【海螺水泥（600585.SH0914.HK）】华东水泥价格季节性回调，四季度价格总体保持稳定——跟踪点评报告（孙伟风/陈奇凡）

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华东地区水泥价格继续下调

江苏南京地区水泥价格下调10-20元/吨，水泥需求表现一般，库存偏高运行，受周边地区价格下调影响，为稳定客户，企业小幅跟进调整。安徽合肥地区水泥价格下调10-20元/吨，价格下调主要是外围地区价格陆续回落，为维护市场份额，企业跟进下调。沿江芜湖、铜陵地区水泥价格趋弱运行，有效施工期不断缩短，市场看跌情绪浓厚，下游开始控制拿货量，企业发货在6-7成，部分企业存在暗降情况，其他企业意愿稳价至月底。

四季度价格总体保持稳定，行业自律初见成效

今年国庆节前，长三角多地熟料水泥价格大幅提涨100元。提价前华东区域水泥均价已下跌至370元/吨左右，较21年周期高点价格接近腰斩。24年前三季度，华东水泥价格总体呈现下行趋势，华东水泥企业盈利水平持续走弱， 24年9月长三角各家企业均处于盈亏平衡或亏损状态，各家企业改善盈利诉求较强。9月末提价后，24Q4华东区域水泥价格基本稳定在高位，仅在12月出现小幅回调，行业自律初见成效。提价成功对公司的意义在于：1）24Q4企业利润环比将出现明显改善；2）提价成功带来的盈利改善将强化华东水泥企业行业自律意识，有利于进一步维护良好的价格秩序，避免内卷式竞争，盈利稳定性更有保障；3）24年年末价格处在较高水平，更有利于25年全年均价同比较大幅度提升，企业25年利润有望明显改善。

风险提示： 需求不及预期风险，行业供需格局恶化的风险，原燃材料价格继续大幅上涨的风险，海外投资不确定性和汇兑损益风险等。