（证券分析师：王念春；联系人:龚诚）
事项：
昨日基础化工板块大涨，其中TDI、草甘膦、维C、钛白粉、减水剂等子行业相关个股涨幅较大，近期化工周期品行情火热，多支个股陆续出现大幅上涨的现象。
评论：
上半年随着国内经济好转，房地产、家电行业持续火热，同时纺织业复苏迹象明显，基础化工主要下游对化工品的需求预期急剧升温。7月份以来，化工周期品涨价趋势明显，并且迅速反应到相关个股的业绩预期上，一大波化工周期品相关公司的股价也迅速上涨。面对下半年国内经济全面复苏的预期，化工周期品的主要标的还有哪些？将沿着哪些主线演变？国信化工为您梳理化工周期品的投资脉络：
1、房地产主线：按照周期传导的顺序，依次为水泥（相关化工品：水泥减水剂）、玻璃（相关化工品：纯碱）、装修（相关化工品：涂漆涂料、钛白粉、保温材料）、家具（相关化工品：软体海绵）。减水剂在水泥中用量是每立方添加3-4kg，原材料主要是环氧乙烷，标的公司有奥克股份（聚羧酸减水剂市占率40%，减水剂聚醚产能50万吨，另新建20万吨环氧乙烷产能）；纯碱是玻璃的主要原料之一，主要标的公司有山东海化、远兴能源、三友化工；钛白粉是涂漆涂料的原材料之一，主要标的公司有龙蟒佰利（佰利联与龙蟒合并之后，具有硫酸法钛白粉50万吨、氯化法钛白粉6万吨，占全国17.5%，全球第四，另外还有折合46.5%的钛精矿储量3625万吨。）；建筑保温材料的原材料主要是MDI，标的公司为万华化学；软体海绵的原材料主要是TDI，标的为沧州大化（具有15万吨TDI产能，国内最大，行业供给受限，2018年底之前难有大批量产能供给）。
2、纺织业主线：上半年纺织业复苏迹象明显，2季度纺织业的企业景气指数和行业收入、净利润同比皆有大幅改善，看好纺织业回暖后带来对化纤的需求大幅增长。化纤的主要品种是涤纶（占比80%以上）、粘胶（占比8%左右）、锦纶和氨纶。其中涤纶受原材料石油价格影响较大，目前国内涤纶产业链一体化趋势愈加明显，产业链巨头盈利空间放大，纺织业复苏已经使得涤纶企业盈利有所改善，未来随着石油价格中枢上行的预期逐步兑现，涤纶巨头有望继续扩大市场份额，推荐关注恒力股份；粘胶主要是供给收缩明显，在需求改善的情况下，供需格局已趋紧张，相关标的有三友化工（权益产能44万吨）、澳洋科技（权益产能24万吨）。另外纺织业复苏还有利于染料行业，由于染料行业在下游纺织业成本中占比极低，且为生产必需品，因此价格弹性较大，相关标的有浙江龙盛（全球最大染料企业）、闰土股份（EPS弹性最大）、亚邦股份（蒽醌结构染料绝对龙头）、安诺其（高端染料，定制化服务）。
3、农化主线：分为农药和化肥，农化产品的品种太多而且分散，其中农药里面的除草剂、杀虫剂的用途更为广泛一些，主要标的公司有扬农化工（菊酯+麦草畏+草甘膦）、长青股份（麦草畏+吡虫咻）、兴发集团（草甘膦+有机硅）、新安股份（草甘膦+有机硅）、江山股份（农药+氯碱）；化肥则主要看尿素、复合肥，尿素的产能过剩的缺口逐渐缩小，去年受库存周期影响价格已经出现了较大的波动，如果未来农业复苏，需求面的好转将迅速导致行业供需格局逆转，尿素行业有望景气反转，主要标的有华鲁恒升（180万吨产能，煤气化平台具有工艺优势，成本业内最低），阳煤化工（550万吨产能，国内最大，EPS弹性大）。
4、环保约束主线：中央环保督察第二批即将进驻山东、四川、浙江、吉林、新疆、西藏、海南、青海，将对以上省份的相关化工行业开工率产生较大影响。例如浙江和四川是草甘膦生产大省，两省份草甘膦产能占据全国总产能的37.5%，环保力度加大，将对草甘膦行业整体开工率造成较大的影响。考虑到下半年十九大的因素，山东、河北等多地企业生产监管标准提升，对企业开工率至少产生2-3个月的影响，一些化工品面临供给不足的可能性较大。建议重点关注染料（浙江龙盛、闰土股份）、橡胶助剂（阳谷华泰）、草甘膦（兴发集团、新安股份、扬农化工）、吡虫咻（长青股份）、尿素（华鲁恒升、阳煤化工）、烧碱（三友化工、鲁西化工、滨化股份）、维生素（兄弟科技、新和成）等子行业。
