招商煤炭|板块估值持续下行，关注山西国改标的——煤炭产业链跟踪周报（2018-03-31）

动力煤方面， 本周港口、下游电厂库存维持高位，而电厂日耗已出现同比下降，动力煤淡季需求乏力。受此影响，港口煤价全面回落且跌幅有所扩大，秦港Q5500已跌至609元/吨，港口产地价差进一步缩小，致使产地煤价也也承压明显，短期内动力煤暂未见企稳迹象 。 煤焦钢方面， 钢材库存呈现高位缓降态势，钢价本周震荡运行，而焦炭全面下跌，致使焦煤价格承压明显，产地、港口煤价均开始下探，延迟的需求是否复苏仍有待观察。 投资策略方面， 本周煤炭板块指数收平，跑赢沪深300指数0.2PCT。各大煤企相继公布2017年报，总体而言，白马诸如神华、陕煤、兖煤等业绩亮眼，基本在预期之内。山煤已停牌开始收购集团资产，奏响今年山西国改资产注入的序曲。目前板块估值已进一步下行至较低水平，PE中位数13，PB跌至1.35。我们判断后续进一步大跌可能性较小，但仍需等待煤价反转上涨带来的板块机会。 个股重点关注 受益行业机会和地方国改的标的： 山煤、阳泉、西煤 / 潞安。

本周中信煤 炭指数收平，沪深300下跌0.2%，相对收益为0.2个PCT。

年初以来中信煤炭指数下跌10.4%，沪深300下跌3.3%，相对收益-7.1个PCT

分子行业来看，本周动力煤指数下跌1.6%，无烟煤指数上涨1.3%，焦煤指数上涨1.6%。

个股方面

涨幅居前个股有兖州煤业（11%）、山煤国际（7%）、*ST大有（6%）。

跌幅居前个股有中国神华（-6%）、陕西煤业（-1%）、蓝焰控股（-1%）。

估值方面，煤炭板块最新 PB 为 1.35 ，环比下降 0.04 。

• 期货价格

螺纹钢 1805 ： 本周价格3518.0元/吨，涨58.0元/吨或1.7%。

焦 炭 1805 ： 本周 价格1792.5元/吨，跌99.0元/吨或5. 2% 。

焦 煤 1805 ： 本周价格 1257.5 元 / 吨，涨20 .0 元 / 吨或 1.6% 。

• 钢铁 - 焦炭现货价格

钢价震荡运行。 全国螺纹钢 HRB400 20mm 均价 3807 元 / 吨，跌 60 元 / 吨或 1.6% ；上海地区螺纹钢 HRB40020mm 报价 3650 元 / 吨，涨 100 元 / 吨或 2.8% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 3880 元 / 吨，持平 。

焦炭全面下跌。 唐山二级焦到厂价 1785 元 / 吨，跌 125 元 / 吨或 6.5% ；临汾二级焦出厂价 1630 元 / 吨，跌 100 元 / 吨或 5.8% ；天津港一级焦平仓价 2025 元 / 吨，跌 100 元 / 吨或 4.7% ；天津港二级焦平仓价 1900 元 / 吨，跌 100 元 / 吨或 5.0% 。

• 冶金煤价格

港口焦煤偏弱运行。 京唐港 山西主焦煤库提价1790元/吨，持平；1/3焦煤库提价1480元/吨，跌30元/吨或2.0%。京唐港澳洲主焦煤库提价1710元/吨，持平；京唐港澳洲1/3焦煤库提价1540元/吨，持平 。

产地焦煤价格涨跌互现。 临汾主焦精煤车板价1650元/吨，跌30元/吨或1.8%；临汾肥精煤车板价1640元/吨，跌30元/吨或1.8%；临汾1/3焦精煤车板价1420元/吨，跌50元/吨或3.4%；古交2号车板价1640元/吨，持平；柳林4号车板价1670元/吨，持平 。

国际焦煤价格小幅回落。 澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价 210.0 美元 / 吨，跌 14 美元 / 吨或 6.5% ，按最新人民币兑美元中间价 6.2881 折算后，报 1264 元 / 吨，跌 94 元 / 吨或 6.9% 。

国内喷吹煤价格基本平稳。 山西阳泉喷吹煤车板价 1095 元 / 吨，持平；长治喷吹煤车板价 1040 元 / 吨，持平；中转地日照港喷吹煤 1190 元 / 吨，持平 。

国际喷吹煤价格基本平稳。 澳大利亚喷吹煤到岸价为 160.0 美元 / 吨，跌 1.0 美元 / 吨或 0.6% 。按照人民币兑美元最新中间价折算后为 1011 元 / 吨，跌 6 元 / 吨或 0.5% 。

• 重点钢企： 3月上旬重点钢厂粗钢日均产量为173万吨，环比下降15万吨或7.8% 。

• 全国预估： 3 月上旬预估全国粗钢日均产量为 218 万吨，环比下降 12 万吨或 5.1% 。

• 钢材库存： 主要城市钢材库存合计1799万吨，下降17万吨或0.9% 。

• 港口焦煤库存： 北方四港焦煤库存 93 万吨，上升 4 万吨或 4.3% 。

• 焦煤库存可用天数： 样本钢厂 13.5 天，持平；独立焦化厂 15.0 天，下降 0.5 天 。

• 喷吹煤库存： 国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数12天，持平 。

三、动力煤： 煤价全面走弱，港口、电厂库存维持高位

• 动力煤期货： 动力煤1805合约结算价为578.0元/吨，涨1.4元/吨或0.2% 。

• 港口国内煤价

• 环渤海动力煤（ Q5500 ）价格指数： 指数收于571元/吨， 涨1.0元/吨或0.2% 。

• 秦皇岛港煤价跌幅扩大： 大同优混（ Q5800 ）报 634 元 / 吨，跌 21 元 / 吨或 3.2% ；山西优混（ Q5500 ）报 609 元 / 吨，跌 21 元 / 吨或 3.3% ；山西大混（ Q5000 ）报 544 元 / 吨，跌 20 元 / 吨或 3.5% 。

• 广州港煤价维持高位： 山西优混（Q5500）报725元/吨，跌10元/吨或1.4%；澳洲进口Q5500报720元/吨，跌10元/吨或1.4%；印尼进口Q5500报720元/吨，跌10元/吨或1.4% 。

• 产地煤价弱势运行

大同南郊（ Q5500 ）动力煤车板价 490 元 / 吨，跌 5 元 / 吨或 1.0% ；内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 438 元 / 吨，持平；陕西榆林烟煤末（ Q6000 ）坑口含税价 447 元 / 吨，跌 8 元 / 吨或 3.9% 。

• 国际动力煤普遍回调

南非 理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲 ARA 三港 Q6000 动力煤分别报于 90.7 美元 / 吨、 90.7 美元 / 吨、 76.8 美元 / 吨，按人民币兑美元最新中间价折算后分别报 570 元 / 吨、 570 元 / 吨、 483 元 / 吨，分别变化 -0.8% 、 -2.5% 、 -2.9% 。

• 国内沿海运费低位波动

BDI 指数收于 1055 ，跌 67 或 6.0% ；

BPI 指数收于 1495 ，跌 92 或 6.0% ；

秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 收 于 33.1 元 / 吨，涨5.0元 / 吨或 13.1% ；

秦皇岛至上海运费指数CBCFI收 于25.3元/吨，跌4.3元/吨或14.6% 。

• 区域价差

秦皇岛山西优混（5500）-大同动力煤（5500）价差为119元/吨，下降16元/吨。

广州港山西优混（5500）-秦皇岛动力煤（5500）价差为116元/吨，上升11元/吨。

• 港口库存稳步回升

秦皇岛港库存： 本周库存 635 万吨，环比下降 27 万吨或4.1 %