转载自重阳投资（cytz2009） 摘自《在股市遇见凯恩斯：“股神级”经济学家的投资智慧》
凯恩斯是20世纪最伟大的经济学家，鲜为人知的是，他也是最早的对冲基金经理，拥有近20年的操盘经验。
他管理着剑桥大学国王学院的投资，1928年-1945年(凯恩斯于1946年逝世)，18年间年均回报为13.06%，同期英国市场回报率为-0.11%。
期间，凯恩斯经历了世界大战，但他经受住了经济大萧条、两次股市崩盘的考验。他建立的投资原则，受到格雷厄姆、巴菲特的追捧。
彭博专栏作家约翰·瓦辛科从凯恩斯独特、个性的投资方式总结了八条宝贵经验。都有什么？一起来看看！
长期来看，股票盈利高于债券
虽然这不是一条真理(取决于研究的具体时期)，但它却是普遍成立的。根据伊博森公司调查，1926~2012年，大公司股票收益率平均为9.8%，小公司股票则接近12%。相比之下，公司长期债券仅为6.1%，美国国库券为3.5%。
为什么股票收益率往往能超过债券？因为股票收益基于留存收益和股息。市场行情好时，分红较高，投资者抬高股票价格。固定收益债券则不会出现这种情况。
如果你希望既取得资本升值又取得收入，那股票仍然是大部分投资者长期、有效的选择。
总之，单靠持有债券你是发不了财也应对不了通货膨胀的。你必须承担风险并长期持有股票。
投机是危险的博弈
凯恩斯原本认为凭借自己的“过人学识”，他可以在货币和大宗商品市场波动中游刃有余。
消化市场过去和现在的大量统计数据和数字可能很容易，但这样的研究对于未来或许丝毫没有预测价值。
投机的光芒也许会迷乱你的双眼，但务必谨记鲜少有投机者能取得良好的长期回报。他们可以走运一时，最终的表现迟早会回归甚或低于平均水平，因为他们不可能了解市场走向的每一个重要事实。投机是危险的博弈。
可能不等于必然
你可能拥有某些优秀分析师的收益和债券利息预测，或是关于不同周期的最新个股分析图表。信息经济的时代随处充斥着这样的数据。
但正如凯恩斯发现的，这并不能保护你不受股票和经济市场不确定性之害。即便最稳健的公司及其股价也难逃一劫。
只要存在不确定性，就会有对未来经济状况的恐惧和怀疑。无法量化的不确定性就是投机者的死敌，而做足功课的懂行投资者却能抓住由此带来的买进机会。
仅仅因为去年苹果和埃克森美孚的股票涨了，并不代表今年会再涨。股票价格代表随机时点，而时间一直在流逝。不要把过去的回报与持续可能性混为一谈。
对冲风险有助于平衡你的投资组合
你需要组合几种在市场下行时无关联的资产，实现真正的分散投资。这意味着利用债券、房地产、通胀保值类债券(TIPS)、大宗商品和其他替代品平衡股票。
分散投资十分重要，它是投资存亡的基石。债券或许乏味得可怕，但它们却成为2008年的避风港。
写下这段文字的时候，TIPS在低通胀时期的回报可能还是很差，但它们能在物价飞涨时起到保护作用。如果你关注对冲风险，就会发现不是所有资产都能同时上涨。市场下行时负相关投资资产方能发挥作用。
利用价值商数
20世纪30年代面对市场暴跌，凯恩斯决定集中于公司的内在价值。
公司如若破产价值几何？
公司的特许权/企业价值，或竞争优势如何？
未来盈利点有哪些？
是否可以提高股息？
正如本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特所宣扬的，一家经营有方的公司能够实现增值，而市场并不总能通过市场价格体现这一增值。
考察公司的账面价值和市盈率，与其他公司比较下来如何？
价值投资者持有哪些股票？
构建价值投资组合时需着眼未来。你会持有一只股票长达10年吗？
股息不会说谎
股息每个季度支付一次，代表着公司利润的一部分。
凯恩斯20世纪30年代购买了大量公用事业公司股票，形成很好的投资缓冲和收益流。找出定期提高股息的公司；
这些就属于全世界最稳健的公司，能够实现持久、稳定的经营。就像价值股票一样，你可以在股息成长基金中找到很多这种股票。
公司是否能在任何情况下都支付股息？
每年增加或减少的股息有多少？
股息增长的可能性有多大？
记住最高的股息收益来自于市场认为投资风险最高的公司。
像一只乌龟一样：稳扎稳打地赢得比赛。
不要随波逐流
逆势投资终有回报。找出稳健、不受欢迎的公司，以低价买进并坚持持有。
不要试图择时操作，但要找准机会购买有“护城河”保护(即竞争保护)的公司。与购买当今热门股并盼望它们增值相比，找出并持有冷门股可以带来更大收益。
凯恩斯认为前一种方法注定令人失望，现在也依然如此。
股票不是选美比赛，成百上千的股票虽未赢在今天，但时间的洗礼会让它们走向成功之巅。大多数时候市场都能有效地完成证券定价，但不是永远如此。
为什么不利用市场犯下的错，借机选出失宠的股票或行业呢？
每年年底看看标普500指数关键板块，选出落后的板块，或者道琼斯工业指数中上年表现不佳的“狗股”。
如果你勇于背道而驰，就有希望提高长期总收益。
长期投资
即使当前经济环境不景气，如果你拥有仍然符合你风险偏好的长期投资政策，务必要坚持。每年调整一次确保方向正确，不要过多购买任何一类资产。将已盈利的股票平仓一部分，用于低估资产加仓。
如果你打算利用杠杆，请尽量保守一些。瞬息万变的市场会让你很快陷入麻烦(你好，请追加保证金！)。
投资者最大的危险就是冲动行事。市场随时会发出错误的信号，营造恐慌。高频交易的波动性对于现代投资者而言更加糟糕。一定要坚持自己的投资政策。
新媒体运营编辑 王程海伦
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