股指：外部动荡加剧，关注两会预期

紫金天风期货研究所 · 公众号 · · 2025-03-03 17:37

正文

【20250302】股指周报：外部动荡加剧，关注两会预期

观点小结

核心观点：中性 宏观环境变得动荡，俄乌战争与关税反复，美国PCE增速放缓，但是消费支出也开始疲软，实际工资增速仍在较高水平，美经济数据仍处于平稳状态，美联储降息主要障碍在于政治斗争。微软取消了两个数据中心的建设，英伟达出现大跌。风险偏好下降。对于交易拥挤的中国科技股也形成了一定冲击。中国进入两会时间，PMI显示经济整体仍然偏弱，美联储威胁进一步增加对中国关税，面对经济压力，政治局会议强调对楼市和股市的支持。预计两会政策面偏暖。当前的调整仍是对交易拥挤的技术性调整，下方空间有限。

估值：中性 十年期国债利率1.73%，沪深300指数十年风险溢价率分位数89%，蓝筹股性价比高，恒生指数美债风险溢价率15%，以美债衡量估值偏高。沪深300PE十年分位点51%，PB分位点21%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点67%，PB分位点36%，中证500PE注册制改革以来PE分位点69%，PB分位数45%，中证1000PE注册制改革以来分位点55%，PB分位数22%，万得全A估值PE分位数56%，PB分位数21%，处于历史中性偏低，科创50PE分位数100%，PB分位数51%。

短期资金：中性 上周短期资金流动整体增加，主要是两融增长处于较高水平，偏股型基金发行大增，ETF从大幅流出转为持平，产业股东减持维持中性，公司回购较低。

陆股通指数成交占比处于低位回升，恒生AH股溢价指数偏低。港股市场短期过热回落。

股指期货：中性 股指期货方面前十会员净空单方面IH、IF、IC、IM都处于净空显著减少的状态，保值盘明显下降。IC和IM综合基差贴水扩大到较低的水平，IM年化贴水处于接近10%。

大类资产：中性 股指期货方面前十会员净空单方面IH、IF、IC、IM都处于净空显著减少的状态，保值盘明显下降。IC和IM综合基差贴水扩大到较低的水平，IM年化贴水处于接近10%。

行业板块：中性 上周市场行业表现上科技板块明显获利回落，媒体、硬件、软件板块领跌，房地产、家庭用品、食品饮料领涨抗跌。上周A股传统行业工业维持稳定，材料板块、金融板块回升，能源、房地产、公用事业企稳回升。新经济行业成交占比中信息技术高位回落，交易拥挤的情况有所改善，日常消费和可选消费板块成交占比回升，医疗保健和电力新能源成交占比稳定。

政策：偏多 美国与乌克兰谈判失败，美国退出对乌克兰的援助，俄乌战争短期有再度升级。美国对墨西哥、加拿大关税即将落地，威胁对中国再度增加10%关税。中国两会即将召开。政治局强调稳住楼市和股市。

经济数据：中性 美国PCE价格指数同比回落到2.51%，低于预期，但是消费支出也有放缓的迹象，美国实际收入增速稳健，经济数据对降息的指引中性。特朗普将要审计美联储，施压降息。中国PMI回升，主要还是春节错月因素，新订单回升，但是建筑业新订单依然较低，产成品库存较高，原材料库存偏低。实体经济较弱状态没有变化，等待两会新增政策指引。

PCE指数

数据来源：wind

美国工资收入增速

数据来源：wind

美国消费支出

数据来源：wind

PMI

数据来源：wind

PMI订单

数据来源：wind

PMI库存

数据来源：wind

指数与行业估值表

数据来源：Wind

周度市场综合数据监测

上周短期资金流动整体增加，主要是两融增长处于较高水平，偏股型基金发行大增，ETF从大幅流出转为持平，产业股东减持维持中性，公司回购较低。
陆股通指数成交占比处于低位回升，恒生AH股溢价指数偏低。港股市场短期过热回落。
股指期货方面前十会员净空单方面IH、IF、IC、IM都处于净空显著减少的状态，保值盘明显下降。IC和IM综合基差贴水扩大到较低的水平，IM年化贴水处于接近10%。