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24Q1-Q3 公司实现营业总收入 74.0 亿元，同比-6.8%；归母净利润 12.0 亿元，
同比-12.4%。单季度来看，24Q3 公司实现营业总收入 26.7 亿元，同比-11.1%；
归母净利润 4.4 亿元，同比-18.5%
。
因地产竣工下滑以及消费疲软，报告期
内厨电行业整体需求承压，9 月后国补刺激家电消费需求，预计 Q4 或有望实
现触底高增。根据奥维监测数据，2024 年 1-9 月我国油烟机、燃气灶累计零售
额为 231、131 亿元，分别同比增长 4.5%、6.3%。其中，9 月在政策促进下单
月烟、灶零售收入分别同比增长 43%、37%，拉动行业增速整体由负转正。具
体到公司，因收入确认节奏滞后，24Q3 公司收入同比双位数下滑，但市场份
额保持领先。24 年 1-9 月老板品牌油烟机、燃气灶在线下、线上的零售额份额
均为行业第一。同时新品类加速生长，集成灶线下零售额份额已达 38.01%位
居第一，洗碗机线下零售额份额为 18.25%（24 年 1-8 月），同样位列第一。我
们预计四季度促销旺季叠加政策刺激，公司有望迎来高速增长
。
24Q3 公司归母净利润同比-18.5%，随
收入下滑而短期承压。盈利能力方面，公司 24Q3 毛利率为 53.2%，同比提升
1.0pct，预计或主要受益于高毛利的线上渠道占比提升。费用方面，24Q3 公司
销售/管理/研发/财务费用率分别为 28.2%/4.8%/3.7%/-1.5%，同比分别
+2.3/+0.7/+0.1/-0.3pct，在消费疲软环境下公司主动拓展存量市场、激发更新需
求，宣传投放力度有所加大。综合影响下，公司 24Q3 归母净利率为 16.6%，
同比-1.5pct，盈利能力小幅下降
。
公司作为厨电行业龙头，多元化
品类及渠道布局完备，在行业整体承压背景下保持市占率扩张与稳健成长。在
品牌方面，通过名气品牌补足中低端需求，2024 年 1-9 月名气全品类零售额
同比增长 33.47%，零售量同比增长 49.62%，大幅跑赢行业，后续双品牌有望
撬动更多增量。在渠道方面，公司坚持优化调整、提质增效，着重挖掘老旧小
区改造和更新需求等。根据公司披露，2024 年公司结合国家补贴，投入 10 亿
元换新专项资金，自 3 月以来以旧换新订单量同比增长 26.2%。展望 Q4，各
省以旧换新政策效果显著，公司作为高端龙头品牌有望优先受益。
考虑到国补政策刺激，我们调整公司 24-26 年 EPS 预测为
1.74/1.92/2.10 元（原值为 1.70/1.88/2.06 元），对应 PE 分别为 14/13/12 倍。参
考绝对估值法，给予目标价 27 元，对应 25 年 14 倍 PE，维持“推荐”评级
。
地产数据大幅下滑，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。
相关研究报告：
1、老板电器（002508）2023年报&2024年一季报点评：稳健发展，分红提升
2、老板电器（002508）2023年三季报点评：优化经营布局，龙头稳健增长
3、老板电器（002508）2024 年半年报点评：竞争加剧业绩承压，中期分红回报股东
具体内容详见华创证券研究所11月1日发布的报告《
老板电器（002508）2024年三季报点评：收入业绩短期承压，多元品类份额领先》
组长、首席研究员：秦一超
浙江大学工学硕士，2年实业经验+5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。
高级分析师：田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。
分析师：樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
分析师：杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
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