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红利实现率计算发生重大变化！为什么8月2日后15家寿险公司披露的红利实现率更高了？

13个精算师 · 公众号 · · 2024-10-14 17:00

正文

截止到10月9日，“13精”陆续收集到68家寿险公司2,669款分红型产品的红利实现率。

整体来看，2023年度超过90%产品的红利实现率是低于100%的。

进一步，根据“13精”统计，2023年寿险行业分红型产品的红利实现率平均值为52.1%，比过去三年都要低一些。

今年8月2日，为全面贯彻中央金融工作会议精神，适应市场形势的变化，强化资产负债的统筹联动，并切实提高人身保险业的负债质量，金融监管总局出台了《关于健全人身保险产品定价机制的通知》。

我们注意到，关于红利实现率的计算，《通知》明确指出应当以产品销售时使用的演示利率为计算基础。

实际上，这与原中国银保监会印发的关于《一年期以上人身保险产品信息披露规则的通知》中“保险公司在计算各产品红利实现率时，以4.5%减去产品预定利率为利益演示基础”的相关表述略有差异。

那么，这一表述上的差异，到底会对保险公司分红型产品的红利实现率产生什么影响呢？

对此，我们将8月2日之前公布红利实现率的53家寿险公司作为第一组，8月2日之后公布红利实现率的15家公司作为第二组。

通过两组红利实现率的对比发现，第二组的574款分红险的红利实现率（65.1%）要显著高出第一组（48.6%）近17个百分点！

可能的原因是什么？为此，从红利实现率计算的公式说起，我们尝试给出可能的解答。

销售演示利率如何影响红利实现率？

从前文红利实现率的计算公式来看，新规发布后除客户收益率外，预定利率、销售演示利率均会影响红利实现率。

只是在8月2日前，根据《一年期以上人身保险产品信息披露规则的通知》要求，销售演示利率各家公司使用的都是4.5%。

下图中，我们给出了不同预定利率水平下红利实现率的差异。在客户收益率低于4.5%时，同一客户收益率水平下，预定利率水平越低，则红利实现率水平越高。

另外，我们也给出了不同销售演示利率水平下红利实现率的差异。同一客户收益率水平下，销售演示利率越低，则红利实现率水平越高。

显然，销售演示利率与红利实现率呈负相关性！

根据《通知》要求，在演示保单利益时，保险公司应当突出产品的保险保障功能，并强调账户的利率风险共担和投资收益分成机制，帮助客户全面了解产品特点。同时，需要平衡好预定利率或最低保证利率与浮动收益、演示利益与红利实现率的关系，并根据账户的资产配置特点和预期投资收益率，差异化设定演示利率，合理引导客户预期。

那么，接下来，我们更感兴趣的是，如果8月2日前已经公布红利实现率的公司，有机会能够按照《通知》要求重新计算红利实现率，那么寿险行业的红利实现率又会如何变化呢？

以中英人寿的34款分红型产品为例，我们根据官网披露的红利实现率及其销售时的演示利率（也是中档分红演示利率），按照《通知》的计算逻辑，得出中英人寿34款产品在新规要求下的红利实现率。

我们发现，当使用实际销售演示利率作为红利实现率的计算基础时，中英人寿有25款分红型产品能够实现更高水平的红利实现率。总体来看，在4.5%销售演示利率下，中英人寿34款分红型产品的红利实现率平均值为77.3%。 如果调整为实际销售演示利率， 中英人寿的红利实现率平均水平则高达107%！

这表明即使在今年这种特殊情况下，中英人寿整体依然能够达到销售时对客户演示的红利水平，而且很多时候还能超出这一水平，实现对客户的承诺。

当然，我们并不清楚15家公司是否都按照《通知》调整了销售演示利率的计算基础。结合上述案例，我们或许可以给出8月2日以后公布公司红利实现率显著更高的部分解释。

再考虑到分红型产品本身存在的“平衡机制”，会让分红险的红利实现率指标本身变动更为复杂。

有些公司会“高估”自身的长期投资能力，可能会通过透支特储账户的方式进行分红，导致年度红利实现率出现一时“虚胖”，但短期高分红背后可能蕴含着公司潜在的经营风险。

不同公司之间分红产品的红利实现率可能存在着预定利率、销售演示利率的差异，会综合导致红利实现率本身的含义变动更为复杂。

那么，应该如何客观评价寿险公司的红利实现率，如何准确识别各家寿险公司的分红实力呢？

对此，“13精”设计了一个期望均值指标，以客观分析各家寿险公司的红利实现率。

保险公司分红实力诊断

分红型保险，是一种兼具保障和投资功能的保险产品。保险公司会将其实际经营成果优于定价假设的盈余，按一定比例向保单持有人进行分配，这部分可分配的盈余就构成了保单的红利。

其中，利差益是分红险红利的主要来源之一，主要是指保险公司实际投资收益率高于预定利率假设而产生的盈余。

然而，在实际运营中，由于市场环境的变化和投资策略的调整，保险公司的实际投资收益率可能会高于或低于这个预定的投资收益率。当实际投资收益率高于预定投资收益率时，就产生了利差益。

对此，我们计算了寿险公司近10年的平均投资收益率，以此衡量寿险公司的长期投资能力。

如果保险公司具备分红实力，我们认为寿险公司长期投资收益率平均值是应该高于4.5%的。

去年9月份，监管部门要求寿险公司在偿付能力报告中披露近三年平均投资收益率，以此衡量保险公司投资收益中长期稳定性和持续性。

尽管分红型产品具有“投资平衡机制”，在某一年实际投资收益率较低的情况下，仍然可以获得稳定的分红。但如果近三年公司平均投资收益率仍然低于分红型产品的客户收益率，则此类公司可能不具备长期稳定的分红实力。

当然，如果仅关注公司的长期投资能力指标本身，可能无法洞悉保险公司本身全部的潜在风险。

譬如有些公司偿付能力水平较低、综合风险评级水平低，那么此类公司的红利实现率即使再高，可能也难以持久。

为此，“13精”给出了评价寿险公司红利实现率的核心逻辑有三条：

一是不看简单平均，要看红利实现率分布的数学期望值；

二是看公司近10年的长期投资收益率是不是在4.5%以上；看近三年平均投资收益率是否高于分红险的客户实际收益率，即公司近三年投资收益率是否能够COVER住客户的实际收益率，不至于长期透支。

三是看公司的偿付能力充足率是不是高于150%，且风险综合评级在BB级以上。

也就是说，我们排名的核心评价指标是红利实现率的数学期望值！同时以最小值、最大值、中位数等指标为辅助参考指标。

那些偿付能力风险较大，或长期投资收益率较低的公司，其红利实现率再高，也不在我们的评价体系内。

满足“13精”筛选条件保险公司的红利实现率状况

在已收集到的68家寿险公司中，满足“13精”筛选条件的公司数量仅有36家。

“13精”共计整理了2023年度符合筛选条件公司1,916款分红型产品的红利实现率数据指标。

2023年满足筛选条件公司1,916款分红型产品的红利实现率期望均值为49.6%。

值得关注的是，这一均值相比前面68家公司红利实现率的期望均值是要低的，这也提示我们不能仅看红利实现率本身，而忽视了公司本身可能存在的潜在高风险。

接下来，“13精”将以前文提到的中英人寿为例，综合评价该公司的分红实力。

2023年中英人寿34款分红型产品的红利实现率为77.3%，在筛选36家公司中排名第3。

从近两年数据对比来看，该公司红利实现率水平也是高于“13精”筛选公司均值的，体现出公司具有很强的分红实力。

进一步观察到，2024半年度中英人寿总投资收益率为5.0%，在36家公司中排名第1。

2024半年度中英人寿综合投资收益率为7.8%，稳居第一梯队，均体现出该公司也具备出众的投资实力。

从更长视角来看，无论是近3年或是近10年，中英人寿的总投资收益率和综合投资收益率，都显著高于被筛选公司的平均水平。

除此之外，2024半年度中英人寿综合偿付能力充足率高达239.8%，高出36家公司平均水平18个百分点；核心偿付能力充足率165.7%，高出36家公司平均水平22个百分点。

这显示中英人寿在投资实力出众的同时，风控水平也不容小觑，公司经营状况十分健康。

在风险控制方面，截至2024年1季度，中英人寿在中国偿二代风险综合评级（IRR）中已经连续31次荣获“A类”评级，在行业中名列前茅，体现了其强大且稳定的风控能力。

总体看来，中英人寿优异分红水平表现的背后原因就可见一斑：高分红水平的背后是投资实力和风控能力的强力支撑。

其实一直以来，中英人寿就是一家坚持价值投资和长期投资理念的保险公司，注重投资的质量和效益。中英人寿在投资决策中十分注重前瞻性的研究与分析，逆市布局与顺势操作并重，不断创新，追求卓越。这种稳健的投资策略使得中英人寿能够在市场波动中把握时机，实现投资收益的最大化。

同时，中英人寿也建立了一套严密的风险管理体系，实现了对各大类投资风险的实时监测和预警，采用“投资红绿灯风险指标管理体系”，确保投资风险始终处于可控水平范围之内。

优秀的投资实力和风控能力为公司的稳健发展提供了坚实的支撑，使得中英人寿能够在复杂多变的市场环境中始终保持优异且稳健的经营成果。

写在题外的话：

这次《关于健全人身保险产品定价机制的通知》明确指出应当以产品销售时使用的演示利率为计算基础，其本质就是让保险公司综合权衡演示利率与红利实现率的关系，让客户能够利用好更为全面的披露信息做出理性选择。

现实中，某些公司红利实现率未达预期，却归因于其较高的演示利率，并声称不能仅凭此指标来评价其业绩。

他们主张，尽管分红实现率较低，但实际收益率仍然保持在合理水平。这种观点可能初看似有逻辑，但还需要进一步理性分析，对此，“13精”有几点看法与大家分享：

第一，监管机构要求披露红利实现率，旨在缩小保险公司与客户之间的信息鸿沟，让客户能够做出更为明智的选择。

这不仅是对保险公司的一种监督，也是推动行业健康发展的一种激励。保险公司应当以此为契机，真正为客户创造价值，而非仅仅依赖费用优势或信息差来吸引客户。

第二，红利实现率虽不全面，却是衡量保险公司履行承诺的一个直观指标。如果保险公司以高演示利率吸引客户，却未能兑现预期收益，那么红利实现率便是一个及时的提醒：“承诺容易，兑现难”。

但并不是前面通过高演示利率吸引客户投保，最后没有达到预期收益，又以红利实现率影响因素多加以混淆。实际上，红利实现率披露的主要意图就是告诉客户，非保证利益的实现程度。换句话说，就是老百姓常说的能否“说话算数”，或者在多大程度上“信守承诺”。

第三，为了进一步提升信息透明度，我们建议保险公司在披露红利实现率的基础上，增加预定利率、实际收益率和演示利率的披露。这样，客户就能够获得一个全方位的产品画像，从而做出更加理性的决策。

这不仅有助于客户挑选出真正优秀的保险公司，也能促使保险公司不断提升自身的服务质量和产品竞争力，逐渐淘汰那些仅依靠高费用和信息不对称进行粗放式经营的公司，引领行业向更规范、更健康的方向发展。

近日来，随着A股市场的回温，越来越多的投资者开始关注权益类市场的投资机会。

根据部分券商数据统计，“十一”前后新增证券账户开户数超过500万，出现了“跑步入场”的现象。

“13精”在此还是要呼吁大家，要客观看待权益市场的波动，股市有风险，投资需谨慎！盲目跟风炒作会有很大的投资风险。

在不同的人生阶段，做好理性科学的资产组合配置，通过固收类资产和权益类资产进行合理搭配，才能够更好的实现投资风险与回报的平衡，从而获得财富稳定长期的增长。

而分红型保险本身具备固定 + 浮动的特性，能够帮助投资者在不同的经济周期和波动中兼顾稳定增长与收益弹性，在长期资产组合的规划中，分红型保险也是非常适合作为长期资产底仓配置的选择。

红利实现率计算发生重大变化！为什么8月2日后15家寿险公司披露的红利实现率更高了？

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