3月，国内经济景气止跌反弹，中国官方制造业PMI反弹至52%，好于42.5%的市场预期，非制造业PMI回升至52.3%，明显改善。
在国内复工复产的加速推进背景下，制造业供求低位反弹，双双回暖，相对于需求，生产恢复力度更强。
不同规模企业中，大型企业生产回升力度强于中小型企业，是国内生产增长的主要支撑，与国内规模以上企业复工率高于中小企业相一致。
制造业新出口订单、进口指数3月环比上涨，但3月中旬以来，海外疫情爆发扩散，海外需求加速收缩，随着海外疫情带来各国生产中断及国际交通的限制，制造业进出口压力犹存。
受国际油价暴跌及全球经济放缓预期的影响，制造业原材料购进价格显著回落，由于原材料价格大幅下跌，制造业企业利润压力显著缓解，盈利状况改善。但同时，尽管国内生产稳步回升，但人员返程、生产防疫及交通物流等制约因素导致需求恢复相对缓慢，企业库存累计，价格压力仍大。
尽管3月国内生产秩序有所恢复，但较往年同期依旧偏弱，3月6大发电集团日均耗煤量同比下降18.7%，较2月19.8%的降幅仅有小幅改善，3月生产的恢复难以抵消疫情对经济的影响，一季度国内经济预计将出现衰退。而3月中旬以来，海外疫情加速恶化，海外需求大概率收缩，外需冲击进一步加大。27日政治局会议再度强调确保全面小康，这意味着2-4季度经济需维持较高的增速，内需稳增长要求较高，在此背景下逆周期对冲政策力度将有所加大。目前，政策组合上，财政刺激持续加码，但货币政策维持稳健，对国内资产价格而言，尽管需求支撑预期较强，但估值压力较大，资产价格将呈现一定分化。其中，债券市场受需求向好预期，上涨压力较大，商品价格支撑较强，股票市场在需求支撑及估值压力下，总体或维持震荡，板块走势或呈现分化，低估值及政策刺激相关行业预计表现较好。
1. 经济景气反弹 恢复好于预期
3月，国内经济景气止跌反弹，中国官方制造业PMI（中采制造业PMI）由2月35.7%反弹至52%，好于42.5%的市场预期（见图1），非制造业PMI由2月的29.6%回升至52.3%，明显改善（见图2）。
2. 供求双双回暖 利润压力缓解
3月，在国内复工复产的加速推进背景下，制造业供求低位反弹，双双回暖，制造业生产及新订单指数环比分别上涨26.3%、22.7%至54.1%、52%，相对于需求，生产恢复力度更强（见图3）。不同规模企业中，大型企业PMI生产指数环比上涨27%至55.3%，中型、小型企业生产指数环比分别上涨25.4%、25.5%至53.5%、51.6%，大型企业生产回升力度强于中小型企业（见图4），是国内生产增长的主要支撑，与国内规模以上企业复工率高于中小企业相一致。据工信部，截至3月28日，全国规上工业企业平均开工率为98.6%，中小企业复工率为76%。
制造业新出口订单、进口指数3月环比分别上涨17.7%、16.5%至46.4%、48.4%（见图5），但3月中旬以来，由于海外疫情爆发扩散，海外需求加速收缩，3月，美国制造业PMI创10年新低，欧元区制造业PMI跌至2012年7月以来低点（见图6），随着海外疫情带来各国生产中断及国际交通的限制，海外疫情对国内对外贸易的冲击影响将逐渐显现，制造业进出口压力犹存。
受国际油价暴跌及全球经济放缓预期的影响，制造业原材料购进价格3月显著回落，购进价格指数跌至2019年以来低位，由于原材料价格大幅下跌，制造业出厂价-购进价差回升至2019年以来较高水平，制造业企业利润压力显著缓解，盈利状况改善（见图7）。但同时，尽管国内生产稳步回升，但人员返程、生产防疫及交通物流等制约因素导致需求恢复相对缓慢，企业库存累计，价格压力仍大。3月，制造业原材料及产成品库存指数分别上涨15.1%、3%（见图8），制造业出厂价格指数环比进一步下降0.5%至由43.8%。
3. 政策加码稳内需 资产价格预期分化
尽管3月国内生产秩序有所恢复，但较往年同期依旧偏弱，从6大发电集团日均耗煤量看，3月6大发电集团日均耗煤量同比下降18.7%，较2月19.8%的降幅仅有小幅改善，3月生产的恢复难以抵消疫情对经济的影响，一季度国内经济预计将出现衰退。而3月中旬以来，海外疫情加速恶化，海外需求大概率收缩，外需冲击进一步加大。27日政治局会议再度强调确保全面小康，这意味着2-4季度经济需维持较高的增速，内需稳增长要求较高，在此背景下逆周期对冲政策力度将有所加大。目前，政策组合上，财政刺激持续加码，但货币政策维持稳健，对国内资产价格而言，尽管需求支撑预期较强，但估值压力较大，资产价格将呈现一定分化。其中，债券市场受需求向好预期，上涨压力较大，商品价格支撑较强，股票市场在需求支撑及估值压力下，总体或维持震荡，板块走势或呈现分化，低估值及政策刺激相关行业预计表现较好。
