核心观点
1
.
增值税税率下调对零售行业及公司影响
分
析
2018
年
4
月
4
日，财务部、国家税务总局等有关部门下发《关于调整增值税率的通知》，纳税人发生增值税应税销售行为或者进口货物，原适用
17%
和
11%
税率的，税率分别调整为
16%
、
10%
，自
2018
年
5
月
1
日起执行。
增值税率下调对公司利润表的影响需要结合行业供需和上下游溢价能力而定，具体可以分为两种情况：①增值税税率下降后，产品成本和售价的不含税价格不变，则税率下降对公司利润表没有影响；②
增值税税率下降后，产品成本和售价的含税价格不变，则税率下降会影响公司的收入、成本、毛利
，以下我们主要分析第二种情况。
（
1
）对收入的影响：
增值税税率从
17%
下降到
16%
后，公司收入增长
0.86%
，即
1%/
（
1+16%
）；增值税税率从
11%
下降到
10%
后，公司收入增长
0.91%
，即
1%/
（
1+10%
）。
（
2
）对毛利的影响：
增值税税率变动不影响公司毛利率，因此增值税税率变动对毛利额的影响与收入相同，即增值税税率从
17%
（或
11%
）降低
1%
后，公司毛利增长
0.86%
（或
0.91%
）。
（
3
）对净利的影响：
增值税直接影响的是产品毛利，不影响企业各项费用，因此增值税率降低
1%
，净利润增长幅度
=
利润总额增长幅度
=0.86%
（或
0.91%
）
*
毛利
/
（毛利
-
税金及附加
-
期间费用
-
资产减值
-
投资净损失
-
其他）。
①由于利润总额＜毛利，利润总额增长幅度＞
0.86%
（或
0.91%
）；②具体涨幅与各项费用
/
毛利占比有关，占比越高，利润总额涨幅越大。
以
2017
年数据计算，按照
0.86%*
毛利
*
（
1-
有效所得税率）
/
净利润，计算增值税税率变动对零售行业上市公司净利润的影响。①从净利润增加值看，排前
10
位的公司有
苏宁易购
（
2.13
亿元）、
永辉超市
（
0.87
亿元）、
新华都
（
0.5
亿元）、
跨境通
（
0.48
亿元）、
百联股份
（
0.46
亿元）、
南京新百
（
0.45
亿元）、
重庆百货
（
0.41
亿元）、
王府井
（
0.32
亿元）、
大商股份
（
0.32
亿元）、
天虹股份
（
0.32
亿元）；②从净利润增厚幅度看，排前
10
位的公司有
南宁百货
（
36.5%
）、
华联综超
（
32.4%
）、
中百集团
（
19.35%
）、
银座股份
（
16.77%
）、
步步高
（
14.78%
）、
汉商集团
（
14.3%
）、
新华百货
（
10.43%
）、
华联股份
（
10.29%
）、
红旗连锁
（
7.74%
）。
此外，
其他我们重点推荐的公司中，减税对利润的增厚幅度分别为：
永辉超市（
5.16%
）、苏宁易购（
5.26%
）、家家悦（
5.13%
）、天虹股份（
4.41%
）。
近期市场对于更大力度的减税讨论较多，我们进一步测算了
2%
和
3%
的减税情况下，对零售主要上市公司的利润增厚影响（仍以
2017
年度和
17%
增值税率为基数）：
【情景
1
】：减税
2%
，税率由
17%
降为
15%
。
测算公司收入将增长
1.74%
，即
2%/
（
1+15%
），对主要上市公司的利润增厚幅度分别为：
南宁百货
（
73.84%
）、
华联综超
（
65.56%
）、
中百集团
（
39.16%
）、
银座股份
（
33.94%
）、
步步高
（
29.9%
）、
汉商集团
（
28.94%
）、
新华百货
（
21.11%
）、
华联股份
（
20.83%
）、
红旗连锁
（
15.66%
）。
此外，
我们重点推荐的公司中，减税对利润的增厚幅度分别为：
永辉超市（
10.45%
）、苏宁易购（
10.64%
）、家家悦（
10.39%
）、天虹股份（
8.92%
）。
【情景
2
】：减税
3%
，税率由
17%
降为
14%
。
公司收入将增长
2.63%
，即
3%/
（
1+14%
），对主要上市公司的利润增厚幅度分别为：
南宁百货
（
111.61%
）、
华联综超
（
99.09%
）、
中百集团
（
59.19%
）、
银座股份
（
51.3%
）、
步步高
（
45.2%
）、
汉商集团
（
43.75%
）、
新华百货
（
31.91%
）、
华联股份
（
31.48%
）、
红旗连锁
（
23.67%
）。
此外，
我们重点推荐的公司中，减税对利润的增厚幅度分别为：
永辉超市（
15.79%
）、苏宁易购（
16.09%
）、家家悦（
15.7%
）、天虹股份（
13.48%
）。
增值税税率下降对零售公司降负增利效果明显，结合竞争力、成长性等因素，推荐关注苏宁易购、永辉超市、天虹股份、红旗连锁、步步高、百联股份、王府井等。
2.
关注零售行业中具有回购潜力的公司
（
1
）制度完善有利于提升公司回购股票的积极性
2018
年
9
月
6
日，证监会会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议，就《中华人民共和国公司法修正案》草案公开征求意见，
10
月
26
日全国人大常委会审议通过《关于修改
<
中华人民共和国公司法
>
的决定》。
从原《公司法》到最终《修改决定》的变化（见表
2
）中，可以发现：允许上市公司股份回购的情形进一步完善，新增
将股份用于员工持股计划或股权激励
（原为将股份奖励给本公司职工）、
将股份用于转换上市公司发行的可转债为股票的公司债券
以及
上市公司为维护公司价值及股东权益所必需的回购
三种情形，制度的完善将有利于进一步提高公司回购股份的积极性。
（
2
）上市公司回购公司股票的动机
①优化资本结构
，通过借债资金回购股票，从而迅速提高长期负债比例和财务杠杆，优化资本结构，降低公司总体资本成本。
②提升每股收益，
通过回购股票减少流通股票的数量，进而提升每股收益（
EPS
）。
③
稳定公司股价
，当对公司的未来经营管理有信心，认为当前公司股票被低估时，通过回购股票可以向市场传递股价被低估的信息，促使市场改变对公司实际价值的评价，稳定或推升股票价格。
此外，由于部分上市公司的实际控制人持股比例较低，通过回购注销股份的方式，可以提升实际控制人的持股比例，增强对公司的实际控制权。
我们梳理了零售行业
2018
年
1
月
1
日至
2018
年
11
月
1
日期间，发生过股票回购或者宣布进行股票回购的公司，主要情况见表
3
。
目前我国零售公司回购股票的原因主要为稳定股价和股权激励等
（未满股权激励计划行权条件而回购股票注销是公司被动行为，不在本文的讨论范围内）。
（
3
）公司股份回购的影响因素
①
现金
：而相较于国外采用大规模借债回购公司股份，我国上市公司的股票回购主要是以上市公司的自有资金为主，因而只有当公司拥有充足的账面现金，才有实力进行股票回购。
2018
年已实施或计划实施回购的公司，其账面现金较为充足（表
4
）。
②
质押
：大股东质押情况下，为保证质押股票价值、减少平仓风险，保证公司的经营稳定，对股价的稳定诉求也相对较高，目前
青岛金王
、
跨境通
、
拉芳家化
、
茂业商业
以及
莱
绅通灵
等公司的质押风险较大（表
5
），
我们估计
可
能存在一定的回购诉求。
③
增持
：进一步，我们以稳定股价为目的进行股票回购公司作为研究对象（表
6
），结果显示：
这
5
家上市公司
2016
年以来均发生了多笔股东增持事项，且复权后的成交均价相较回购预案日的收盘价均有不同程度的折价（折价率在
10%-45%
之间），因而公司对股价的提升有一定的诉求
。以友阿股份为例，
2016-2018
年期间，公司层面及高管层面共增持了
2512
万股，占总股本的
1.77%
（
2018
年
11
月
2
日），测算复权后的成交均价为
6.36
元
/
股，以回购预案日
2018
年
2
月
12
日复权后的收盘价
4.62
元计算，股票的折价率约
27%
。
我们测算了主要零售公司
2016
年至今出现的股东增持事项的增持均价，与当前（
2018
年
11
月
2
日）股价进行对比（表
7
），发现：大多数零售公司的成交均价与当前股价均有不同程度的折价，其中
供销大集
、
南京新百
、
大连友谊
、
南宁百货
、
津劝业
和
杭州解百
等公司的股票折价率超过
50%
。
目前零售公司多账面现金充足，考虑到相对于国企而言，民企机制更为灵活，回购公司股票的可能性更大
，
建议关注股票折价较高（折价率大于
20%
）且拥有充足账面现金（账面现金
/
市值大于
30%
）的民营企业的回购机会，包括
南京新百
、
大连友谊
、
大东方
、
华联股份
、
利群股份
、
大商股份
和
兰州民百
，
以及质押比例较高的
青岛金王
、
跨境通
、
拉芳家化
、
茂业商业
以及
莱绅
通灵
等公司的回购潜力。
3.2018
年三季报总结：业绩表现分化，精选优质成长
（
1
）行业
3Q18
收入利润增速同比下降，环比改善。
以剔除永辉的
35
家公司为样本：
前三季度收入同比增长
2.3%
，
3Q
增长
1.7%
；
毛利率增
0.6
个百分点，延续
1-3Q17
的提升趋势，
3Q18
毛利率增加
0.5
个百分点；期间费用率增
0.2pct
，其中销售费用率增
0.1pct
；
扣非净利增长
18.8%
，
3Q
增长
22%
。
2018
年前三季度经营净现金流
138
亿元，同比增长
10.5%
，
3Q
增
4.6%
。
（
2
）公司增长分化，优质公司表现仍佳。
2018
三季度
67
家样本公司中有
29
家扣非净利正增长或扭亏为盈（
2017
年同期
40
家）；在收入和扣非净利均位于行业前
15
的公司中，由主业稳健增长所驱动的有
珀莱雅
（
+37%
，
+33%
）、
周大生
（
+36%
，
+56%
）、
家家悦
（
+18%
，
+28%
）
等。
此外，
御家汇
收入增
44%
，
苏宁易购
收入增
29%
，
永辉超市
收入增
22%
；其他我们重点推荐和关注的公司扣非净利表现也均较好，包括
红旗连锁
增
172%
、
天虹股份
增
75%
等。
我们统计
1-3Q18
收入和扣非净利增速同比改善，以及
3Q18
收入和扣非净利环比改善个股发现，
收入端
1-3Q18
和
3Q18
双重改善的有
家家悦、永辉超市、天虹股份、周大生、上海家化
等；利润端双重改善的有
红旗连锁、周大生、老凤祥、拉芳家化
等；
收入和利润均双重改善的有百联股份、中百集团、周大生、上海家化
。
（
3
）涨幅及估值。
①
涨幅：
2018
年初至今，商贸指数跌
32.24%
，跑输上证综指
9.89pct
，个股涨幅居前的有
御家汇（
67.61%
）、珀莱雅（
27.72%
）、爱婴室（
21.01%
）、
天虹股份（
18.73%
）、周大生（
12.08%
）、家家悦（
8.12%
）、
重庆百货（
7.53%
）、开润股份（
-0.29%
）、汇嘉时代（
-1.46%
）、
苏宁易购（
-5.77%
）
；
②
估值：
2018
年，
PE
较低的有鄂武商
A
（
6x
）、王府井（
9x
）、欧亚集团（
10x
）等；
PS
较低的有欧亚集团（
0.19x
）、百联股份（
0.26x
）、合肥百货（
0.32x
）等；
RNAV/
市值居前的银座股份（
3.72x
）
、欧亚集团（
3.08x
）等；现金
/
市值居前的有华联综超（
193%
）、银座股份（
108%
）、合肥百货（
85%
）等。
（
详情见
“
海通批零【
2018
三季
报总结】业绩表现分化，精选优质成长
”
）
【核心推荐】苏宁易购、永辉超市、天虹股份、家家悦、红旗连锁等
6
月以来随消费增速趋缓，以及二级市场的调整压力，零售板块主要个股也都有不同程度下跌，而在过去一周左右，我们重点跟踪和推荐的个股包括天虹股份、红旗连锁和周大生等先后披露了靓丽季报，充分证明优质零售公司成长的持续性，上述公司也均在上周有明显的反弹，
自
10
月
19
日以来，天虹股份涨
17%
、周大生涨
15.4%
、红旗连锁涨
10.6%
，较大盘和行业均有显著超额收益。
当前时点依然首先建议：从外部环境和成长角度，首选大众必选消费，结合通胀预期，超市子板块的景气度较确定，同时行业的压力期也是优质龙头的机遇期，企业经营面临趋缓的消费动力，趋增的成本压力和去杠杆下的资金困境，但外部压力必然会带来行业横向整合加速，以及线上线下龙头纵向深度合作加速，市场将更快向优质龙头集中，寻求内生外延明确的行业龙头；
此外，多数零售公司已经处在市值和估值底部（
PE/PS/PB
等），同时
ROE
和分红收益率高，资产重估价值高，有充沛现金流和低负债率，稳健性强。我们认为零售行业部分个股已经具备较高的防御价值，以
天虹股份
、
王府井
、
欧亚集团
、
合肥百货
、
鄂武商
A
、
百联股份
、
老凤祥
等公司的整体上述指标表现为佳。
精选核心成长与防御价值，继续坚定推荐
苏宁易购
、
永辉超市
、
天虹股份
、
家家悦
、
红旗连锁
、
周大生
等。
（
A
）苏宁易购：双线融合高成长，树立新零售标杆
公司
2017
下半年以来执行力强化，
2018
年以来加速布局线下入口，迎来外部环境和自身改善下的成长新机遇，且规模与利润结构均有优化，效率改善逐渐显现。
市场看待苏宁，正在从增强的改善逻辑，向双线融合模型下的成长与效率逻辑切换，随着苏宁的运营和财务数据逐步验证其新零售新机遇下的成长，公司有望越来越被关注和认可。
（
1
）成长提速：线上线下保持快速增长。
公司
2018
年前三季度分别实现
70.89%
的线上
GMV
同比增长和
31.15%
的收入同比增长，保持了
2018
上半年的良好趋势，且均显著高于
2017
年同期及全年，同时继续实现主业利润增长。随着平台规模快速成长，我们预计公司有望通过佣金收入等增强变现能力，逐渐实现线上业务整体的规模化盈利。
（
2
）更高效率：双线新零售模型，效率更优。
参考亚马逊与京东历年费用率，纯线上的电商无论是从物流成本还是获客成本来看，均不具有规模效应；而线下门店以“仓
-
店
-
家”模式物流效率优于“仓
-
家”模式，且实体门店天然地自带流量与广告效应，有望摊薄线上日益上涨的物流与获客成本。我们认为，公司未来业绩弹性更多的是来自费用率下降，同时因为新零售模型的效率而具备更高效率和竞争力。
分部估值给以
1595-1832
亿元目标市值，合理价值区间
17.13-19.68
元。
风险提示：线下改善与线上减亏低于预期；与阿里合作效果欠佳；竞争加剧等。
（
B
）永辉超市：云超云创协同创新，整合赋能加速成长
2018
年短期而言，公司确实会因云创业务
&
股权摊销成本
&
家乐福潜在亏损等因素，导致业绩压力，但该压力已在市场预期之中，但
展望
2019
年及更中长期，随着新业务进展明细、业绩高弹性修复以及估值切换等，看好永辉超市的业绩修复弹性和长期成长势能，叠加考虑当前外部市场震荡下行压力，建议重视机会，择机重点布局
。
（
1
）公司后续有望出现战略与经营的边际改善：
①
外部机遇
：与同业更快更好的整合并购、与科技企业更好的合作窗口；②
内部优化
：云超快速展店，
2Q18
局部试点卫星仓
/
前置仓，协同到店体验
+
到家服务；云创迭代创新，有望以优化品类
/
谨慎选址
/
提升线上运营等，逐渐收窄单店亏损率。
（
2
）坚定看好公司中长期发展：
①
核心竞争力强
：以文化价值观为内核，高管团队年轻高效
+
激励完善；多业态
+
供应链
+
数字化
+
资本资源的能力矩阵。②
发展与提效空间大
：不考虑外延并购，
2020
年展望
1000
亿元收入，
2023-25
年展望
2000
亿元；
2017
年人效
69
万元
/
人、坪效
1.1
万元
/
平米、存货周转率
8.5
次、净利率
2.9%
、
ROE 9.3%
，整体优于国内同业，且对标沃尔玛、好市多等仍有提升空间。
分部估值给以云超
2019
年
32
亿元净利
25-30xPE
，云创
2019
年
88
亿元收入
1-1.5xPS
，对应目标市值
832-1011
亿元，合理价值区间
8.7-10.6
元
.
。
风险提示：跨区域扩张、新业态发展、激励机制改善以及投资收益的不确定性。
（
C
）天虹股份
：
引领百货转型创新，携手腾讯加速科技转型，进入加速成长期
公司自
2013
年于压力之下全面、深入、坚定转型，围绕城市中产家庭消费生活服务，构建百货、购物中心、超市、便利店等适应性业态体系；通过虹领巾、天虹到家、智慧停车、自助收银等多种方式打造智慧门店；加强国际直采、生鲜直采和自有品牌建设；同时，积极推动市场化薪酬体系、超额利润分享、股权激励等，实现“动力机制全覆盖”。持续精耕细作、修炼内功，从而保障公司整体业绩稳健增长，显著优于同业。
天虹致力于成为更好的自己，已迎来核心竞争力的蜕变升级，并证明转型成绩：截至
2018
年
9
月底，公司已进驻
8
省
/
市的
25
个城市，经营各业态门店
318
家，面积共约
279
万平米。
测算剔除地产业务后，
2018
年前三季度收入和净利润增速各
6.5%
和
37.7%
，其中三季度收入和净利润增速分别为
7.7%
和
58%
；前三季度同店收入增
2.6%
，其中三季度增
3%
；三季度毛利大幅增长，次新店贡献逐步显现，盈利能力提升凸显转型成效。
之前给以
2018
年零售主业
20-25
倍
PE
，加上地产
2018
年净利润
0.9
亿元，
合理价值区间为
13.62-17
元。
风险提示：外延扩张低于预期；新店培育期拉长；竞争加剧风险。
（
D
）家家悦：有核心竞争力的超市龙头，成长提速的基础、空间及效率
①
兼具天时、地利、人和，
2018
年迎外延扩张和收入成长提速
。
公司深耕胶东，有核心竞争力，受益省内相对缓和的竞争环境，助力加速下沉；资金充裕、物流供应链支撑，磨合基础与多业态协同、组织机制保障。
②
扩张的空间与机会。（
A
）
空间
：
中期（
3-7
年）公司市场空间
200-400
亿元；长期（
7
年以上）
400-800
亿元。
（
B
）
节奏：
预计
2018
年新开
80-90
家，
2019
年再提速，力争
2-3
年覆盖全省；
（
C
）机会：
基于基础能力建设、多业态模式优势和供应链赋能潜力，公司有望发挥青岛维客的成功整合经验，以合适模式（如股权
+
轻资产）适时适度迈出跨省整合扩张步伐。
③
扩张提速会否拖累盈利？
新店对标可比店提效，鲁西对标胶东提效，营运能力优，仍有提升空间，判断效率改善可完全消化扩张带来的短期费用压力；公司
2018
年以来各月同店基本维持在
4%
（估计
9
月因中秋前置或超
10%
），有效带动整体净利率提升。
考虑到公司
2018
年开始步入加速成长期，具有优秀核心竞争力、战略目标及机制等，
给以
2019
年
0.8-1.0
倍
PS
，对应合理市值区间
123
亿元
-154
亿元，合理价值区间
26.33-32.91
元。
风险提示：开店速度低于预期；新店培育期拉长；电商渠道分流；区域竞争加剧。
（
E
）红旗连锁：整合成长力强，打造
“
生鲜
+
便利
”
典范！
公司为四川便利店龙头，兼具成长与效率。（
1
）成长：
①空间大：成都便利店市场空间超
6800
家，公司在成都便利店市占率高，我们认为可支撑公司未来
5-6
年快速成长。②成功并购经验：
2015
年收购红艳、互惠、乐山四海，至
2017
整合完毕，我们认为当前时点，公司仍具有较优整合力。
（
2
）效率：
①整合完毕内生提效：坪效、人效、净利率等
2015-16
年均为低点，
2017
年回升，
2018
年望延续；②打造生鲜
+
便利样本：计划
2018
年改造
150
家生鲜店；③新网银行
2018
年以来显著盈利，我们认为有望为公司贡献可持续的投资收益。
考虑到公司
“
便利
+
生鲜
”
业态优，成长空间大，布局民营银行跨界金融行业，可享一定估值溢价，
给以
2018
年
25-30
倍
PE
（对应
1-1.2
倍
PS
），对应
5.5-6.6
元合理价值区间。
风险提示：门店租金上涨；门店整合的不确定性及大量开店后管理的复杂性；竞争加剧。
（
F
）周大生：珠宝龙头锐意进取，渠道扩张空间仍广
公司定位中高端镶嵌珠宝，以加盟为主快速下沉三四线城市，近年开店速度持续提升。①截至
2018
年
9
月底，门店数
3190
家，较
2017
年初净增
466
家，其中
3Q18
净增
215
家，渠道规模优势显著。钻石消费需求多样化且三四线消费空间广阔，公司在已有渠道优势的基础上继续加速渗透，开店空间仍广，我们保守测算开店空间
4400
家，较
2017
年增长空间达
48%
。②同时，根据新的消费特点发力产品结构优化与品牌营销，参股
I DO
品牌完善一二线市场布局，持续巩固龙头优势地位。
公司
2018
年前三季度收入增
31%
，归母净利增
43%
，业绩优异。之前给予
2018
年
20-25
倍
PE
，
合理价值区间
33.78-42.23
元。
风险提示：行业需求疲软；扩张速度不确定；存货管理风险；股东减持风险。
行业风险提示：
消费疲软压制行业业绩和估值；国企改革慢于预期；转型进程的不确定。
行情回顾
1.
申万商贸指数期间涨
2.
9%
，跑输大盘
申万商贸指数期间涨
2.9%
，跑输上证综指
0.11
个百分点，板块表现居各板块第
21
位。
期间上证综涨
3%
，各板块均上涨，其中采掘（
0.6%
）、银行（
1.3%
）、食品饮料（
1.4%
）和钢铁（
1.6%
）涨幅较小；医药生物（
7.4%
）、电子（
7.4%
）、休闲服务（
7.3%
）、计算机（
7.3%
）和建筑材料（
6.1%
）涨幅较大。
海通批零指数期间上涨
2.1%
，子板块中百货上涨
4.4%
，超市下跌
3.02%
，专业市场上涨
2.08%
，专业专卖上涨
3.16%
。海通批零板块动态
PE
为
15.94
倍（剔除苏宁易购），同期沪深
300
指数为
10.40
倍。其中，百货
12.66
倍、超市
36.13
倍、专业市场
16.72
倍、专业专卖
14.63
倍。
2.
涨跌幅前
10
个股
本周批零板块多数个股上涨，豫园股份（
+16.54%
）、汇嘉时代（
+12.89%
）和珀莱雅（
+12.6%
）领涨。而涨幅靠后的包括安德利（
-21.33%
）、永辉超市（
-5.91%
）、越秀金控（
-1%
）和苏宁易购（
-0.08%
）等。
行业动态跟踪
苏
宁物流发布绿色物流共享行动“青城计划”，海口将成为第一站落地的城市
今年“双
11
”，苏宁物流将在海口规模化应用共享快递盒、无中纸面单，还将推进共享快递盒回收站在苏宁小店的落地，助力社区快递包装的回收和环境治理。
具体来说，未来“青城计划”将从仓储、包装、运输、末端网络等维度推进：在保障基础设施建设节能环保的基础上，到
2020
年，苏宁物流全国上线
20
座以大数据、物联网、人工智能等科技武装的智慧型绿色仓储
;
到
2020
年，全国范围内总计将投放超过
20
亿个绿色循环包装产品
;
启动线上线下智能物流系统
+
新能源物流车，通过提升门店就近发货占比以及智能算法重塑物流效能，未来
3
年投放
10000
辆新能源车，逐步取代燃油车
;
全国
100%
区域的苏宁门店开通“服务专区”、“回收专区”，同时将绿色回收站纳入社区服务。
此次苏宁的“青城计划”得到了海口市政府的支持，并且和小米集团、灰度环保等达成合作。
资料来源：联商网
京东成立直播基地，为带货主播们提供固定的直播场所
基地首期有
60
个网红和
150
家店铺，同期将有
30
个主播一同上线。
京东在落地直播基地前已经在京东商城主站的发现频道里设有直播。淘宝
App
首页的一分半屏处就单独上线了“淘宝直播”，品牌旗舰店在淘宝直播中单独上线，主播搭配的衣服也以本店铺的服饰为主。不仅限于京东和淘宝，聚美优品在今年
9
月也上线了发现频道，该频道以直播和短视频为主，包含商品推荐、秀场直播等内容。
资料来源：联商网
11
月
2
日苏宁易购欧尚店开
35
家
18
年
10
月，苏宁易购与欧尚正式宣布战略合作。双方经过供应链、系统、品牌营销等系列整合升级后。
11
