18年铜价可能前高后低

日前，东证期货在上海召开了“东证衍生品研究院春季策略会”，会议中，相关嘉宾和大家分享了他们对今年大类资产配置的看法，编编在此给大家做给整理。

会议中，全球宏观对冲基金经理、冲和投资董事宏观策略总监付鹏表示，今年大类配置的核心在于波动率，而配置策略则应采取“多油空铜”。

据介绍，他认为现在我们正经历与1999年类似的情况，国家进行供给侧改革，控制供应，全球需求有所放缓，资产价格、利率因此大幅上行，最终的结果很可能就是1999年发生过的利率刺破资产价格引发波动率（利率）大幅上升。而隐含波动率的多油空铜也就成为了近期大类资产配置的首选。

而若仅从国内有色市场的基本面考虑，今年国内铜产业正面临供应提升，增量下降，废铜引入受限，终端需求减缓的情况。

据东证期货衍生品研究院有色高级分析师曹洋介绍，今年在铜价大幅上涨的情况下，海外铜矿的罢工威胁将有所减小，全球产能利用率存在提高的空间。然而，前两年市场偏低的铜价却拖了今年铜矿增量的后腿，今年新增矿山投放不多。而废铜方面，目前已禁止了30多万吨的废七类铜，明年还将完全禁止废七类的进口再多带来20多万吨的影响。因此，废铜进口对国内市场的影响还是很大的。

实际上，目前市场最大的分歧在于国内需求。从一些微观数据，比如国家电网订单量、空调增产量以及空调上用的黄铜配件的订单量上，曹洋发现，今年国内的需求应该会有所缩减。

据曹洋介绍，2018年国内电网投资一季度投资完成额度已明显下降，第二季度招标量也与16、17年不同，并未放量而是平稳增长。同时去年对铜需求起到主要支撑作用的空调产量，也因库存，出现了新增产能投放量较少的问题。叠加调研时获知有专门为国内大型品牌空调厂提供黄铜配件的厂商今年的供货订单也有所降低，因此今年下半年国内铜需求肯定会受到影响。

总体来看，曹洋认为，今年下半年需求很可能不如去年，进而对铜价产生抑制，因此今年铜价走势很可能是前高后低。

【编辑】李铱想