文章采用中国制造业上市公司海外投资数据，实证考察企业海外直接投资的行业和地区分散度对其经营绩效的影响效应和作用机制。
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以
2009—2018
年中国
A
股制造业上市企业为研究对象，数据主要来自国泰安数据库。
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被解释变量为上市公司的经营绩效
，选用
上市公司的资产收益率(ROA)
作为其经营绩效的度量指标。
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核心解释变量为上市公司海外投资多元化
。参照国民经济行业分类标准(2017年修订版)中的两位行业数字代码为分类标准，并根据上市公司投资的海外企业所处的国家(地区)差异
，分别运用熵指数法计算得到上市公司海外投资的行业分散度(ＲDO)和地区分散度(IDO)
。其计算公式为
:
选取上市公司年度财务指标中的营业成本占比、投入资本回报率和股价波动性分别作为其经营成本、资源利用率和风险控制的代理变量，并通过双向固定效应模型对可能的影响机制进行实证检验。具体的计量模型为
:
表2首先考察了上市公司海外投资行业分散度(RDO)对企业经营绩效(ROA)的影响效应。其中，列(1)和列(2)为基准回归结果，
海外投资行业分散度的变量RDO的回归系数均为负，并且在99%的置信水平上显著
，说明海外投资行业的多样化会对企业经营绩效产生负面影响。
将样本上市公司按照企业所有制属性分为国有企业和非国有企业，表2中的列(3)和列(4)可以看出，
企业海外投资多样化对国有上市公司经营绩效具有负面影响但不显著，而对非国有上市公司经营绩效的负面影响更大且更加显著
。
根据国务院发布的《高技术产业(制造业)分类(2017)》的标准，将样本上市公司按照是否属于高技术行业进行划分，表2中的列(5)和列(6)结果表明，
相较于非高技术行业企业，海外投资行业分散度对高技术行业企业经营绩效的负面影响效应更大且更显著
。
表3汇报了中国制造业上市公司海外投资地区分散度对其经营绩效的影响效应。列(1)和列(2)中，
海外投资地区分散度的变量IDO的系数显著为负
。此外，异质性分析结果中，列(3)和列(4)表明，
相较于国有企业，非国有企业的经营绩效受到海外投资分散度上升的负面影响更加显著
;列(5)中的
高技术行业制造业上市公司的海外投资地区分散度对企业的经营绩效具有显著的降低作用，而列(6)中的非高技术行业上市公司没有受到明显的影响
，说明高技术行业企业的专一化和集聚经营更能发挥企业优势。
包括：基于企业创建年龄筛选样本；加入更加严格的行业×年份固定效应。
表6考察了制造业上市公司经营成本、投资回报率和股价波动性对其经营绩效的影响效应。列(2)、列(4)和列(6)的回归结果表明，
经营成本与经营绩效负相关，投资回报率和股价波动性与企业绩效正相关
。
在表6相关性结果的基础上，表7进一步考察了制造业上市公司海外投资多元化对企业经营成本、投资回报率和股价波动性的影响效应。其中，列(1)和列(2)分别汇报了企业海外投资行业分散度和海外投资地区分散度对企业经营成本的影响，回归结果表明，企业海外投资行业分散度和地区分散度每增加1，会导致企业经营成本分别显著上升10.6个百分点和3.3个百分点。结合表6的相关性关系可以得出，
制造业上市公司海外投资行业/地区分散度提高会通过经营成本上升，导致其经营绩效下降
。
表6和表7中列(3)和列(4)的结果，说明
企业海外投资多元化程度增加会降低企业的投资回报率，从而导致其经营绩效下降
