 ：阚明昉/第一财经研究院研究员

2018年6月12日，国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》（国家外汇管理局公告2018年第1号，以下简称《规定》），人民银行会同国家外汇管理局发布《中国人民银行国家外汇管理局关于人民币合格境外机构投资者境内证券投资管理有关问题的通知》（银发〔2018〕157号，以下简称《通知》），完善合格境外机构投资者（QFII/RQFII）境内证券投资相关管理，进一步便利跨境证券投资。

新一轮外汇管理改革集中在三点， 一是，取消QFII资金导出20%比例要求，QFII可委托托管人办理相关资金导出；二是，取消QFII、RQFII本金锁定期要求，QFII、RQFII可根据投资情况导出本金；三是，允许QFII、RQFII展开外汇套期保值，对冲境内投资的汇率风险。

我们认为，首先，此次改革非常利落，发布之日便实施，此举 显著提升了合格境外投资者投资和风险管理的便利程度。

其二，取消本金锁定期的举动也 体现了当局认为当前市场对人民币汇率的预期比较理性。

其三，国家外汇管理局对合格投资者资金汇出依然会受到宏观审慎管理和限额管理， 预计新政对投资者配置决策的影响有限。

其四，截至2018年5月30日，根据QFII和RQFII的累计投资额度的审批情况，大部分投资者获得的额度都远远低于50亿美元的最高限额，QFII获批的累计额度为994.59亿美元，RQFII为6148.52亿人民币（约合960.71亿美元），而且根据额度的计算公式，已获得的额度将被扣除，综上， 新政影响的资金规模有限。