投资要点
整体
观点
今年以来，我们始终看好那些估值底清晰、符合产业方向、内生增长稳健的中大白马，建议重点放在
明年估值已在
25
倍左右
PE
的优质成长，以及
Big Name
公司。展望
10
月，我们预计板块整体表现平衡。
10
月是三季报披露期，从业绩增长确定性角度，我们仍然看好智能安防。而从产业发展的大逻辑角度，我们继续看好从芯片到终端到应用的
AI
大公司，底层基础信息架构和深度学习能力已发生深刻变革，对话式的交互、多种设备同步、不断适应各种使用场景，真正实现人工智能
+
软件
+
硬件的完美结合。
月度组合
累积超额收益
38.8
%
我们在每月月度组合中精选各细分领域优质成长科技龙头，
6
月、
7
月、
8
月和
9
月组合分别跑赢计算机指数
12.2%
、
2.7%
、
4.6%
和
5.2%
。回顾今年以来我们月度组合表现，海通计算机每月组合自今年
3
月份以来，相较计算机指数已连续
7
个月不断创造正收益，截止
9
月底累积超额收益
38.8%
。
17
年三季报预告分析：智能安防增长确定性强
从已经公布2017年三季报业绩预告的公司看，平均增速在
25%
及以上的公司所属细分行业较为分散，不过多集中于智能安防、智慧交通、智慧城市、金融机具、以及大数据
/
基础
IT
方向。而若进一步剔除外延并购影响，我们认为智能安防领域的增长确定性相对最强，整体增速都在
25%
以上，维持智能安防是贯穿全年主线的观点。
继续看好芯片到终端到应用的
AI
大公司
对于计算机产业投资，我们全年围绕人工智能这条主线，
2
月开始持续看好智能安防，首推海康威视和大华股份，
5
月提出云和端的再平衡，智能终端的兴起，
AI
的计算机视觉技术在终端走向“专用化”道路，在云平台走向“通用化”道路；
7
月强调
AI
下游应用场景为王，智能摄像头拥有多样的应用场景和被动识别优势，是
AI
最先落地。
AI
大公司们诸如
华为、苹果等纷纷推出携带专用芯片的移动计算平台，英特尔也在
ASIC
芯片定制化方面大步迈进，而谷歌、英伟达也从基础硬件、全新架构、算法，再到应用层利用
AI
技术不断优化用户体验。
AI
技术正确实地拉进人与人交流的距离，提升人与环境间的互动体验，
AI
正更加务实地推广到各个应用层面，真正解决用户使用“痛点”。
海通计算机
2017
年
10
月投资组合
海康威视、大华股份、东软集团、中科曙光、四维图新
1.
整体
观点
和月度
组合表现
回顾：
今年以来，推荐白马龙头是我们重要策略，那些估值底清晰、符合产业方向、内生增长稳健的中大白马是今年的配置重点，科技蓝筹也是今年全球机构投资者的重仓
。我们建议重点放在明年估值已在
25
倍左右
PE
的优质成长，以及
Big Name
公司，其多为高景气细分行业的优质龙头，有高技术属性有核心产品有现金流，持续研发投入和市场拓展规模效应，增长确定性强。
回顾
9
月
，计算机板块在经历了7
月
的下跌
和
8
月
的大幅反弹后，9
月
整体表现趋稳，计算机指数整体涨幅为0.1
%
。我们
自
7
月底
《计算机行业跟踪周报第80
期：部分低估值和业绩确定性高的标的可以乐观些了
》以来，连续强调对计算机的乐观态度，认为因为前期板块整体跌幅较大，并且机构配置已处于历史低点，有赚钱效应的计算机个股会逐渐多起来，但要注意规避今明两年收购业绩对赌到期的公司。
展望
10
月
，我们预计板块整体表现平衡。1
0
月是三季报披露期，从业绩增长确定性角度，我们仍然看好智能安防，中短期以新疆为代表省份对前端产品的投入，以及雪亮工程为代表的产业政策的推进，以及长远看
需求升级换代催生了基于
AI
的智能安防产品，
对整体解决方案能力需求的提升，都使得主要安防供应商高增长，利好龙头和技术驱动厂商。
而从产业发展的大逻辑角度，我们继续看好从芯片
到终端到应用的
AI
大公司，
底层基础信息架构和深度学习能力已发生深刻变革，对话式的交互、多种设备同步、不断适应各种使用场景，真正实现人工智能
+
软件
+
硬件的完美结合。
我们在每月月度组合中精选各细分领域优质成长科技龙头，
6
月、
7
月、
8
月和
9
月
组合分别
跑赢
计算机指数
12.2
%
、
2.7
%
、
4.6
%
和
5.2
%
。
回顾今年以来我们月度组合表现，
海通计算机
每月
组合
自今年
3
月份
以来
，相较
计算机指数
已连续
7
个
月
不断
创造正收益，
截止
9
月底累积
超额收益
38.8
%
。
2.
1
7
年三季报预告分析：
智能安防增长确定性强
从已经公布
2017
年三季报业绩预告的公司看，我们取业绩预告上下限的平均值为统计参考，整理汇总如下表所示。可以发现，平均增速在
25%
及以上的公司所属细分行业较为分散，不过多集中于智能安防、智慧交通、智慧城市、金融机具、以及大数据
/
基础
IT
方向。而若
进一步剔除外延并购影响，我们认为从17
年
三季报业绩预告看，智能安防领域的增长确定性相对最强，整体增速都在25
%
以上
，维持智能安防是贯穿全年主线的观点。
安防产业无论是业绩增长的确定性，还是产业发展大逻辑，都值得重点关注。一方面，海量视频数据、以及传统录像摘要分析的低效，已经不能适应如今安防管理的需求，需求升级换代催生了基于
AI
的智能安防产品。另一方面，国家对平安城市的重视，
以新疆为代表省份对前端产品的投入，以雪亮工程为代表的顶层方案更新，产业政策的推进以及整体解决方案能力需求的提升，都使得主要安防供应商安防业务收入呈高增长态势。
继续看好芯片到终端到应用的AI大公司
对于计算机产业投资，我们全年围绕人工智能这条主线，2月开始持续看好智能安防，首推海康威视和大华股份，强调基于
AI
的智能摄像头已面世，角色从单纯的数据抓取向识别、支付、分析等角色转变，是
AI
的最先落地；
5
月提出云和端的再平衡，智能终端的兴起，
AI
的计算机视觉技术在终端走向“专用化”道路，在云平台走向“通用化”道路；
7
月强调
AI
下游应用场景为王，
17
年开始
AI
在各个行业应用中落地，最先落地的是视频，智能摄像头拥有多样的应用场景和被动识别优势，是
AI
最先落地；同样地，手机也是场景化数据的典型。
一方面是
华为、苹果等纷纷推出携带专用芯片的移动计算平台，英特尔也在
ASIC
芯片定制化方面
大步迈进；另一方面是谷歌、英伟达
在人工智能
+
软件
+
硬件方面
的生态圈不断完善，
从基础硬件、全新架构、算法，再到应用层利用
AI
技术不断优化用户体验。
AI
技术正
确实地
拉进人与人间交流的距离，提升人与环境之间的互动体验，不同于以往的黑科技展示，
AI
正更加务实地推广到各个应用层面，真正解决用户使用“痛点”。
硬件和软件层的共同创新，带来人工智能应用的变革，
首推智能安防
终端设备一路走来经历之前的单片机、PC机、
ARM
、智能手机和平板的时代，语言和算法也从简单汇编、
C
语言、
Java
发展到了神经网络算法阶段。一方面是
GPU/FPGA/ASIC
越来越多地应用于终端芯片，闪存的快速发展也使得终端存储的容量和性能更优；另一方面是深度学习算法模型创新加速，好的算法模型带来学习能力的提升，应用加速。我们看到的摄像头、车载电子、智能家居或许在外形上和从前没有发生太大的变化，但其底层基础信息架构和深度学习的能力可能已经发生深刻变革，对话式的交互、多种设备同步、不断适应各种使用场景，真正实现人工智能
+
软件
+
硬件的完美结合。
AI芯片的应用，核心还是在于应用场景和用户体验。评估一个
AI
公司，最重要是能否把持好的应用场景，带来数据的不断积累更新和技术提升。对于
B
端来说，新安防管理需求催生的升级换代和整体解决方案能力，具有特征性的场景数据集和视频入口，相关龙头公司在人脸、视频结构化、大数据等领域的持续投入等等，都使得智能安防成为终端智能化和场景数据的典型，有望提前爆发。
3
．海通计算机
10
月
投资
组合
海康威视
：公司是安防行业龙头，
“技术
+
产品
+
应用
+
渠道”优势。人工智能化是安防监控行业发展的下一个方向，未来几年智能化摄像头代替普通摄像头是趋势。公司携手英伟达，抢占人工智能在安防领域应用先机，
AI
产品的落地也有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。
风险提示：智能安防应用拓展不及预期。
大华股份
：安防增长确定性强，PPP
项目订单的不断落地有望为公司业绩增长奠定坚实基础；
AI
领域的不断投入有望不断加大
AI
应用产品的落地。公司以“芯片
+
大数据
+
先进技术”为技术研发中心，有望逐步加大在城市、行业
/
企业的综合解决方案布局。
风险提示：智能安防应用拓展不及预期。
东软集团
：公司作为老牌计算机公司正焕发新一轮活力，经营效率提升带动
业绩改善的趋势已经基本确立，正在逐步改变原来以
“卖人头”的商业模式，向以技术和产品驱动的业务模式转型。医疗和社保业务有望进一步巩固行业领导者地位，商业模式升级有望带来新的增长驱动；汽车电子的自有产品的放量有望推动业务快速增长。
风险提示：汽车电子业务拓展不及预期。
四维图新
：智能驾驶领域产业链地位独特，并购杰发科后国内
唯一车规级汽车
IC
设计厂商
，
IVI
、
AMP
、
MCU
、
TMPS
四条芯片产品线并驾齐驱，前装市场份额迅速扩大
。此外公司是特斯拉在国内导航电子地图
、
ADAS
地图、动态交通信息采用
方，预计智能
驾驶到
L4
后公司的高精度地图将成为标配，单车价值显著提升。
风险提示：智能驾驶业务拓展不及预期。
中科曙光
：由
“设备供应商”向“综合信息系统服务供应商”跨越。作为中科院体系稀缺上市公司平台，在超算领域有制高点地位，公司前沿技术未来会不断向产品、应用、服务转化。公司与
AMD
成立合资公司在中国自主服务器芯片研发方面的里程碑式意义；在城市云和政务云布局较早，在政府、科学、安全、工业等行业数据应用领域优势明显。
风险提示：自主服务器芯片应用拓展不及预期。
9
月组合
回顾
我们在《
9
月研究框架：科技大公司的优势在扩大》中精选了
5
只个股，聚焦科技创新的硬实力，技术驱动的龙头公司，分别为中科曙光、
东软集团、四维图新、海康威视、大华股份
，
9
月当月组合平均涨幅
5.3%
，同期计算机指数涨幅
0.1%
，
跑赢计算机指数
5.2%
。
8
月组合
回顾
我们在《
8
月
研究框架：科技创新的硬实力，技术驱动的公司有高溢价》中精选
了
5
只个股
，聚焦技术驱动的优质龙头企业和软件产品型公司，分别为四维图新、美亚柏科、广联达、海康威视、大华股份
，
8
月
当月组合平均涨幅13.0
%
，
同期
计算机指数涨幅
8.4%
，
跑赢
计算机指数
4.6%
。
7
月组合
回顾
我们在《
7
月
研究框架：兼顾一线龙头和二线优质成长》中精选5
只个股
，兼顾一线科技龙头和二线优质成长，分别为海康威视、大华股份、东方国信、航天信息、苏州科达，平均涨幅-3.3
%
，
跑赢
计算机指数
2.7%
。
6
月组合
回顾
我们在《
6
月
研究框架：科技蓝筹的时代》中给出了6
月
组合，精选了5
只
计算机科技蓝筹龙头，分别是海康威视、大华股份、新大陆、航天信息、启明星辰。6
月当月
累计涨幅分别为：海康威视21.9
%
、大华股份
22.5
%
、新大陆
1
4.0
%
、
航天信息13.5
%
、启明星辰
3
%
，组合平均涨幅15.0
%
，
而同期中信计算机指数涨幅2.8
%
，
跑赢
计算机
指数
12.2
%
。
5
月
白马
组合
回顾
我们在
5
月组合
中重点推荐了华宇软件、广联达、新大陆、创意信息、大华股份等优质大白马和中型白马。截止5
月
31
日
涨跌幅如下表所示，组合
白马股平均涨幅
2.4%
，而同期
中信计算机指数
涨幅
-5.5%
，
跑赢
计算机
指数
7.9
%
。
4
.
市场关注度和参与度
目前市场投资者对计算机板块的看法仍然存在
分歧：部分投资者认为，计算机板块已跌了近
2
年，行业依然景气，可以逐步对计算机加以配置。另一部分投资者，依然认为计算机公司
估值较贵，没什么机会。
我们认为，
从
7
月
的企稳和8
月
的普遍补涨来看，计算机公司底部已基本明确。从稳健收益角度估值低清晰，内生高增长的白马龙头是目前布局重点，且由大型白马向更多中型白马，继续推荐。
后续重点关注的问题
（
1
）
行业的内生性增长
（
2
）
明年收购业绩对赌到期导致的收购公司业绩大幅下滑的风险
5.
9
月重点深度
报告和主要观点
回顾
（
1
）行业深度：“雪亮工程”打开安防蓝海市场
“雪亮工程”推动视频监控网络下沉。“雪亮工程”，就是利用群众各家各户的信息系统为基础，通过视频监控布点，形成针对农村地区治安防控的监控项目。全国各个公共安全视频监控建设联网应用工作示范城市已经在大面积建设实施中； 前端后端齐发，全方位打造“雪亮工程”。前端解决方案主要是针对目标物的特征分析，全方位综合监控和特殊场景监控三个方面；后端解决方案包括了数据的传输、储存、分类、分析和决策等解决手段，目的是在获得前端数据和信息后迅速对其中有效的信息进行最优效率的分析、决策和解决。
“雪亮工程”多点开花，补强治安防控短板。“雪亮工程”现已明确纳入十三五规划。“雪亮工程”可有效补齐治安防控的短板，也是新形势下治安防控工作的创新举措。“雪亮工程”为安防行业打开增量市场。“雪亮工程”视频监控联网工程的推进与实现，安防行业企业作为其中的核心参与，受益最为显著。“雪亮工程”有望成为安防行业发展的新蓝海。投资建议。推荐关注安防产业链各环节中，具有综合解决方案提供能力的企业，海康威视、大华股份、苏州科达。
风险提示。政策推进速度不及预期，系统性市场风险。
（
2
）
金蝶国际
深度研究：关于金蝶云的五个为什么
自
2015
年起，金蝶集团开始发力云服务，将金蝶云服务业务作为公司下一阶段的发展重点，建立了以金蝶云为核心的云服务生态系统。金蝶云是金蝶国际云服务的核心产品。根据
2017
年公司中期业绩汇报，
2017
年上半年金蝶云营收占云服务总营收近
65%
，同比增长
70%
。金蝶云带来商业模式的转变。对于企业客户而言，金蝶云
ERP
相对传统线下
ERP
软件，整体成本更低、实施时间短且部署和交付方式更为灵活。对于金蝶国际而言，高续费率的年费的支付方式讲大大提升了单个企业客户生命周期的价值。处于快速扩张期的金蝶云，目前尚处于亏损当中。短期来看，用户数及营收增长越快，净利润率的压力将会越大；而长期看来，由于客户生命延长，单个客户的价值和利润率将大大提高。因此，客户增长率和续费率两个指标是考量当前阶段金蝶云业务发展的核心
。
盈利预测。我们预测公司
2017~2019
年
EPS
分别为人民币
0.08
元、
0.10
元和
0.12
元。考虑到公司云业务推进迅速，营收占比持续提升，我们认为公司可享受一定估值溢价。公司云业务目前还未盈利，我们给予
ERP
业务
2017
年
16
倍市盈率，云业务
10
倍市销率，
6
个月目标价
3.97
港元（
3.31
元人民币），维持买入评级。
风险提示。云服务推进不及预期，
ERP
市场竞争加剧。
（
3
）
东软集团深度：医学影像全产业链覆盖，
“
AI+
影像”积累深厚
医学影像产业：
“政策
+
技术
+
资本”多方面驱动。
医学影像产业正快速发展。政府各部门出台多项政策。云技术，人工智能技术发展迅速。巨头纷纷进入
“
AI+
医学影像”领域。
东软集团：医学影像全产业链覆盖
。（
1
）医学影像设备领域，目前公司已覆盖八大医疗设备产品线。（
2
）影像信息化系统领域，东软开发有
PACS/RIS
系统等。（
3
）在独立第三方影像中心领域。（
4
）在远程影像服务方面，东软运营中国最大、历史最久的远程医疗网络。（
5
）在人工智能技术应用方面，东软拥有影像图片处理分析软件产品。
AI+
医学影像：东软在医学影像智能处理的积累
。积累一：医学影像图片处理识别产品。积累二：影像智能分析工具。积累三：
2017
年在上海成立高端核磁研发中心，致力于人工智能医学影像解决方案。积累四：图像识别算法的积累。东软已经在图像识别算法应用于医疗和车载领域。积累五：医学影像数据的积累。东软已经积累有
12000T
的影像数据。
盈利预测和投资建议。我们认为，东软在医学影像领域已经开创了国内多个“第一”，名副其实的民族品牌。其全产业链覆盖对公司未来资源整合提供强大支撑。我们看好公司在医学影像智能化分析、数据处理和数据服务等领域的进展。目前东软影像云已落地辽宁，商业模式的成熟和地域的拓展有望为业绩提供成长空间。我们预计公司
17-19
年
EPS
分别为
0.45/0.62/0.83
元。参考可比公司，给予公司
2017
年动态
PE 50
倍，
6
个月目标价
22.50
元
/
股，维持“买入”评级。
风险提示。医学影像云业务进展低于预期的风险，智能化技术应用低于预期。
（
4
）中科曙光深度：芯片
+
云构建
AI
基石
,
打造可控垂直方案
可控智能芯片打造人工智能基石。合作AMD，学习国外先进的芯片设计和流片工艺，切入传统巨头英特尔长期把持的
CPU
市场，提供安全可靠性、高性价比的新一代数据中心芯片解决方案。云和端再平衡，智能芯片
+
云计算成为智能化计算的关键。超算融合云计算卡位智慧城市入口。公司具有超级计算硬件和软件上的优势，曙光从事高性能计算
20
余年，高性能计算机产品在国内市场上处于领先地位。公司主营包括高端计算机、存储和软件开发系统集成机服务，近
3
年来营收保持约
30%
复合增速。在芯片和云计算等领域深入到底层和上层智能应用，具备综合信息服务商能力。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017年
-2019
年的
EPS
分别为
0.56
元、
0.80
元和
1.12
元。公司将超级计算机领域的领先融合云计算服务，为智慧城市提供大数据分析能力，布局自主可控芯片、高端设备、以及人工智能领域等高新技术，该盈利预测考虑了合资生产的国产芯片后全自主可控服务器带来的收入增速，未考虑前期芯片带来的收入和利润，该芯片产品目标是国内巨大的
X86
服务器芯片市场，目前几乎被英特尔一家垄断，
16
年规模估算在
39
亿美元左右，故给予
2017
年
70
倍
PE
估值，
6
个月目标价
39
元，维持“买入”评级。
风险提示。1.云计算大数据需求不确定性；
2.
先进技术吸收和研发不达预期；
3.
人工智能技术发展的不确定性。
（
5
）中科曙光
深度：精准发力高端可控市场，芯片
+
数据
+
智能应用全覆盖
三年营收增速稳定,17年中报业绩加速。公司连续三年复合增速约
30%
，研发费用连续三年保持
7%-7.5%
。
2017
年上半年，实现收入
21.59
亿元同比增长
29.15%
。报告期内，主营业务加大技术投入，推进“数据中国”战略，上下游产业延伸，突破核心技术，高端计算机、存储业务和软件开发系统集成机服务均有加速趋势。公司发力高端可控市场，超算市占保持第一。高端场景上的卡位将为
AI
领域的基础变革提供稳定的需求。可控智能芯片的崛起，中外技术强强联手。合作国外巨头，为公司突破核心技术提供良好条件。云和端再平衡，计算能力在云端和终端都将走向通用化和专用化。“中科院智慧城市产业联盟”正式成立，中科曙光将加强数据中国战略。转型综合信息系统服务商提供高端服务器，存储，虚拟化和芯片等整体解决方案。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017年
-2019
年的
EPS
分别为
0.52
元、
0.76
元和
0.99
元。考虑到公司在超级计算机领域长期领先，在高端服务器、自主可控芯片以及人工智能领域的重点布局，以及合作伙伴和股东背景的优势，我们认为公司能够享受一定的估值溢价，给予
2017
年
75
倍
PE
估值，
6
个月目标价
39
元，维持“买入”评级。
风险提示。
1.
云计算大数据需求不确定性；
2.
先进技术吸收和研发不达预期；
3.
人工智能技术发展的不确定性
。
（
6
）
四维图新深度研究（
2
）：高精度地图：国内领先，
A
股唯一
高精度地图：实现无人驾驶不可或缺。高精度地图在应对自动驾驶的地图匹配、路径规划、特殊路况行驶，发挥着不可替代的作用。当智能驾驶级别提升到L3级别之后，高精度地图将成为标配。四维图新：高精度地图国内领先，
12
年领跑前装导航地图市场。高精度方面，公司逐步建立起该领域的绝对领先优势：（
1
）拥有国家导航电子地图甲级资质，（
2
）深耕导航电子地图多年，数据积累丰富、客户资源强大。（
3
）
FastMap
云平台助力信息实时更新与同步，（
4
）具备行业领先的地图编译能力。公司一直维持较高的研发投入，研发费用收入比达
50%
，促使研发进程迅速、高效。据四维公布的高精度产品规划，
2019
年，完成
Level 3
级别所有城市高精度地图的制作和采集，开始
Level 4
级别高精度地图的制作。
盈利预测和投资建议。我们认为，四维在高精度领域已经处于国内领先地位，且在A股的标的稀缺性非常明显。四维有望成为国内首家同时具有“高精度地图
+
芯片
+
算法
+
系统平台”能力的企业。我们预计，公司
2017-2019
年
EPS
分别为
0.31/0.43/0.57
元。参考同行业可比公司，给予公司
2018
年动态
PE 80
倍，
6
个月目标价
34.40
元
/
股，维持“买入”评级。
风险提示。高精度地图应用进展低于预期的风险，智能驾驶发展低于预期。
（
7
）
行业跟踪报告：
比
GPU
快
10
倍，英特尔
x Nervana
首张王牌芯片
英特尔继收购Nervana后推出的第一张王牌
Lake Crest
，专为训练
DNN
而深度定制的
ASIC
解决方案。媒体称其加速性能是最快
GPU
的
10
倍。 云和端再平衡已经是在智能芯片推动下前进。国内寒武纪等神经网络芯片预计仍将受到热捧，智能化芯片引领
AI
浪潮。视觉场景和云计算的变革重点关注。
AI
芯片的应用，核心还是在于应用场景和用户体验。海康大华等安防巨头推出智能前端产品，商汤旷视产品持续火热，国内服务器厂商中科曙光，浪潮信息纷纷将推出智能芯片和
AI
服务器，云计算的底层技术正走向
CPU+GPU+
专用芯片。智能安防成为终端智能化和场景数据的典型，有望提前爆发。
投资建议：关注标的（1）寒武纪合作伙伴：中科曙光、科大讯飞；前者与寒武纪同源中科院计算所，携手拓展人工智能；后者是寒武纪的原始股东和
A
轮投资方之一。（
2
）
AI
安防相关标的，人工智能应用落地确定性较强：海康威视、大华股份、苏州科达；（
3
）前端技术：佳都科技。
风险提示。人工智能技术发展不及预期，行业应用不及预期。
（
8
）
行业跟踪报告
：
继续来讲讲人工智能芯片
iPhone X 将采用定制的芯片来处理人工智能工作负载。
iPhone A11
配备专门神经芯片意味着主芯片工作量将减低，同时手机摄像头对物体识别将成为能耗更低的应用。华为和苹果等巨头纷纷推出携带
AI
功能的移动的计算平台，
ASIC
芯片定制化趋势明显。国内寒武纪等神经网络芯片开始走向
AI
领域的前台。智能化芯片将引领
AI
走向下一个发展阶段。场景为王。我们提出评估一个
AI
公司，最重要是能否把持好的应用场景，带来数据的不断积累更新和技术提升。目前来看，新安防管理需求催生的升级换代和整体解决方案能力，具有特征性的场景数据集和视频入口，相关龙头公司在人脸、视频结构化、大数据等领域的持续投入等等，都使得智能安防成为终端智能化和场景数据的典型。
策略和方向：关注标的（1）寒武纪合作伙伴：中科曙光、科大讯飞；前者与寒武纪同源中科院计算所，携手拓展人工智能；后者是寒武纪的原始股东和
A
轮投资方之一。（
2
）
AI
安防相关标的，人工智能应用落地确定性较强：海康威视、大华股份、苏州科达；（
3
）前端技术：佳都科技。
风险提示。人工智能技术发展不及预期，行业应用不及预期
（
9
）
行业跟踪报告
：
全球首款
AI
移动端芯片发布，云和端的再平衡
华为发布首款AI移动计算平台麒麟
970
，此次麒麟
970
首次集成
NPU
专用硬件处理单元，在处理同样的
AI
应用任务时，新架构拥有大约
50
倍能效和
25
倍性能优势，能更高效地完成
AI
计算任务。寒武纪合作伙伴中科曙光、科大讯飞值得关注。华为的人工智能发展战略是
Mobile AI=On-Device AI + Cloud AI
，端云协同是其布局重点。今年以来我们一直强调人工智能的下一阶段是“云和端的再平衡”。终端智能化正成为人工智能发展下一阶段大趋势。人工智能场景为王。评估一个
AI
公司，我们认为最重要是其是否把持好的应用场景。目前来看，新安防管理需求催生的升级换代和整体解决方案能力，具有特征性的场景数据集和视频入口，相关龙头公司在人脸、视频结构化、大数据等领域的持续投入等等，都使得智能安防成为终端智能化和场景数据的典型。
投资建议：（1）寒武纪相关合作伙伴：中科曙光、科大讯飞。前者与寒武纪同源中科院计算所，携手拓展人工智能；后者是寒武纪的原始股东和
A
轮投资方之一。（
2
）
AI
安防相关标的，人工智能应用落地确定性较强：海康威视、大华股份、苏州科达、东方网力、佳都科技等。
风险提示。人工智能应用拓展不及预期；系统性风险。
（
10
）全球计算机行业研究第
25
期：
AI
芯片的通用和专用的选择
AMD成为
Tesla
最新芯片合作伙伴，开发完全用于自动驾驶的专有
AI
芯片。自有芯片可以帮助特斯拉更好进行计算硬件组件和自主驾驶软件的内部整合，同时加强供应链方面的控制，进而优化整体系统的性能和效率。芯片巨头布局抢占智能驾驶领域： 从
Tesla
的方面看，早先
Tesla
曾采用
Mobileye
的
EyeQ3
芯片，主要用于视觉处理计算，但去年在
Mobileye
驱动的特斯拉汽车发生事故后，
Tesla
转向
NVIDIA
。这次
Tesla AI
芯片选择了构建在
AMD
的知识产权基础上。 在自动驾驶领域发力已经晚了许多的
AMD
，这对于想自主研发芯片的特斯拉来说，反而是最好的合作伙伴。从
AMD
角度出发，与自动驾驶领域拥有非常成熟商用经验以产品渠道的特斯拉合作，同样是一个难得的机遇。
建议关注：人工智能（英伟达 NVDA.O）、互联网应用（美图公司
01357.HK
、陌陌
MOMO.O
、微博
WB.O
）、企业级软件（金蝶国际
00268.HK
、中国软件国际
00354.HK
）
风险提示：海外市场波动和汇率调整。
（
11
）全球计算机行业研究第
24
期：后发的巨人，云业务成为
Oracle
增长新引擎
Oracle于
2017
年
9
月
14
日公布
2018
财年第一季度财报显示，第一季度营业收入达到
92
亿美元，同比增长
7%
。云及传统软件业务联合贡献了
80%
的营业收入，达到
74
亿美元，同比增长
9%
。作为增长引擎的云业务同比增长
51%
，达到
15
亿美元，经营利润率为
31%
。我们认为，目前公司发展已经清晰展现了一个重要拐点，向上的趋势线在云业务的持续拓展下已经形成。云业务布局成型，进入高速成长期： 公司目前在云服务方面的增速是
Salesforce
的两倍，公司云业务的客户数是
Workday
的
30
倍。公司研发费用率从
2012
财年的
13%
增长到
2017
财年的
16%
。得益于公司在数据方面的传统，公司在混合云的部署上具有先天优势。此外，在销售上，公司一方面积极开拓中小企业新市场；另一方面，依托原有传统业务大客户提供全方位的云服务转型服务，在上半年，公司成功拿下了大型客户
AT&T
的订单。
建议关注：人工智能（英伟达 NVDA.O）、互联网应用（美图公司
01357.HK
、陌陌
MOMO.O
、微博
WB.O
）、企业级软件（金蝶国际
00268.HK
、中国软件国际
00354.HK
）
风险提示：海外市场波动和汇率调整。
（
12
）全球计算机行业研究第
23
期：企业级云服务市场高景气
Salesforce预期全年总营收破
100
亿美元：根据财报显示，
Salesforce2017
第二季度营业收入同比上涨
26%
，收入达到
25.6
亿美元，高于市场预期。 此外，
Salesforce
上调了全年预期，预计
2017
年全年营收在
103.5
亿美元至
104
亿美元之间，同比增长
23%-24%
。
GPU
推动英伟达全产品线营收增长：根据财报显示，英伟达的第二季度营业收入达到创纪录的
22.3
亿美元，同比增长
56%
。其中，作为增长重要驱动力的游戏业务同比增长
52%
，实现营收
11.86
亿美元，占总营业收入的
53%
。数据中心业务实现营收
4.16
亿美元，同比大增
175.5%
，占总营收的比重为
21%
。我们认为，未来一到两年，游戏业务仍是公司增长的关键领域。在数据中心业务方面，公司已实现连续
8
个季度的增长。增长的动力主要来自于超级计算和虚拟化。互联网公司正在为内部应用开发部署深度学习，而云服务提供商正在部署
GPU
并加速计算以降低云中的成本。谷歌云、亚马逊
AWS
、微软
Azure
、腾讯云、百度云、阿里云都是英伟达
AI GPU
的用户。
建议关注：人工智能（英伟达 NVDA.O）、互联网应用（美图公司
01357.HK
、陌陌
MOMO.O
、微博
WB.O
）、企业级软件（金蝶国际
00268.HK
、中国软件国际
00354.HK
）
风险提示：海外市场波动和汇率调整。
（
13
）计算机行业跟踪周报第
88
期：智能安防产业链是今年的
AI
主轴
