【安信机械】郑煤机公司深度分析：煤机主业回暖在即，外延并购实现跨越发展

■ 液压支架老牌企业，稳占行业龙头：公司深耕液压支架行业53年，公告显示，2010年起，公司液压支架产品产销量已跃居世界第一位。目前公司产品的国内市场占有率30%，在高端液压支架领域市占率高达60%。2016年，公司成功中标美国成套液压支架项目，成为首次打入美国高端市场的国内企业，龙头地位稳固。

■ 新增、替代需求叠加，煤机行业回暖在即：去产能对煤炭供需关系的调节成效显著（到2016年11月，原煤库存仅剩2015年末库存量的1/3），煤炭价格自2016年三季度开始出现反转信号，未来有望企稳。煤企盈利状况及现金流开始好转，固定资产投资意愿加强。

《煤炭工业发展“十三五”规划》明确，到2020年，我国煤炭产量控制在39亿吨，比2016年产量高出5.4亿吨，2017-2020年煤炭产量将保持年均3.6%的增速，带来一定新增需求。同时，上一轮煤机设备购置高峰期至今已有五年（煤机寿命一般5~8年），更新需求即将来临。两类需求叠加，我们预计煤炭装备未来三年的投资规模年均复合增速约为20.7%。

煤机行业此次历经寒冬过程中，不少煤机企业难以存续，其中不乏老牌煤机企业。行业集中度提升，公司作为龙头企业，有望优先受益煤机行业复苏。

■ 定增收购亚新科，积极开拓汽车零部件第二主业：2017年3月4日，公司公告称收购的亚新科旗下6家标的公司已完成资产过户，公司切入汽车零部件领域，完善业务结构、增强盈利能力。亚新科为国内最大的重卡发动机零部件供应商，2016年政策严查货车超载，单台重卡运力普遍下降10~20%左右，重卡行业销量超预期，汽车零部件业务有望成为公司第二主业。公司员工持股计划也在此次非公开发行对象之列，彰显公司对未来发展的坚定信心。

■ 投资建议：我们持续坚定看好公司未来双主业的发展前景，自2016年11月即发布快报提示市场关注，后续持续跟踪后，发布本篇报告深入剖析。预计公司2016-2018年的收入增速分别为-7.4%、48.8%、10.4%（假设新收购标的于2017年并表），EPS分别为0.12/0.26/0.29元/股，成长性突出。给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价9.62元。

■ 风险提示：煤炭行业持续不景气，外延收购整合不及预期。