静待散场——宁波银行2019年年报点评

价投谷子地 · 公众号 · · 2020-04-25 19:56

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股东分析：

根据2019年年报显示，华茂集团增持1600万股，宁波富邦减持了600万股，杉杉集团继续减持1000万股。汇金保持不变，深股通港资继续增持2500万股，排名上升1位到第五位。股东总数从三季报的6.13万户增加到年报的6.99万户，增加了0.86万户。而到了2020年一季度宁波银行的股东总数已经到了8.76万户，半年股东总数增加了40%+。宁波银行主要股东的持股数据变化比较散乱，总体趋势是民营股东增减抵消，国资保持不动，外资持续介入。去年第四季度和今年第一季度股东总数增加非常明显，显示出筹码开始大幅分散。

营收分析：

根据2019年年报，营收350.81亿，同比增长21.26%。其中，净利息收入195.64亿同比增长2.32%。这个同比数据偏低需要是受新会计准则带来的影响（一部分利息收入被调整为非息收入）。第四季度净利息收入增幅低于平均资产增速，所以第四季度净息差环比应该是轻微下行的，但是幅度不大，大约下降了1bp。通过对3，4季度利息收入，支出和净收入做单日归一化后可以得到表1。可以看出净利息收入单日同比增速为3.91%，而第四季度平均资产的环比增速为4.59%。所以，得到净息差环比下滑了1bp。类似地可以测算出资产收益率下行了约6bp，负债成本下行了4bp。

表1

手续费和佣金收入77.84亿，同比增长34.35%。手续费的高速增长重要得益于信用卡分期手续费的增长和资产证券化带来的收入增加。其他非利息收入77.33亿，同比增速92.55%。其它非息收入的大幅增长和新会计准则实施关系巨大，部分交易金融资产的公允价格变动计入此处的损益。减值损失74.61亿，同比增速3.52%，减值损失增速显著慢于资产增速，而且相对于总资产的减值也是较低的。估计今年宁波银行的减值会比2019年有补偿性提升。税前利润152.18亿，同比增32.35%。归母净利润137.14亿，同比增速22.6%。更多的数据参考表2：

表2

资产分析：

根据2019年年报，宁波银行总资产13177.17亿，同比增速18.03%。其中贷款5100.39亿，同比增23.92%。总负债12169.81亿，同比增速17.56%。其中存款7792.24亿，同比增速20.49%。但是，第四季度存款环比出现了小幅负增长。结合负债成本的环比下行，可能是宁波银行在第四季度降低了揽储的力度。可以看到，宁波银行的资产负债表是非常激进的，在M2增速不到9%的情况下，宁波银行的资产增速是银行体系扩张速度的2倍。很显然，这种增速宁波银行现有的盈利能力根本无法支撑这种资产规模的狂奔。那么不断的再融资就在所难免了。这种模式对于规模较小的城商行来说可能是通病，而股份行和国有大行的体量也无法复制这一模式。这种模式的好处就是业绩报表看着很漂亮，但是缺点就是参与其中的小股东获益会大打折扣。更多的数据参考表3：

表3

不良分析：

宁波银行的不良率0.78%和三季报比持平。不良余额41.41亿，比三季报的39.02亿增加了2.39亿。不良覆盖率524.08%比三季报的525.49%微跌1.41%，拨贷比4.1%三季报持平。减值准备余额217.02亿比三季报的205.07亿增加了11.95亿。宁波银行全年核销19.12亿，全年不良贷款增量7.88亿，所以全年的不良新生成至少是27亿。估计全年的不良生成率在0.6%左右，这个水准非常低。基本上大行在0.8%左右，招行在1%左右，而资产质量较差的平安银行，浦发银行，民生银行这个数值在2%以上。但是，需要密切关注的是宁波银行的租赁和商务服务业贷款，这部分贷款占宁波银行总贷款的17.49%，不良率只有0.06%。这部分贷款通常和地方政府的资产管理公司，开发园区等有关。实际上2019年多数银行的此类贷款不良率都出现了一定比例的上行。现在的问题就是，这种不良率上行背后是否有潜在的业务逻辑。

核充分析：

核心一级资本充足率9.62%比三季报的9.86%下降了0.24个百分点。和去年同期的9.16%相比有明显提升。但是，考虑到宁波银行刚刚完成了强制转股，这种资本消耗速度还是令人担心。当然，如果从股东来看，增加了资本金就应该第一时间火力全开快速扩大规模和营收，否则新增的股权就会摊薄股东的收益。个人对这种面多了加水，水多了加面的业务模式表示谨慎。

点评：

宁波银行这份年报无论从营收、利润增速、不良数据看堪称完美。但是，个人依然不能完全认同这种一边不停融资一边高速扩张的模式。这种模式下，宁波银行的表现是看着热闹，但是实际给股东的回报相对较少。如果，去观察ROE，分红率和EPS增速等指标，你就会发现宁波银行的增长并没有全部惠及公众股东。如果只从报表出发，宁波银行的年报给与评分88分比三季报扣2分，主要考虑到核充率下降较快和ROE连续3年下降。当前宁波银行的估值依然偏低，特别是经过今年的这波下跌后，宁波银行重新具备了吸引力。但是，考虑到筹码大幅度分散，短期不具备发动行情的基础。很多投资者因为银行的低估而进来，如同打折促销引来的人流。但是在投资市场上终究盈利的是少数，真正的投资者现在需要做的就是耐心等待戏散场后的机会。

静待散场——宁波银行2019年年报点评

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