1.1 海外：特斯拉公司点评：2Q24交付略超预期，关注特斯拉新一轮创新周期
事件：7月2日，公司发布2Q24汽车产销量：2Q24交付44.4万辆，YoY-4.8%/QoQ+14.8%；产量41.4万辆。略好于市场预期。
点评：
1、分地区来看：1）中国：乘联会口径，4-5月公司在华零售8.6万辆，同比+5.1%，实现同比逆转，周订单约1.0-1.3万辆；2）海外：欧洲受关税因素及车型老化影响，4-5月累计3.4万，同比下滑；美国市场则与Q1走势接近，处于微幅下滑。
2、超预期来自两个方面：1）Q1公司销量走低，严重杀低市场预期。Q1公司交付跌破40万，严重杀低市场预期：海外对公司全年销量预期下调负增长，形成市场预期差。
2）Q2公司降价&推出大额促销，形成Q2销量超预期局面。4月初公司在华人事调整，推出新一轮降价，扭转订单/销量颓势颓势；4月20日，特斯拉亦在北美地区开启新一轮官降；同月，公司开启零首付购车活动，促销力度扩大促进销量维稳。
3、预期Q3维持Q2走势：Q3公司已推出5年免息政策，预计在中美地区销量维持稳定，欧洲受关税落地影响预计销量同比下滑。综合来看：Q3销量预计和Q2走势基本一致；考虑到23Q3特斯拉Model 3停产换代，基数较低，预计同比下滑缩窄甚至小幅增长。但大额优惠下利润仍将承压。
长期看，仍需关注公司1）新车周期，cybertruck落地不及预期，目前需关注Model2/Q紧凑型新车落地进展；2）产能建设：目前T全球产能235万辆较为有限，关注新产能落地情况；3）Robotaxi在H2可能落地，关注创新周期边际变化。
投资建议：特斯拉车、储能交付印证美国及新兴市场需求明显好于预期，板块当前已反映较悲观情绪，静待新一轮创新周期。汽车板块：持续看好拓普集团、新泉股份、岱美股份、银轮股份、东山精密等。
1.2 国内：赛力斯华为合作加深，理想正式发布端到端大模型
1.2.1 乘联会周度销量：6月1-30日乘用车零售175.5万辆电车86.4万辆
事件：
1）乘用车：初步统计，6月1-30日，全国乘用车零售175.5万辆，同/环比-8%/+2%，累计零售982.8万辆，同比+3%；全国乘用车批售213.0万辆，同/环比-5%/+4%，累计批售1171.4万辆，同比+6%。
2）电车：6月1-30日，新能源市场零售86.4万辆，同/环比+30%/+6%，累计零售411.9万辆，同比+33%；新能源批售97.5万辆，同/环比+28%/+8%，累计批售461.2万辆，同比+30%。
点评：
6月走势看，依旧维持4-5月市场走势，其中电车表现进一步增强。我们曾多次强调，常规燃油车消费的持续低迷是抑制车市全面回暖的重要因素，油车车企目前缺乏降价空间和动机，改款换代后丰田、大众甚至出现回收优惠，新款上市表现不及预期。市场主体仍由电车驱动。Q3市场进入常规淡季，但6月上险口径已在“以旧换新”政策支持下实现同比增速转正，销量存在超预期可能。
H2电车走势有望进一步增强。Q2电车新车供给相对较少，伴随下半年，多款重磅电车新车集中上市，我们预计Q3乃至整个H2，电车都将保持强势，油电替代加速。
关注油电替代下的结构性机会。虽车市消费整体走势平稳，但其中电车消费强势下结构性机会仍在，电车销量及渗透率或将超预期。其中国内市场看好15万以下和40万以上价格带市场，重点关注比亚迪、华为系等，国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。
1.2.2 赛力斯点评：收购AITO商标&与华为签署进一步合作协议，双方合作全面加深
事件：7月2日晚，赛力斯发布公告：
1、赛力斯汽车拟收购华为持有的已注册或申请中的919项问界等系列文字和图形商标，以及44项相关外观设计专利，收购价款合计25亿元，2024年12月30日前付清，本次交易不影响双方联合业务的开展。
2、双方签署进一步深化联合业务合作协议。双方将充分发挥联合业务优势，将AITO问界打造为世界级新豪华汽车领先品牌。本次为赛力斯和华为在去年2月签署深化联合业务协议后，再度签署相关协议。
点评：
1、商标合作意味着双方合作的进一步深化。伴随问界大热智选车已宣告成功，商标合作则是智选模式更为成熟的标志：最近一年，华为已将享界、智界分别转让给北汽、奇瑞。转让动作一方面厘清商标等无形资产及专利；另一方面增加合作伙伴无形资产，深化合作伙伴关系；本次转让预料之中。
本次转让对公司业绩无影响。根据公司的披露：本次收购为现金收购：本次交易不影响双方联合业务的开展，预计将以无形资产的形式计入公司摊销，对利润表无影响。
2、合作持续深化，赛力斯空间广阔。作为智选车最坚实的合作伙伴，公司本次与华为合作持续深化。目前公司6月销量已达4.4万辆，其中问界品牌4.3万辆，M7/9分别18493/17241辆；伴随M5/7/9持续放量，公司月销有望突破4.5万辆。后续公司合作新车型落地，25年销量将迎来新突破。
投资建议：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，其中40万以上高端市场，首推华为系（赛力斯、江淮、北汽蓝谷），Q3伴随华为系新车周期到来，板块或将迎密集催化，建议华为在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。
1.2.3 理想6月销量超预期&召开智能驾驶夏季发布会，静待公司订单回暖
事件1: 7月1日晚，理想汽车发布24年6月销量：公司6月销售4.77万辆，同/环比+46.7%/+36.4%；24年累计18.9万辆，累计同比+35.8%；Q2公司销售10.86万辆，同/环比+25.5%/+35.1%。
事件2:7月5日晚，理想召开智能驾驶夏季发布会，并宣布，OTA 6.0智能驾驶将迎来升级，加入了“全国都能开”的无图NOA功能。此次升级将覆盖理想MEGA和理想L9、理想L8、理想L7、理想L6的AD Max车型，用户数量超过24万，将于7月内推送。
理想汽车目前最新的无图NOA在城市、城镇、二级道路都能行驶，相比以往版本在BEV（Bird's Eye View，鸟瞰视图）、感知能力、规控能力，还有整体系统能力都得到全面的提升，可以应对更多的条件和环境。
点评：
1、L6推动6月整体销量超预期，目前在手订单充沛。L6交付超预期：L6爬产顺利，本月L6集中交付，拉动公司销量超预期。根据周度销量，我们测算L6占公司销量比重已达52%，预计本月交付约2.5万辆，此前市场预期月销2万辆。L6在手订单充沛：我们测算累积锁单接近8万台,每月新增订单约2万台。
2、展望Q3，关注月销能否冲击5万大关。我们认为，公司有冲击月销5万的潜力：1）Q2公司产品和销售战略大幅度调整，资源向L6789进一步聚集；2）细分市场竞争格局仍然不错，竞品仍主要是华为问界。
投资建议：作为爆款率全球最高的主机厂，我们认为理想最大的护城河是高效率的管理和精益化的战略。24-25年公司步入新车周期，后续高压纯电+增程5款新车将发布，长期看好。
1.3新车型：小鹏MONA系列首款车型M03全球首秀，公司步入新车周期
事件：7月3日下午，小鹏举办全球首秀直播，旗下新系列MONA首款新车M03首次亮相：
新车定位纯电动紧凑型轿车，由滴滴与小鹏共同打造，车身尺寸4780/1896/1445mm，轴距2815mm，竞品包括埃安 S、比亚迪秦PLUS EV等；新车主打10-15万元级市场，预计三季度上市并交付。
点评：
1.新车具有竞争力：新车外观采用掀背式设计突出运动感，加之智能纯电属性，用户群体较秦 PLUS等竞品更加年轻化，若定价超预期，则有望在10-15万元级市场占据一定市场份额。
2、ToB前景明确，销量前景可观。新车由滴滴与小鹏共同打造，具有明确的ToB前景，与埃安S类似。我们预计销量将接近埃安S，，具备Toc销售的潜力，后续Tob版本落地，则将大幅提振公司销量表现。
3.小鹏进入新车周期，经营有望持续向上。公司Q1毛利超预期，实现毛利8.4亿，同/环比+1158.7%/+4.2%，Q1毛利率12.9%，同/环比+11.2/+6.7pct。毛利和毛利率超预期，主要由于与大众技术合作增收超预期；H2起公司进入新车周期，除M03外新车F57将于Q4上市，结合现有车型销量逐渐回暖，后续销量或将维持乐观；叠加大众合作增收持续，经营或将持续向上。
投资建议：小鹏汽车作为国内智驾龙头之一，H2起进入新车周期，M03/F57上市拉动，销量有望持续向上，技术输出+出海加速带来公司增长新空间，建议持续关注。
2.1 宁德时代：发布商用车电池品牌天行，巩固细分领域优势
事件：7月4日，宁德时代发布了新能源商用车电池新品牌“宁德时代天行”。据宁德时代商用车事业部CTO高焕介绍，天行目前有2款产品：天行轻型商用车（L）超充版、长续航版，前者能够实现4C超充能力，12分钟补能60%，后者则是拥有500km续航能力。天行L系列产品可提供30~200kWh、实况续航150~500km的系列化产品方案，全系支持超充和增程应用，可以覆盖物流行业全场景。基于天行新品，宁德目前已与13家车企的21款商用车型达成量产合作。
点评：
1、商用车新能源渗透率持续提升，仍有痛点待解决。据乘联会秘书长崔东树分析，2019-2021年新能源商用车的渗透率还在3%左右水平，而今年5月份该数字已经达到19%。相对于2023年的9%，提升10个百分点，表现相对较强。据宁德调研，目前新能源商用车普遍存在补能速度慢、运输里程短、综合成本高等痛点。比如单程物流运输距离230公里，跑车师傅们跑一趟路线要充四次电，每次充电都要基本花一个小时。因为担心没法及时充电和成本太高，一些货运师傅宁可热一身汗也不敢开空调。
2、天行产品系列瞄准痛点，应用场景多覆盖。宁德的天行轻型商用车（L）两款电池产品也瞄准当前痛点，如天行L-超充版拥有140度大电量，实际工况续航里程350km；同时仅需12分钟即可补能60%。不管是城郊运输、还是城区送货等时效性要求较高的场景，都可以灵活满足；宁德时代天行L-长续航版则是针对长途远距运输场景打造，拥有500km超长续航、200度的超大电量，整车综合减重最高可达300kg，即便上千公里的城际远途货运，也能大大减少中途充电次数。例如从北京到呼和浩特、从昆明到贵阳，长续航版商用车可以中途不充电。
3、持续技术创新+8年质保，巩固竞争力。技术创新方面，两款新品应用了无热扩散技术，采用航空级隔热材料等，负极材料上还采用了低锂耗石墨、仿生自修复SEI钝化膜等技术，可以在4C超充基础上同时实现循环寿命提升100%。芯片还用了CTP3.0无模组技术，加上双层大面液冷，在帮助提升续航的同时，减小电池自重。此外，两款产品都具备8年80万公里的全生命周期质保，帮助商用车司机有效降低综合用车成本，二手车也能有更可观的残值率。
2.2 LG新能源：首次签订大规模供应磷酸铁锂电池协议
事件：7月2日，全球动力电池龙头企业之一韩国LG能源解决方案有限公司宣布，将向雷诺旗下电动汽车部门Ampere（安培）供应磷酸铁锂（LFP）电池。
点评：
1、宁德时代和LG新能源共同供应。根据LG新能源的公告，该合同为期五年，将于2025年下半年开始为Ampere提供约59万辆电动汽车所需的电池。虽然合同的具体价值尚未确定，但此次交易标志着LG新能源首次达成电动汽车用LFP电池的供应协议。7月1日，Ampere在一份声明中表示，将持续把磷酸铁锂技术纳入其电动汽车量产计划，并与LG新能源驻波兰工厂和宁德时代驻匈牙利工厂合作，在欧洲建立完整的价值链。从2026年起，雷诺的多款车型将使用LFP电池。
2、LFP电池的渗透有望加快海外电动化进程，利好国产供应链。目前，各国汽车制造商正通过扩大使用LFP等不同类型的电池化学材料来降低成本，生产出价格更为合理的电动汽车，并规避钴等材料引起的供应链问题，搭载LFP电池的入门级车型推出，有望加快电动化进程。海外电池厂以三元路线为主，LFP起步晚，国产LFP电池供应链具备绝对优势，国产电池厂份额有望在未来进一步提升。
2.3 电池产业链价格
1）钴价本周下降：7月5日，MB标准级钴报价12.28美元/磅，较上周下降0.81%；MB合金级钴报价15.38美元/磅，较上周下降1.60%。
本周钴价呈现阴跌态势。根据中邬在线，电解钴与钴酸锂弱势气氛相对明显，主要由于资源量宽松压力，原料新建产能与回收资源仍在积极投产释放，但是市场消费量支撑有限，3C与动力储能行业需求增量不及预期，市场去库与竞价情绪抑制整体商谈行情。
2）锂盐本周价格下降：7月5日，氢氧化锂报价8.28万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价9.18万元/吨，较上周下降1.29%。
本周碳酸锂市场走势呈现疲软态势，现货价格遭遇下调。根据百川盈孚，碳酸锂期货市场呈现出一幅多空激烈交锋的态势，主力合约持仓量的持续攀升，价格波动虽未出现大幅跳跃，但市场情绪却显得尤为紧张。现货市场上，报价区间显著收窄，期现商普遍在08合约基础上贴水1000-2300元进行交易，部分参考11合约。本周国内碳酸锂产量虽略有下滑，但整体供应形势仍属充裕。下游市场需求继续维持疲软状态，材料厂的排产虽保持稳定，但相对于供应端而言仍处于弱势地位。大厂的外采需求有限，主要依靠现有库存、长单及客供来维持生产。而小型下游企业则更加谨慎，以刚需采购为主，避免库存积压带来的风险。
3）三元正极材料本周价格下降：7月5日，三元正极NCM523均价12.00万元/吨，较上周下降2.44%；NCM622均价12.50万元/吨，较上周下降2.34%；NCM811均价16.00万元/吨，较上周持平；磷酸铁锂正极报价为3.86-4.05万元/吨，较上周持平。
根据百川盈孚，周内，原料前驱体、氢氧化锂价格均出现下滑，电碳价格周内波动，现货均价8.95万元/吨，较上周同期持稳。氢氧化锂现货均价低至8.5万元/吨，较上周同期下调0.225万元/吨。前驱体价格受原料镍盐，钴盐影响，价格持续下滑，单晶5系市场均价6.75万元/吨。当前三元材料5系多晶成交价格在10.6-11.4万元/吨之间，单晶5系市场成交价格多在11.5-12.2万元/吨之间，613成交价格多在12万以上。7月排产稍有回暖，增量多在头部企业，二三线企业排产均有下滑。消费端进入淡季，排产走低。
4）负极材料本周价格持平：7月5日，人造石墨负极（中端）2.3-3.8元/吨，人造石墨负极（高端）3.2-6.5万元/吨，天然石墨负极（中端）3.3-4.1万元/吨，天然石墨负极（高端）5.0-6.5万元/吨，均较上周持平。
本周负极材料市场持稳偏弱运行。根据百川盈孚，从市场反馈来看，进入7月，下游电芯企业询盘问价情况较上月有所减少，负极材料市场整体订单量不及预期，部分负极材料企业表示为防止库存大量堆积，目前仍以销定产为主，市场整体开工率维持在50%-60%之间，且因当前负极材料市场场内暂无明显利好消息支撑，在下游压价心态不改的情况下，负极材料实际成交价仍在低价区间平稳徘徊。
5）负极石墨化本周价格持平：7月5日，负极材料石墨化（低端）价格0.80万元/吨，负极材料石墨化（高端）价格1.00万元/吨，均较上周持平。
本周中国锂电负极石墨化市场行情较为稳定。根据百川盈孚，周内负极材料增速放缓，对石墨化需求以刚需为主。目前石墨化外加工的询单有所减少，6月下旬企业开工有小幅向下调整；7月初前后前期布局的一体化项目中石墨化产能不断落地投产，企业配套石墨化产能不断提高，区域成本较高的独立石墨化企业停工仍存，石墨化市场竞争压力较大，价格暂无利好因素。整体来看，负极石墨化市场供应充足，行业整体普遍面临降本压力，因此中国锂电负极石墨化代加工费用持稳。
6）6F（国产）本周价格下降：7月5日，六氟磷酸锂（国产）价格为6.30万元/吨，较上周下降0.79%；电池级EMC价格为0.75万元/吨，电池级DMC价格为0.48万元/吨，均较上周持平。电池级EC价格为0.52万元/吨，较上周持平；电池级DEC价格为0.93万元/吨，电池级PC价格为0.75万元/吨，均较上周持平；三元电池电解液（常规动力型）2.5-2.8万元/吨，较上周持平；磷酸铁锂电池电解液报价1.40-1.65万元/吨，较上周持平。
本周六氟磷酸锂市场价格延续走低。根据百川盈孚，本周六氟磷酸锂市场总体处于供需相较平衡状态，终端消费体量增长缓慢，电解液企业订单未及预期，压价情绪愈浓。原料端碳酸锂以及氟化锂市场成交价格明稳暗跌，现采购原料的六氟磷酸锂企业成本较上周减少。一梯队六氟企业生产情况有所下调，其余企业仅是开工五成左右甚至停产，市场整体供应量萎缩。综合来看，原料市场难寻利好刺激，需方议单仅是围绕刚需，需求端改善较为困难，短期内六氟磷酸锂市场持续疲软，预计六氟磷酸锂市场价格或将继续下调，下调区间在0-0.2万元/吨。
7）隔膜价格下降：7月5日，国产中端16μm干法基膜价格0.35-0.50元/平米，较上周持平；国产中端9μm湿法基膜0.70-0.93元/平米，较上周下降5.78%；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为0.85-1.10元/平米，较上周下降9.30%。
本周锂电池隔膜场内供需格局偏宽松。根据百川盈孚，周内头部大厂排产较为稳定，多以按节奏生产前期订单为主，市场供应较为充足。而需求方面，下游动力、储能市场电芯企业拿货相对较为稳定，整体需求量依旧维持在上半年的高位区间，但后续小动力、数码市场需求下滑较为明显，或推动部分后排隔膜企业订单量逐步走低。
8）电芯价格本周持平：7月7日，方形磷酸铁锂电芯报价为0.30-0.43元/wh，方形三元电芯报价为0.41-0.49元/wh，较上周持平。
本周锂电池价格再度下滑，电芯价格已无限接近于成本线。根据百川盈孚，供给端仍然维持宽松态势，需求端步入淡季，原料价格低位运行。正极材料，受成本面支撑不足影响，正极材料价格多跟跌原料市场；由于近期钴锂市场弱势运行，下游正极材料企业观望情绪明显，原料采购方面多以刚需采购为主。负极材料，本周负极材料市场暂稳运行，在终端新能源汽车市场或将进入淡季、储能市场需求暂无明显利好的情况下，下游电芯厂周内采购多刚需采买为主，择低压价心态不改，负极材料实际成交价格延续低位。
3.1 国车出海：比亚迪泰国工厂投产+印尼市场交付开启，海外市场公司开拓加快
事件：
1、7月4日，比亚迪在泰国罗勇府举行泰国工厂竣工暨第800万辆新能源汽车下线仪式，标志着比亚迪开启全球化新篇章。比亚迪泰国工厂从开工到投产历时仅16个月，年产能约15万辆，包含整车四大工艺和零部件工厂，系比亚迪在海外首个投产的整车工艺工厂；
2、比亚迪在印度尼西亚Indonesia Design District Pantai Indah Kapuk 2举行了首批1000台新能源汽车的交付仪式。自今年1月18日正式进入印尼乘用车市场以来，比亚迪已推出BYD ATTO 3、BYD DOLPHIN和BYD SEAL（国内命名为元PLUS、海豚和海豹）等纯电车型，订单数量远超预期。继首批1000台交付之后，比亚迪将继续推进分阶段交付计划。
点评：
1、比亚迪出海进度加速，步入产能出海阶段。此前，比亚迪乌兹别克斯坦KD工厂已实现投产，开拓中亚市场，本次泰国工厂投产，将对东南亚市场尤其右舵车市场形成辐射。后续看，公司产能出海持续加速，巴西工厂、匈牙利工厂在路上，产能出海加速下公司出海进展将大大加快。
2、公司正处新车周期，腾势/仰望/方程豹新车在北京车展亮相，将带动公司持续冲击高端市场，伴随规模效应提升&车型结构优化，公司净利在Q2-Q3有望迎来拐点。2）公司海外表现强势，24年新进入墨西哥市场，在泰国/巴西/以色列等国持续放量，24年出口存在超预期可能。伴随车型供给增加&海外工厂投产，26年起在海外有望大规模放量。目前海外车企电动化实力薄弱，公司海外市场空间广阔。
比亚迪作为全球电车龙头，24年公司产品周期向上、海外市场加速、智能化厚积薄发，规模效应下成本优势明显。结合公司新车周期及出海战略的持续推进，持续重点推荐。
3.2 电池及材料出海：亿纬锂能推动马来西亚储能电池、消费电池项目
事件：公司同意公司全资孙公司亿纬锂能马来西亚有限公司以自有及自筹资金投资建设储能电池及消费类电池制造项目，投资金额不超过人民币327,707万元（按照2024年7月5日美元兑人民币汇率1：7.1289折算，约45,969万美元，以实际投资时汇率折算额为准）。
点评：本土化供应是趋势，锂电出海加速。我们认为欧美虽接连出台对于保护、扶植本土产业链的政策，但在目前本土产业链薄弱的当下，引进、支持技术领先的中国企业建厂是相对高效、可行的发展路径，也为中国电池产业链企业出海带来新的机遇。当前国内电池厂中宁德时代已在德国、匈牙利、美国，国轩高科在德国、美国、摩洛哥、斯洛伐克，亿纬锂能在匈牙利、马来西亚，中创新航在葡萄牙，远景动力在法国、英国、日本、美国、西班牙，蜂巢能源在德国。除电池厂外，电池中游材料企业同样加速出海。
4.1 干电极：LG新能源计划到2028年实现干电极商业化
事件：LG 新能源最新表态称，计划到 2028 年实现干式涂层技术（dry-coating technology）的商业化，该技术旨在取代制造阴阳电极（电动汽车电池的关键部件）的高能耗湿法工艺，可将生产成本降低 30%。这有望使每辆电动汽车的成本降低数千元。目前，特斯拉、宁德时代、松下、亿纬锂能和蜂巢能源科技等公司也正在研发干法电极技术。
LG 能源解决方案公司首席技术官 Kim Je-Young 在接受彭博社采访时表示：“在干式涂层技术方面，LG 在电池厂商中处于领先地位。我们从 10 年前就开始研发这项技术。”Kim 透露，LG 计划在第四季度完成干式涂层工艺的试生产线，并于 2028 年实现全面量产。这是 LG 首次披露该技术的商用化时间表，Kim 估计干式涂层技术可以将电池制造成本降低 17% 到 30%。
点评：
1、干电极可实现降本。干式涂层技术可使得电池制造商节省能源、设备成本和空间，因为无需投资烘干炉或溶剂回收系统。大众汽车集团也在其内部电池公司 PowerCo 尝试研发干式工艺，并称该技术可以让企业减少 30% 的能源消耗和 50% 的空间占用。
