【浙商银行FICC·境内外利率日报】2025-02-11

周二长短两端呈现较为明显的分化行情，曲线继续走平。资金方面供需均衡，但资金价格却节节攀升至近期高点，隔夜加权日内最高上行约8.5BP直逼2.0%，7天加权也上行9BP来到1.90%上方。短端品种对于资金价格波动更为敏感，且在持续负carry压制下收益率下行空间明显受到约束，3Y内短债延续承压态势。

长债方面，整体表现好于短端，早盘伴随着权益回调，TL强势回补缺口，30年最新券250002早盘下行约2BP，午后期货一度走弱带动现券有所回调，不过长债的交易需求仍在，从机构行为来看，券商、基金等交易型机构再次涌入长端。全天来看，1-2Y国债上行0.25-0.5BP，3-5Y国债下行0.5-1BP，10Y国债下行约0.95BP，30Y国债下行约1.25BP。

短期债券缺乏明显利空或者利多因素驱动，行情主线依然围绕资金面。根据各省市公布的发行计划来看，2月地方债发行高峰集中在后两周，叠加8000亿买断式逆回购到期，股份制6M/1Y存单持续提价等各种因素不断消耗着市场对于后续资金乐观的预期，整体来看，资金面转松可能难以一蹴而就，债市暂未打破目前窄幅震荡格局。

数据来源：iFind

美国国债周一涨跌不一，收益率曲线数日以来首次陡化，与此同时许多欧洲债券市场也出现了收益率曲线牛市趋陡的走势。国债价格盘中波动不大，市场将在本周晚些时候迎来几场重大事件，包括美联储主席鲍威尔周二在国会发表证词、周三发布1月份CPI数据，此外还有三次美国国债标售。本周的美国附息国债标售从周二拉开帷幕，将发行580亿美元的3年期国债，随后两天将陆续进行10年期和30年期国债新债标售。截至周一纽约时间下午3点左右，短债收益率下跌2-3个基点，2年期国债收益率报4.2664%，5年期国债收益率报4.3362%，10年期国债收益率报4.4968%，长债收益率上涨约1个基点，都在过去一周的区间内。

周二亚洲时段，因日本假期美国国债现券缺席，进入欧洲时段之后，美债收益率跟随原油价格的上涨而小幅跳升2-3bp。目前市场对于美债方向上存在分歧，美国银行策略分析师认为美债将朝着4%的方向，主要的逻辑是财政方面缩减预算，且此轮和上轮的不同是先关税后减税，对经济增长压力更大。其他观点认为关税引起的通胀会增加，抑制降息。目前两股力量相对均衡，在周三CPI公布之前，10年期美债收益率可能在4.5%位置震荡。