【招商建筑】美尚生态中报预告点评：金点园林并表，助力中期业绩高增长

点评

1、金点园林实现并表，中期业绩实现高速增长

公司2017H1业绩实现高速增长，主要是因为2016年收购了金点园林，11月开始并表。另外，公司在今年上半年确认了703.53万元的股权激励成本，产生了部分费用。公司和金点园林协同性强，产生1+1>2的效果，业务实现较快增长。2017年上半年公告签订16.63亿元的云南昌宁PPP项目，另签订21亿元的PPP框架协议，合计占16年营收的3.57倍。此外，金点园林和华夏幸福签订合作协议，对方提供不超过16.31亿元的合作订单。公司充足的订单，奠定了未来业绩增长的基础。

2、员工持股叠加股权激励，业绩有望加速释放

目前，公司正在筹划第一期员工持股计划，让员工参与分享公司的成长，此前，公司已开展了股权激励计划，向高管、中层管理人员及技术骨干等86人授予占当时总股本的1.83%的股票，两次激励叠加，将有效调动员工的积极性，加速业绩的释放。资金方面，公司在手资金较为充足，且具有较多的银行授信等，目前也在准备发行5亿元的专项债，将进一步充足了资金，保障项目的正常落地。

3、创新打造PPP 2.0模式，积极拓展特色小镇PPP项目

公司大力拓展PPP项目，并在PPP商业模式上创新突破，运用自身资源整合优势，搭建项目合作平台，引入产业合作方，与公司主营业务有机结合，打造精品PPP2.0项目。同时，公司也在积极参与特色小镇建设，已签订磴口县黄河风情特色小镇、河南省武陟妙乐国际禅养小镇等PPP项目，住建部规划到2020年建设1000个特色小镇，投资空间达数万亿元，且目前在准备第二批国家特色小镇评选，预计公司将有更多的特色小镇落地。

4、订单充足，大力拓展特色小镇+PPP项目，维持“强烈推荐-A”评级

公司订单充足，大力拓展PPP业务，并积极参与特色小镇建设；实施员工持股计划，业绩有望加速释放；不断外延收购，补强产业链，打造新版图，后续增加想象空间；控股股东增持2000多万元，复权平均价格为16.33元/股，目前价格倒挂；此外，募集配套资金发行价格复权为19.04元/股，目前价格也明显倒挂。我们预计17、18年公司EPS分别为0.64和0.83元/股，对应PE分别为22.6和17.2倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：政策风险，投资不及预期，海外风险，回款风险

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

卢平：毕业于中国人民大学，经济学博士。五年会计从业经验，十二年证券从业经验。

王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

李富华：上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

重要声明

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