广联达：与华为展开云合作，Q2实际利润高增

申万宏源研究 · 公众号 · 证券 · 2017-06-26 09:22

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联系人：刘洋/刘高畅

投资评级与估值： 成长拐点明确，价值低估，维持盈利预测，维持“买入”评级。云化、施工管理理、大数据三业务奠定公司中期成长基础，预计2017-2019年公司实现营业收入24.3/29.7/33.9亿元，实现归属上市公司股东的净利润5.77/8.8、11.1亿元。维持“买入”评级！

关键假设点： 公司为计算机行业云转型最成功企业。2016年公司云计价业务收入超过3亿元，营业收入同比增长32%，为计算机行业云转型最成功公司。

与华为合作意义重大。1）考虑广联达与华为目前具体业务，预计华为将提供建筑领域的有效Iaas底层，广联达短期内将围绕招投标及施工管理阶段持续开发应用。2）华为战略部副总裁演讲显示建筑信息化将出现行业性机会。BIM 化在全球应用要求已明确，国内具有较大空间，政策逐步出台。根据公开资料，美国、韩国、新加坡、日本、欧洲均在公共工程全面要求BIM化。国内BIM化率约10%，具有较大空间。截止到2016年9月，全国共有十几个省市地区陆续发布了BIM技术推广应用文件。

有别于大众的认识： 公司已有成熟BIM应用，峰会调研显示2017年具有加速发展可能。广联达2016年BIM5D产品产生收入近7000万元。根据建筑业峰会调研显示，各大客户对相关产品购买意愿逐步增强，2017年具有加速发展可能。

预计2017Q2修正后利润增速超过40%。慎假设广联达2017Q2收入6.5亿，20%增长；考虑到2017Q1退税延迟，预计2017Q2增值税退税0.35亿，35%增长；考虑到公司已进入员工人数可控期，预计2017Q2薪酬18%增长。则2017Q2公司利润0.78亿，22%增长。若债务利息不计入（发行10亿企业债，季度利息0.15亿），Q2利润42%增长，这是修正后Q2利润增速。