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2024经济收官数据解读：年末基本面韧性偏强，政策发力值得期待

兴证资产管理 · 公众号 · 投资 · 2025-01-21 16:50

正文

1月17日，国新办举行新闻发布会，介绍2024年国民经济运行情况。国家统计局局长康义在会上表示：“2024年国民经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，中国式现代化迈出新的坚实步伐。”

那么，2024年我国经济收官数据具体表现如何？向2025年传达了哪些信号呢？

具体数据表现

年末赶工支撑基本面表现

全年经济目标成功达成

据国家统计局数据，同期基数偏低，四季度GDP同比读数由4.6%反弹至5.4%，为全年高点，环比继续强于同期中枢，其中一、二、三产业GDP普遍改善，同比增速分别由3.2%、4.6%、4.8%变动至3.7%、5.2%、5.8%。2024年实际GDP同比增长5%，持平年初经济增速目标。

12月单月数据来看

● 工业增加值同比由5.4%回升至6.2%，季调环比继续回升至同期中枢上方，结构上汽车、机械设备、金属冶炼等制造业改善幅度居前。

● 网购分流影响消退，社零同比由3%反弹至3.7%，环比回升至同期中枢上方，结构普遍改善，通讯器材、家电、化妆品改善幅度居前，汽车销售拖累较多。

● 年末投资冲量力度适中，叠加基数偏高，固定资产投资单月同比由2.4%回落至2.3%，环比仍强于同期中枢，其中制造业、基建、房地产投资单月同比分别由9.3%、9.7%、-11.5%回落至8.4%、7.5%、-13.5%。

● 城镇调查失业率由5%季节性走高至5.1%。

图1：12月生产、消费偏强，投资回落

数据来源：Wind，兴证资管，统计区间为2024/02-2024/12

图2：12月工业增加值季调环比继续抬升

数据来源：Wind，兴证资管，统计区间为2012/01-2024/12

核心观点

生产赶工叠加政策效应持续释放

年末基本面韧性偏强

特朗普上台前抢出口动能较强，且今年春节相对靠前，推高了春节抢工动能，12月工业增加值环比继续强于同期，与PMI生产、出口表现一致，为年末基本面主要支撑。

促消费政策支持下，12月社零同比边际反弹，数码家电等政策重点支持商品表现突出，四季度合计来看，政策发力后，金融业（新增贷款、股市成交额）、房地产业（商品房成交量）、交运及批发零售（生产及社零）等相关指标或影响收窄，或企稳回升，第三产业GDP环比录得近10年同期次高，改善幅度较大。

建筑业继续维持弱势，一是基建实物量落地提速幅度有限，二是或受供地等因素约束，年末地产销售回暖主要集中在二手房市场，新房销售面积环比回落至同期区间底部，拉动效应有限，地产投资环比维持在同期低位。

图3：四季度第三产业GDP环比继续偏强

数据来源：Wind，兴证资管，统计区间为2013Q1-2024Q4

政策稳增长信号较为明确

一季度开门红可期

从北京、上海、广东等地方人代会结果来看，2025年全国经济增速目标大概率仍将维持5%，中央经济工作会议定调之下，稳增长方向比较明确。

节奏上看

● 一季度由于库存偏低、抢出口延续、春节窗口促消费政策集中落地，经济开门红大概率能够落地，强度主要看化债落地后，地方政府做基建的能力和意愿能否充分修复。

● 二季度后主要看地产，但在“止跌回稳”的定调下，地产单边下滑的概率较小。

结合基数排布来看，预计2025年全年GDP增速呈倒“N”型，一季度由于同期基数偏高，或呈同比回落、环比偏强的格局。

图4：GDP同比走势推演

数据来源：Wind，兴证资管，统计区间为2022/01-2025/12E

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